AFM知识点汇总—MBO 的优缺点、变卖资产后，债权人和股东的所得

MBO 就是由原公司管理层来买公司全部或部分业务。如果售卖业务不可避免， 那么对于维持和原公司其他部门的关系来看，是至好的一种方式。 优点：MBO 成本较低，不用花钱做广告，公开招标，或者资产一个个单独卖； 收钱也比较快；管理层和员工的抵制较少；价格较好，原员工和管理层了解这些 资产的价值；管理层对生意有较好的理解。

1） MBO cost may be less compared with other forms of disposal such as selling individual assets of the division or selling it to a third party. 2） It may be the quickest method in raising funds compared to the other methods.

2） There would be less resistance from the management and employees making the process smoother and easier to accomplish than if both divisions were to be closed down.

3） It may offer a better price. The current management and employees possibly have the best knowledge of the division and are able to make it successful. Therefore they may be willing to pay more for it.

4） Managers have detailed knowledge of the business and its operations. 缺点：税务和立法问题：难以确定一个合理的收购价；很难说服员工改变他们现 在的工作习惯；现金流不充足，无法满足设备更新换代的融资需求；维持员工的 养老金计划；如果引入 VC 的资金，那么会有 VC 的人担任董事会代表，参与管 理；如果公司迁址，或者工资调整，或者工作环境变化等，核心人员会流失；维 持目前的供应商和客户关系；缺乏是公司充满活力的新构思。

1） Tax and legal complications

2） Difficulties in deciding on a fair price to be paid

3） Convincing employees of the need to change working practices

4） Inadequate cash flow to finance the maintenance and replacement of tangible fixed assets

5） The maintenance of previous employees’ pension rights

6） Accepting the board representation requirement that many sources of funds will insist upon

7） The loss if key employees if the company moves geographically, or wage rates are decreased too far, or employment conditions are unacceptable in toher ways

8） Maintaining continuity of relationships with suppliers and customers 9） Lack new ideas to rejuvenate the business.

1. Proceeds = 变卖资产所得 – 裁员和其他成本（看清题目，NCA、CA 等资产 的现值是多少）

2. 偿 债 优 先 顺 序 Creditor hierarchy: fixed 资 产 抵 押 > floating 资 产 抵 押 >Unsecured creditors > Preference Shareholders > Ordinary Shareholders Pilot-Q3

变卖公司的步骤和注意事项：

1） 寻找合适的买家，比如通过 open tender 或 through an intermediary

2） High level of discretion are required in the search process，确保公司的价值 不会因为不利竞争行为而掉价。

3） 防止竞争对手的 price war 让价格降低，这样处置的资产就会打折扣， 对公司不利。

4） 一旦确认了潜在买家，需要配合他们做尽职调查 due diligence . 至近更 新的账务和法律文件都要方便可查。另外，也要对买家做 due diligence ， 确保他们有这个收购的能力。在正式启动前，至好能确认对方完成收购的 融资方式，以及时间进度安排，或者其他考虑事项，保证交易完成的干净 及时。公司的法律团队要评估交易合同，员工权利/义务的转移，无形资 产的转移，或者其他权利义务的分配问题。

5） 交易价格需要磋商，尽量让公司的利益化。可以由专业谈判人士来 操作，他同时主导了交易条款，交易条件和知悉相关法律要求。除了交易 对价 consideration 外，资产的产权证，员工的养老金，也是协议的主体。