马云20亿获伊利牧业60%股份

比起当年老牛选择养牛时，老马投资牧场的消息似乎更引人注目。

7月4日有消息传出，由马云联合发起的云锋基金，以及中信产业投资基金将参与投资伊利子公司畜牧公司，投资者将以合计不少于20亿元人民币等值的美元向畜牧公司以现金方式增资，以获得60%的股权，伊利则持有增资完成后畜牧公司的40%股权。

7月2日，主权投资基金的新加坡政府投资公司（GIC）表示，该公司与区域私募基金泰山投资组成的财团将共同向定位于中国高品质奶源市场的华夏畜牧公司注资1.06亿美元。

一时间，中国的牧场成为各路资本热捧之地。

除了投资国内牧场，还有不少企业选择收购海外牧场，上个月，大康牧业公布了定增预案，预案表示，公司拟募集资金不超过25.1亿元，用于收购大股东鹏欣集团新设的香港公司股权，从而间接取得新西兰北岛牧场以及洛岑牧场的使用权。

2008年三聚氰胺事件、2013年奶源荒事件以及工信部主导的乳业整合计划，让下游乳企分外紧张，开始重视上游奶源建设，也引发了一场资本盛宴。

背后的云锋基金

马云投资伊利牧场的消息刚一传出，乳业江湖振动。

伊利方面表示，此次合作将持续长远地提高公司原奶供应保障体系能力，加大牧场建设力度，扩展和优化奶源基地布局并化解牧场投资资金需求不断放大的压力，集中资源于主业，进一步提升公司盈利能力。

至近一段时间，阿里巴巴进行了一系列令人眼花缭乱的投资：从新浪微博、优酷土豆、高德、UC等互联网公司，到余额宝之类的金融业务， 再到恒大淘宝足球队、华数传媒，连速途研究院院长丁道师也要感叹一句：阿里的投资越来越让人看不懂了，全行业全产业的布局，难道真的是为了上市造势？

阿里巴巴集团在今年5月份向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO文件，根据金融数据提供商Dealogic的统计，阿里巴巴集团的IPO将成为有史以来全球规模的一桩IPO交易。据6月16日更新的招股书显示，阿里巴巴集团的自我估值在930亿-1162亿美元之间。从阿里巴巴集团的预期估值来看，该集团可能至多筹集200亿美元资金，

“马云手里热钱太多，投资是必然的选择，但也不能全部投到金融方面，因为监管越来越严，但是投资牧场是符合政策和上层心意的”北京合力智创营销机构总经理、乳业专家冯启告诉时代周报记者。

另有IT分析人士告诉时代周报记者，阿里巴巴是轻资产运作，投资牧场就拥有土地等实业，对大股东而言，以后在资本运作方面更有好处。

另外，近几年，IT巨头们对现代农牧业兴趣大涨，先有网易养猪，后有联想佳沃布局现代农业，涉及红酒、水果、茶叶等多项产业，之后京东商城掌门人刘强东也种起了大米……，现在阿里巴巴也要养牛了。

联想佳沃总裁陈绍鹏曾告诉时代周报记者，IT企业的优势是规模化、标准化，可追溯，这正是中国农业产业所欠缺的。不过，此次阿里巴巴的投资是否为单纯的财务投资还不得而知。

不过，阿里巴巴集团的公司注册地是开曼群岛，这意味着阿里巴巴集团本身是一家海外实体，不能直接持有许多中国公司的股份，因此马云很多投资都是通过云锋基金实现的。

云锋基金是马云和聚众传媒创始人虞锋在2010年4月成立的一个私募基金，“云”，就是马云；“锋”就是虞锋。陆续加入其中的有巨人网络董事长史玉柱、新希望集团董事长刘永好、分众传媒董事局主席兼CEO江南春、深圳迈瑞医疗董事长徐航、易居中国董事局主席周忻、七匹狼创始人周少雄、九阳股份董事长王旭宁等。这个私募基金的规模目前是100亿人民币。

因此也有企业治理专家指出，这种投资交易会招来麻烦，原因是其令个人利益与企业利益之间的界线变得模糊。这些交易可能会令马云及其合伙人从中获益，而阿里巴巴集团的大多数股东对此都几乎没有控制权或监管权。

牧业受到资本青睐

中投顾问产业与政策研究中心主任扈志亮指出，近期国家相关部门提高婴幼儿奶粉行业门槛可谓是乳制品行业的重大消息，在鼓励兼并重组以规模化保证产品品质的同时，也表示未来将支持奶牛标准化养殖场和养殖小区的建设，以从原材料方面予以扶持。

一时间，本来不受重视的牧场、养殖业务开始备受资本市场的青睐。

此前，伊利股份已经出资3.1亿元参股辉山乳业，并通过与辉山乳业的长期供奶合同，稳定东北地区原料奶供应。

7月2日主权投资基金的新加坡政府投资公司（GIC）表示，该公司与区域私募基金泰山投资组成的财团将共同向定位于中国高品质奶源市场的华夏畜牧公司注资1.06亿美元。其中，GIC将投入7000万美元，泰山投资将注入3000万美元，大河资本等其他投资者则投入600万美元。

泰山投资此前已经对华夏畜牧进行投资，加上这次的追加投资，共计投入1.08亿美元，是华夏畜牧的股东。华夏畜牧是Costa咖啡店在中国的牛奶供应商，同时该公司也在生产自有品牌牛奶“万得妙”。

4月22日，上海牛奶（集团）有限公司董事长兼总裁沈伟平表示，上海牛奶集团已经与雀巢达成协议，计划在黑龙江建立面向婴幼儿奶粉的中国优质奶源基地，投资额数十亿元，建成后将为雀巢旗下婴幼儿奶粉品牌提供奶源。

2月12日，光明乳业表示将携手新加坡RRJ Capital共同整合投建牧场，RRJ Capital将以现金投入约15.25亿元人民币，持有合资公司45%的股权，光明乳业持有合资公司55%的股权。值得注意的是，RRJ创始人王忠信也曾为厚朴基金的创始合伙人之一，厚朴基金曾投资蒙牛乳业。

去年9月，KKR、鼎晖投资与现代牧业也宣布，三家机构将共同成立一家新的合资公司，未来18个月内将在中国合资建造两个大型乳业牧场，投资总额约1.4亿美元。

目前，中国原奶缺口巨大，确实需要奶源建设。2010年我国原奶供给总量3748万吨，需求总量3920.2万吨，供需缺口为172.2万吨；2012年我国原奶需求量达4359.6万吨，而供给量仅为4000万吨，供需缺口达到了359.6万吨。

根据中国奶业协会的统计，2012年全国奶牛存栏预计为1440万头，牛奶产量3744万吨，同比增长仅2.3%。而同期，乳制品进口114.6万吨，同比增长26.4%。需求连年增长，供应却始终跟不上，缺口只能通过进口解决。

而据农业部预测，到2030年，中国人均每年喝掉25千克牛奶，总产量达4250万吨，将成为全球牛奶市场。

因此，国际乳业巨头也来中国建设牧场，比如恒天然目前已经有3个牧场正在运营，另外两个牧场正在建设中。这5个牧场均位于河北省唐山市，建成后将完成恒天然在中国第一个牧场群。而恒天然的目标是2020年在中国形成6个牧场群，为市场提供10亿升原奶。

不仅如此，连为奶牛养殖企业提供饲草的草业公司也成为了热捧的对象。2012年的12月18日，现代牧业发公告称，现代牧业向饲草供应商秋实草业注资774万元人民币，连同早前向秋实草业出资的1350万元，合共投资2124万元，占秋实注册资本总额的18%。

微利的牧场业务

乳业专家王丁棉曾告诉时代周报记者，牧场建设和运营并不是一件容易的事情，“牧场在整个乳业产品链中，是利润至低的一个环节，目前的平均毛利只有5%—10%，液态奶和酸奶的毛利至少在20%左右，奶粉就更高，而且投资回报期长，因此单纯经营牧场实在是高成本低回报”。

时代周报记者查阅了一些牧业公司的年报，发现其盈利情况确实不乐观。

比如西部牧业，2013年西部牧业的营业额是4.51亿元，比2012年还少了3000万元，毛利润为7613万元，净利润为2718万元，净利率只有6.02%。2014年一季报显示，西部牧业的净利润进一步下降，一季度营业收入为1.54亿元，但净利润只有589万元，净利润率降为3.83%。

大康牧业的情况也大致如此，2013年大康牧业的营业额是9.96亿元，毛利润为7608万元，净利润只有286万元，净利率为0.29%。但这已经比2012年的情况要好很多，2012年大康牧业营业额是7.05亿元，净利润亏损1898万元，净利率为-2.69%。

因此，大康牧业上个月公布了定增预案。预案表示，公司拟向10名特定投资者募集资金不超过25.1亿元，拟发行价格不低于9.69元/股，发行数量不超过2.59亿股。募集资金将用于收购大股东鹏欣集团新设的香港公司股权，从而间接取得新西兰北岛牧场以及洛岑牧场的使用权。

另外，全球奶价的持续下降，也给中国的牧场建设带来一定压力。由新西兰乳业巨头恒天然搭建的全球乳制品交易平台5月底的拍卖显示，价格指数变化比上一次下降了1.8%，乳制品每吨的平均中标价为3873美元。自今年2月4日达到峰值之后，全球乳制品交易平台的价格指数降幅超过22%。同时全脂奶粉价格下降了22%，脱脂奶粉价格下降了23%。

从国内市场来看，农业部数据显示，国内奶价近期已经趋于平稳并呈下行趋势，但是仍比海外高出20%~30%。据农业部定点监测，5月份第三周，内蒙古、河北等10个奶牛主产地生鲜乳均价为4.15元/公斤，比前一周下降0.2个百分点，同比上涨了20.3个百分点。但是牧场所需的饲料，比如玉米、豆粕等的价格都在上涨。

因此冯启建议，牧场规模的把握非常重要，规模过大，遇到疫情不好处理，环境污染也成问题，“几百头到一千头的规模比较合适，万头牧场则需要高端产品作支持，否则肯定亏损”。

不过，前述IT分析人士表示，马云投资牧业，挣钱可能不是主要目的。