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股份制企业利润分配
一、股份制企业利润分配的特点
1.应坚持公开、公平和公正的原则
2.应尽可能保持稳定的股利政策
3.应当考虑到企业未来对资金的需求以及筹资成本
4.应当考虑到对股票价格的影响
二、股利政策的基本理论
(一)股利无关论(MM理论)
1.观点
企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。投资者并不关心公司股利的分配情况,公司的股票价格完全由公司投资方案和获利能力所决定。
2.基本假设:完全市场理论
1)资本市场具有强式效率性(市价反映所有已公开或未公开的信息);
2)不存在股票的发行和交易费用;
3)不存在个人或公司所得税;
4)公司的投资决策与股利决策是彼此独立的。
(二)股利相关论
1.一鸟在手论
1)股利是现实的有把握的收益——手中之鸟;
2)资本利得风险较大——林中之鸟;
3)在股利收入与资本利得之间,投资者更倾向于前者。
2.信息传播论
股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息,这一信息自然会反映在股票的价格上,股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。
3.代理理论——降低了企业的代理成本
代理理论认为股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突,股利的支付能够有效地降低代理成本。
1)股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权,从而抑制管理者的过度投资行为,有利于保护外部投资者的利益;
2)较多的现金股利发放减少了内部融资,促使公司进入资本市场寻求外部融资,从而接受资本市场上更多 、更严格的监督,减少代理成本。
4.假设排除论——MM理论的假设在现实经济生活中是不存在的。
1)即使非常完善、成熟的资本市场,也不具备强式效率性。
2)在资本市场上,不可能没有筹资费用,也不可能没有个人或公司所得税的存在。
3)投资决策有时是与股利政策相关的,投资决策由于对资金的需求,可能会影响到公司的股利政策。
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