2004年注册会计师全国统一考试《财务成本管理》答案部分

　　一、单项选择题。

　　1.【正确答案】 C

　　【答案解析】 企业采用剩余股利分配政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

　　2.【正确答案】 B

　　【答案解析】 标准差是绝对数，它用于比较预期报酬相同的项目之间风险的大小。

　　3.【正确答案】 D

　　【答案解析】 随着投资组合中加入的证券数量逐渐增加，开始时抵消的非系统性风险较多，以后会越来越少，当投资组合中的证券数量足够多时，可以抵消全部风险。

　　4.【正确答案】 A

　　【答案解析】 行业产权比率＝1.5，本项目产权比率＝1

　　β资产＝1.05/（1+1.5）＝0.42

　　β权益＝0.42×（1+1）＝0.84

　　（注：由于本题中未给出所得税税率，所以在计算时不需要考虑所得税。）

　　5.【正确答案】 A

　　【答案解析】 能力指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。

　　6.【正确答案】 C

　　【答案解析】 在中间产品存在完全竞争市场的情况下，可以采用“市场价格”作为内部转移价格；如果中间产品存在非完全竞争的外部市场，可以采用“以市场为基础的协商价格”作为内部转移价格。本题中辅助生产车间为基本生产车间提供专用零件，由此可知，中间产品不存在外部市场，所以，选项A、B不是答案。用“全部成本转移价格”作为内部转移价格是最差的选择，只有在无法采用其他形式转移价格时才考虑使用。而本题中完全可以采取“变动成本加固定费转移价格”作为内部转移价格。所以，选项D不是答案，选项C是答案。

　　7.【正确答案】 C

　　【答案解析】 根据存货陆续供应和使用模型的经济订货量公式：

　　

　　可以看出，存货需求量（D）增加、每次的订货成本（K）增加、每日消耗量（d）增加都会使经济批量增加，而单位变动储存成本（Kc）增加会使经济批量降低。

　　8.【正确答案】 D

　　【答案解析】 目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定的权数。这种权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。

　　9.【正确答案】 B

　　【答案解析】 作业基础成本计算制度主要适用于直接人工成本和直接材料成本只占全部成本的很小部分，而且它们与间接成本之间没有因果关系的新兴的高科技企业。

　　10.【正确答案】 C

　　【答案解析】 在月末（或年末）对成本差异的处理方法有两种：（1）结转本期损益法。按照这种方法，在会计期末将所有差异转入“本年利润”账户，或者先将差异转入“主营业务成本”账户，再随同已销产品的标准成本一起转至“本年利润”账户。（2）调整销货成本与存货法。在会计期末，将成本差异按比例分配至已销产品成本和存货成本。

　　二、多项选择题。

　　1.【正确答案】 CD

　　【答案解析】 按照2004年教材的内容，企业进入稳定状态的标志为：企业有稳定的报酬率并与资本成本趋于一致；企业有固定的股利支付率以维持不变的增长率。按照2005年教材，则企业进入稳定状态的标志为：具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

　　2.【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 根据教材上的说明，财务预测的方法包括销售百分比法、使用回归分析技术、通过编制现金预算预测财务需求、使用计算机进行财务预测。其中使用计算机进行财务预测又包括使用“电子表软件”、使用交互式财务规划模型和使用综合数据财务计划系统，所以本题答案为ABC.

　　3.【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 每半年付息一次的债券，给出的年利率就是名义利率，半年的实际周期利率应是名义利率的一半，平价发行的平息债券名义利率与名义必要报酬率相等，根据年实际必要报酬率和名义必要报酬率之间的关系，实际必要报酬率=（1+3%）2-1=6.09%.

　　4.【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 本题考核的是影响利润分配的因素。经济增长速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，应增加股利的发放，所以C不是答案。市场销售不畅，企业库存量持续增加，资产的流动性降低，因为资产流动性较低的公司往往支付较低的股利，所以，B是答案。盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，所以选项A正确。如果企业要扩大筹资规模，则对资金的需求增大，所以会采用低股利政策，即选项D正确。

　　5.【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 本题的考点是各种资本结构理论的观点：依据净收益理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大；依据营业收益理论，企业价值不受负债程度的影响，即无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变；依据传统理论，超过一定程度地利用财务杠杆，会带来权益资本成本的上升，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升，企业价值就会降低，加权平均资金成本从下降变为上升的转折点，是加权平均成本的最低点，此时的资金结构为最佳资本结构；依据权衡理论，边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大，达到最佳资本结构。

　　6.【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 “公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额，也就是资产的未来现金流入的现值，所以，选项A的说法正确，选项B的说法不正确；企业公平市场价值指的是企业整体的公平市场价值，包括股权的公平市场价值与债务的公平市场价值，因此，选项C的说法正确；持续经营价值，简称续营价值，是指由营业所产生的未来现金流量的现值。清算价值，是指停止经营，出售资产产生的现金流。一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个。所以，选项D的说法正确。

　　7.【正确答案】 BC

　　【答案解析】 成本控制涉及全体员工，并且不是一件令人欢迎的事情，必须由最高当局来推动。所以，选项A的说法不正确；成本控制时应该坚持经济原则，把注意力集中于重要事项，对成本细微尾数、数额很小的费用项目和无关大局的事项从略。所以，选项B的说法正确；成本控制系统必须个别设计，要适合特定企业的特点、适合特定部门的要求、适合职务与岗位责任要求、适合成本项目的特点。所以，选项C的说法正确；在分析成本不利差异时，其根本目的是寻求解决问题的办法，而不是寻找“罪犯”。所以，选项D的说法不正确。

　　8.【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 设置偿债基金、使用贴现法或加息法支付利息，减少了企业实际可用的资金额，使实际年利率高于名义年利率。使用收款法支付利息，借款额等于实际的可用额，实际年利率等于名义年利率。

　　9.【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 理财原则是财务管理理论和财务管理实务的结合部分，所以A正确；理财原则不一定在任何情况下都绝对正确，所以B是正确；理财原则是财务交易和财务决策的基础，各种财务管理程序和方法，是根据理财原则建立的，所以C也是正确的；理财原则能为解决新的问题提供指引，所以D不正确。

　　10.【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 股本筹资规模是指发行股票后筹集的股本（股数 每股面值），如果转换价格高于转换期内的股价，则将可转换债券转换为股票增加的股数小于直接发行股票增加的股数，而每股面值是一定的，所以B正确；设置赎回条款能促使持有人将债券转换成股票，同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利息所蒙受的损失，保护了发行企业与原有股东的利益，所以C正确；发行可转换债券后，如果公司业绩不佳，股价长期低迷，当达到回售条件时，可转换债券持有人会将债券回售给公司，公司短期内偿还债券压力很大，从而会加大公司的财务风险，所以D正确；在转换期内逐期降低转换比率，使转换价格逐期提高，有利于投资者尽快的把债券转换成股票，所以A不正确。

　　三、判断题。

　　1.【正确答案】 对

　　【答案解析】 自利行为原则的一个应用是委托—代理理论。股东和经营者都是按自利行为行事的，他们之间相互依赖相互冲突的利益关系，需要通过“契约”来协调，监督与激励也是一种“契约”。

　　2.【正确答案】 错

　　【答案解析】 市盈率不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，但这并不说明后者的股票没有投资价值。

　　3.【正确答案】 对

　　【答案解析】 由税后净利＝12可知，税前利润＝12÷（1-40%）＝20，所以EBIT-I＝20，根据财务杠杆系数为1.5，即1.5＝EBIT/（EBIT-I），解得EBIT＝30；因为M＝EBIT+F＝30+24＝54，所以DCL＝M/（EBIT-I）=54/20=2.7.

　　4.【正确答案】 错

　　【答案解析】 使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业的当前资产的平均风险相同，二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

　　5.【正确答案】 错

　　【答案解析】 对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，如果等风险债券的市场利率不变，随着时间向到期日靠近，债券价值呈现周期性波动。

　　6.【正确答案】 对

　　【答案解析】 稳健型筹资政策的特点是：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和全部的永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。本题中临时性流动资产为1800万元[3000×（1-40%）]，临时性负债为910万元[2600×（1-65%）]，临时性负债小于临时性流动资产，所以该企业奉行的是稳健型营运资金筹资策。

　　7.【正确答案】 对

　　【答案解析】 企业计算“应收账款占用资金应计利息”时使用的资金成本，是企业要求的必要报酬率，包括无风险的报酬率和风险报酬率，也就是企业等风险的最低报酬率。

　　8.【正确答案】 对

　　【答案解析】 每股收益无差别点法没有考虑风险因素，公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。

　　9.【正确答案】 错

　　【答案解析】 根据收入乘数的计算公式：本期收入乘数＝[销售净利率×股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率），可知，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，分子越大同时分母越小，所以收入乘数越大。

　　10.【正确答案】 错

　　【答案解析】 边际贡献分为制造边际贡献和产品边际贡献，其中，制造边际贡献＝销售收入-产品变动成本，产品边际贡献＝制造边际贡献-销售和管理变动成本＝销量×（单价-单位变动成本），可以看出提高产品边际贡献的途径有三个，除了提高单价和降低单位变动成本以外，还可以提高销量。

　　四、计算题。

　　1.【正确答案】 （1）财务比率的计算

项目	2002年实际	2003年实际	2004年计划
资产周转率	1	0.80	0.50
销售净利率	20%	15%	8%
权益乘数	1.67	2.50	2.50
利润留存率	50%	50%	50%
可持续增长率	20%	17.65%	5.26%
权益净利率	33.33%	30.00%	10.00%
销售增长率	-	41.18%	3.08%

　　（2）可持续增长率在2003年度下降了2.35个百分点（20%-17.65%），原因是销售净利率下降和资产周转率下降。

　　（3）通过增加负债658.87万元筹集所需资金。财务政策方面权益乘数扩大（或提高了财务杠杆）。

　　（4）由于本公司评价业绩的标准是权益净利率，该指标受销售净利率、资产周转率和权益乘数影响。已知2004年预计的经营效率（以销售净利率、资产周转率反映）符合实际，而资产负债率（反映财务政策）已经达到贷款银行所要求的上限，故计划的权益净利率已经是最好的，无论提高收益留存率或追加股权投资，都不能提高权益净利率，因此，2004年度的财务计划并无不当之处。

　　（5）提高权益净利率途径：提高售价、降低成本费用，以提高销售净利率；加强资产管理、降低资产占用、加速资金周转，以提高资产周转率（或“提高销售净利率和资产周转率”，或者“提高资产报酬率”均得满分）。

　　2.【正确答案】 （注：2005年教材中将“营运资本”改为“营业流动资产”）

　　（1）计算公司2003年的股权自由现金流量

　　方法1：

　　息前税后营业利润＝（净利润+所得税+利息费用）×（1-所得税率）

　　＝（476+204+0）×（1-30%）＝476（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量-债权现金流量＝息前税后营业利润-净投资

　　＝476-303＝173（万元）

　　方法2：

　　折旧和摊销＝110+20＝130（万元）

　　营业现金毛流量＝476+130＝606（万元）

　　营运流动资产增加＝1210-1144＝66（万元）

　　营业现金净流量＝606-66＝540（万元）

　　资本支出＝长期资产增加+折旧摊销＝3076-2839+130＝367（万元）

　　实体现金流量＝营业现金净流量-资本支出＝540-367＝173（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量-债权现金流量＝173（万元）

　　方法3：

　　股权现金流量＝税后利润-净投资×（1-负债率）

　　＝476-（367+66-130）×（1-0）＝173（万元）

　　方法4：

　　实体现金流量＝融资现金流量＝（股利-股本增加）+（税后利息-有息债务增加）

　　＝409-（3877-3641）+0＝173（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量-债权现金流量＝173（万元）

　　（说明：本题采用上述任一方法计算，只要过程和结果正确，均得满分）

　　（2）计算公司的股票价值

　　2004年息前税后营业利润=476×（1+6%）=504.56（万元）

　　2004年折旧与摊销=130×（1+6%）=137.8（万元）

　　2004年营业流动资产增加=04年营业流动资产-03年营业流动资产

　　=1210×（1+6%）-1210=72.6（万元）

　　2004年资本支出=367×（1+6%）=389.02（万元）

　　2004年股权现金流量=实体现金流量=息前税后营业利润+折旧和摊销-营业流动资产增加-资本支出

　　=504.56+137.8-72.6-389.02=180.74（万元）

　　折现率=8%+1.1×2%=10.2%

　　股权价值=180.74/（10.2%-6%）=4303.33（万元）

　　每股价值=4303.33/3877=1.11（元/股）

　　（说明：由于题目未指明计算总体股票价值还是每股价值，故只要计算出股权价值或每股价值均得满分。）

　　3.【正确答案】 03年末投资成本＝04年期初投资资本=所有者权益+有息债务=200+52+29=281（万元）

　　04年经济利润：

　　2004年息前税后营业利润

　　= 息税前营业利润×（1-所得税率）

　　=（利润总额+利息）×（1-所得税率）

　　=（37+6.4）×（1-30%）=30.38（万元）

　　2004年经济利润=30.38-281×10%=2.28（万元）

　　企业价值=281+2.28/10%=303.8（万元）

　　4.【正确答案】 （1）由于目标公司属于营业成本较低的服务类上市公司，应当采用市价/收入比率模型计算目标公司的股票价值。

　　（2）目标公司股票价值分析

项目	甲公司	乙公司	丙公司	丁公司	平均
每股市价	18元	22元	16元	12元
每股销售收入	22元	20元	16元	10元
收入乘数	0.82	1.10	1.00	1.20	1.03
销售净利率	4.55%	6%	5%	4%	4.89%

　　平均收入乘数=1.03/（4.89%×100）=0.21目标公司销售净利率=0.9/17=5.29%目标公司每股价值=修正平均收入乘数×目标公司销售净利率×100×目标公司每股收入=0.21×5.29%×100×17=18.89（元/股）

　　结论：目标公司的每股价值18.89元/股超过目前的股价18元/股，股票被市场低估，所以应当收购。

　　或：（股价平均法）

项目	甲公司	乙公司	丙公司	丁公司	平均
每股市价	18元	22元	16元	12元
每股销售收入	22元	20元	16元	10元
收入乘数	0.82	1.10	1.00	1.20
销售净利率	4.55%	6%	5%	4%
修正收入乘数	0.1802	0.1833	0.2	0.3
目标公司每股价值	0.1802×5.29%×100×17=16.21	0.1833×5.29%×100×17=16.48	0.2×5.29%×100×17=17.99	0.3×5.29%×100×17=26.98	19.42

　　结论：目标公司的每股价值19.42元/股超过目前的股价18元/股，股票被市场低估，所以应当收购。

　　【答案解析】

　　5.【正确答案】 （1）标准成本差异

　　材料价格差异＝（1.6-1.5）×3500＝350（元）

　　材料数量差异＝（3250-450×6）×1.5＝825（元）

　　人工费用约当产量＝430+60×50%-40×50%＝440（件）

　　人工工资率差异＝8820 -4×2100＝420（元）

　　人工效率差异＝（2100-440×4）×4＝1360（元）

　　变动制造费用耗费差异＝6480 -3×2100＝180（元）

　　变动制造费用效率差异＝（2100-440×4）×3＝1020（元）

　　固定制造费用耗费差异＝3900-2000×2＝-100（元）

　　固定制造费用闲置能量差异＝（2000-2100）×2＝-200（元）

　　固定制造费用效率差异＝（2100-440×4）×2＝680（元）

　　（2）期末存货成本

　　原材料期末成本＝（3500-3250）×1.5＝375（元）

　　在产品期末成本＝60×9+60×50%×（16+12+8）＝1620（元）

　　产成品期末成本＝（30+430-440）×45＝900（元）

　　企业期末存货成本＝375+1620+900＝2895（元）

　　五、综合题。

　　1.【正确答案】 （1）计算加权平均税后资本成本

　　①计算债券税后资本成本：

　　959＝1000×6%×（1-24%）×（P/A，i，5）+1000×（P/S，i，5）

　　当i=5%时，1000×6%×（1-24%）×（P/A，i，5）+1000×（P/S，i，5）＝980.93

　　当i=6%时，1000×6%×（1-24%）×（P/A，i，5）+1000×（P/S，i，5）＝939.39

　　利用内插法可知：

　　（959-980.93）/（939.39-980.93）＝（i-5%）/（6%-5%）

　　解得：税后债券资本成本＝5.53%

　　②股权成本＝5%+0.875×8%＝12%

　　③债券权数＝（959×100）/（959×100+22.38×10000）＝0.3

　　④股权权数＝1-0.3＝0.7

　　加权平均税后资本成本＝5.53%×30%+12%×70%＝10%

　　（2）项目风险折现率＝10%+2%＝12%

　　（3）初始投资＝土地评估价值+固定资产价值+流动资金投入

　　＝［800-（800-500）×24%］+1000+750＝2478（万元）

　　（4）年营业现金净流量＝［30×（200-160）-400］×（1-24%）+1000/8＝733（万元）

　　（5）处置时的税后现金净流量＝600+750-（600-500-3×1000/8）×24%＝1416（万元）

　　（6）项目的净现值＝733×（P/A，12%，5）+1416×（P/F，12%，5）-2478

　　＝967.76（万元）

　　（说明：由于四舍五入会产生误差，因此只要整数部分正确即可得分。）

　　2.【正确答案】 （1）权益净利率分析：

项目	2002年	2003年	差异
权益净利率	8%	9%	1%
资产净利率	4%	3%	-1%
权益乘数	2	3	1
总资产周转率	0.8	0.5	-0.3
销售净利率	5%	6%	1%

　　①权益净利率＝资产净利率×权益乘数

　　资产净利率变动对权益净利率的影响＝（3%-4%）×2＝-2%

　　权益乘数变动对权益净利率的影响 ＝3%×（3-2） ＝3%

　　合计 ＝1%

　　②资产净利率＝销售净利率×资产周转率

　　销售净利率变动对资产净利率的影响＝（6%-5%）×0.8＝0.8%

　　资产周转率变动对资产净利率的影响＝6%×（0.5-0.8）＝-1.8%

　　合计 ＝-1%

　　（2）现金流动分析

　　①投资活动现金净额为-835.64万元，分别是购置固定资产869.64万元，处置固定资产收益34万元；

　　②融资活动现金净流量为691.01万元，分别是长期借款增加657.48万元，短期借款增加44万元，股本增加50.35万元，利息支出29万元，股利支出31.82万元；

　　③现金余额降低27万元［29-（26+30）］，经营活动现金净流量为117.63万元（835.64-691.01-27）

　　（3）收益质量分析（在05年的教材中已经删除了这一项内容，不必掌握）

　　2002年非经营净收益＝（40-20）×（1-30%）＝14（万元）

　　2002年净收益营运指数＝（50-14）/50＝0.72

　　2003年非经营净收益＝（34-29）×（1-30%）＝3.5（万元）

　　2003年净收益营运指数＝（63.63-3.5）/63.63＝0.94

　　2003年的收益质量有所提高。

　　（4）　　

预计利润表

项目	2003年	2004年
一、主营业务收入	1060	1166
减：主营业务成本	702.1	772.31
二、主营业务利润	357.9	393.69
减：营业和管理费用（不含折旧摊销）	210	231
折旧	52	52
长期资产摊销	10	10
财务费用	29	52.54
三、营业利润	56.9	48.15
加：投资收益	0	0
营业外收入（处置固定资产净收益）	34	0
减：营业外支出	0	0
四、利润总额	90.9	48.15
减：所得税（30%）	27.27	14.45
五、净利润	63.63	33.7
加：年初未分配利润	115	146.81
六、可供分配的利润	178.63	180.51
减：应付普通股股利	31.82	16.85
七、未分配利润	146.81	163.66

预计资产负债表

项目	2003年	2004年
货币资金	29	31.9
短期投资	0	0
应收账款	159	174.9
存货	330	363
待摊费用	76	83.6
流动资产合计	594	653.4
长期投资	0	0
固定资产原值	1570.64	1570.64
累计折旧	125	177
固定资产净值	1445.64	1393.64
其他长期资产	80	70
长期资产合计	1525.64	1463.64
资产总计	2119.64	2117.04
短期借款	108	108
应付账款	114	125.4
预提费用	248	272.8
流动负债合计	470	506.2
长期借款	942.73	887.08
负债合计	1412.73	1393.18
股本	560.1	560.1
未分配利润	146.81	163.66
股东权益合计	706.91	723.76
负债及股东权益总计	2119.64	2117.04

　　提示：长期借款887.08＝2117.04-723.76-506.2

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