中级会计职称《财务管理》第四章知识点：动态评价指标

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2011年中级会计职称考试《财务管理》科目

第四章 投资管理

　　知识点十二、动态评价指标的含义、计算方法及特点

　　（一）折现率的确定

　　

方法	折现率确定	适用对象
方法1	按照拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率	资金来源单一的项目
方法2	按照拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本	相关数据齐备的行业
方法3	按照社会的投资机会成本	已经持有投资所需资金的项目
方法4	按照国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率	投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标
方法5	人为主观确定	按逐次测试法计算内部收益率指标

　　【提示】

　　1.本章中所使用的折现率，按第四或第五种方法确定。

　　2.关于财务可行性评价中使用的折现率，必须在理论上明确以下问题：

　　（1）折现率与金融业务中处理未到期票据贴现中所使用的票据贴现率根本不是一个概念，不得将两者（即折现率和贴现率）相混淆，最好也不要使用“贴现率”这个术语；

　　（2）在确定折现率时，往往需要考虑投资风险因素，可人为提高折现率水平，而反映时间价值的利息率或贴现率则通常不考虑风险因素；

　　（3）折现率不应当也不可能根据单个投资项目的资金成本计算出来。

　　（二）各指标的基本运用

　　

指标	含义及计算	决策标准	优点	缺点
净现值	各年净现金流量现值的代数和	NPV≥0，方案可行； 否则方案不可行	（1）考虑时间价值； （2）考虑了计算期内全部的净现金流量； （3）考虑了投资风险	（1）无法从动态角度直接反映项目的实际收益率水平； （2）计算过程比较繁琐
净现值率	净现值与原始投资现值总和的比率	NPVR≥0，方案可行；否则方案不可行	（1）可以动态地反映资金投入与净产出之间的关系； （2）计算过程较简单	无法直接反映项目的实际收益率
内部 收益率	项目投资实际可望达到的收益率，它是净现值＝0时的折现率	IRR≥基准收益率或资金成本，方案可行；否则，方案不可行	（1）可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平； （2）不受基准收益率高低的影响，比较客观	（1）计算复杂； （2）当运营期大量追加投资时，可能出现多个IRR，或偏高或偏低，缺乏实际意义

　　【提示】

　　1.净现值、内部收益率指标都可以通过插入函数法计算，这种方法是通过计算机实现的，因此对其过程作简单了解即可。

　　2.如果全部投资均于建设起点一次性投入，建设期为零，投产后每年的净现金流量相等，则静态投资回收期等于按内部收益率计算的年金现值系数。

　　3.动态指标之间的关系：

　　净现值、净现值率和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即：

　　当净现值＞0时，净现值率＞0，内部收益率＞基准收益率；

　　当净现值＝0时，净现值率＝0，内部收益率＝基准收益率；

　　当净现值＜0时，净现值率＜0，内部收益率＜基准收益率。

　　4.内插法原理：

　　“内插法”的原理是根据比例关系建立一个方程，然后，解方程计算得出所要求的数据，例如：假设与A1对应的数据是B1，与A2对应的数据是B2，现在已知与A对应的数据是B，A介于A1和A2之间，则可以按照（A1－A）/（A1－A2）＝（B1－B）/（B1－B2）计算得出A的数值，其中A1、A2、B1、B2、B都是已知数据。

　　计算过程如下：

　　根据：（A1－A）/（A1－A2）＝（B1－B）/（B1－B2）可知：

　　（A1－A）＝（B1－B）/（B1－B2）×（A1－A2）

　　A＝A1－（B1－B）/（B1－B2）×（A1－A2）

　　＝A1＋（B1－B）/（B1－B2）×（A2－A1）

　　【例题·单选题】已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，建设期为0，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5年，则按内部收益率确定的年金现值系数是（ ）。

　　A. 3.2

　　B. 5.5

　　C. 2.5

　　D. 4

　　【答案】C

　　【解析】静态投资回收期＝原始投资额/运营期每年相等的净现金流量＝2.5，运营期每年相等的净现金流量×（P/A，IRR，8）－原始投资额＝0，（P/A，IRR，8）＝原始投资额/运营期每年相等的净现金流量＝2.5。

　　【例题·多选题】某投资项目设定折现率为10%，投资均发生在建设期，原始投资现值为100万元，投产后各年净现金流量现值之和为150万元，则下列各选项正确的有（ ）。

　　A.净现值为50万元

　　B.净现值率为50%

　　C.内部收益率小于10%

　　D.内部收益率大于10%

　　【答案】ABD

　　【解析】净现值＝150－100＝50（万元），净现值率＝50/100×100%＝50%，由于净现值大于0，所以内部收益率大于设定折现率10%。

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