中级会计职称考试《财务管理》考点解析：杠杆效应

2012会计职称考试《中级财务管理》 第三章 筹资管理

　　知识点十八、杠杆效应（特别重要）

　　边际贡献、息税前利润和每股净利润（每股收益）及其计算（重点）

指标名称	含　义	计算公式
边际贡献 （M）	销售收入与变动成本的差额	M＝p×Q－Vc×Q＝mQ p、Vc、Q、m分别表示单价、单位变动成本、产销量和单位边际贡献。
息税前利润 （EBIT）	支付利息和缴纳所得税前的利润	EBIT＝p×Q－Vc×Q－F＝M－F 上式Vc×Q和F中不包括利息费用。
每股收益 （EPS）	普通股股东的每股净利润（每股收益）	I、T、N分别表示利息、所得税税率、普通股股数。

　　财务管理中存在着类似于物理学中的杠杆效应，表现为，由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。

　　财务管理中的杠杆效应的形式：包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种形式。

　　（一）经营杠杆

　　1.经营杠杆含义

　　经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润EBIT）变动率大于业务量变动率的现象。

　　当产品成本中存在固定成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率。

　　由于：EBIT＝p×Q－Vc×Q－F＝M－F

　　当不存在的固定性经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，即上式变化为：

　　EBIT＝p×Q－Vc×Q＝（p－Vc）×Q＝M

　　边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致。

　　2.经营杠杆系数（DOL）的计量

　　（1）经营杠杆系数（DOL）定义

　　指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。

　　（2）计算公式

　　①基本计算公式

　　

　　②简化公式（基期公式）

　　

　　上式（3）表明，在企业不发生经营性亏损、息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数；只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。

　　在销售额处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。

　　（3）影响经营杠杆系数的因素

①产品销售数量	经营杠杆系数大小与产品销售数量、产品销售价格呈反方向变动；
②产品销售价格
③单位变动成本	经营杠杆系数大小与单位变动成本和固定成本总额呈同方向变动。 即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大。 如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于1。
④固定成本总额等

　　（4）经营杠杆与经营风险的关系

　　经营风险是指企业生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性。

　　经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。

　　但是经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。

　　（二）财务杠杆

　　1.财务杠杆含义

　　财务杠杆是指由于固定性资本成本（固定利息、固定融资租赁费）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益EPS）变动率大于息税前利润变动率的现象。

　　■财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。

　　■当有固定利息费用等资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股盈余，使得普通股盈余的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。

　　2.财务杠杆的计量

　　（1）财务杠杆系数（DFL）定义

　　财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。

　　（2）计算公式

　　①基本计算公式

　　

　　②简化公式（基期公式）

　　如果企业没有融资租赁和优先股，则：

　　

　　上式中EBIT、I分别表示基期息税前利润、利息。

　　3.财务杠杆与财务风险

　　（1）财务杠杆系数越大，财务风险越大

　　（2）只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1

　　（3）影响财务杠杆的因素：债务资本比重；普通股盈余水平；所得税税率水平。

　　其中，普通股盈余水平又受息税前利润、固定资本成本高低的影响。债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。

　　（三）总杠杆

　　1.总杠杆含义

　　经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆是用来反映二者之问共同作用结果的。

　　总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。

　　2.总杠杆的计量--总杠杆系数

　　（1）总杠杆系数含义

　　总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是普通股盈余变动率与产销量变动率的倍数

　　（2） 计算公式

　　①基本计算公式

　　

　　②按简化公式（基期公式）计算

　　DTL＝DOL×DFL＝基期边际贡献/基期利润总额＝M/（M-F-I）

　　

　　3.总杠杆与公司风险的关系运用（经营风险与财务风险反向搭配）

情形一：固定成本不同的企业
固定资产比重较大的资本密集型企业	经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；	经营风险大 财务风险小
变动成本比重较大的劳动密集型企业	经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。	经营风险小 财务风险大
情形二：处于不同阶段的企业
在企业初创阶段	产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；	经营风险大 财务风险小
在企业扩张成熟期	产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。	经营风险小 财务风险大