中级会计师《财务管理》强化提高：上市公司基本财务分析

    会计职称考试《中级财务管理》第八章 财务分析与评价

    知识点二：上市公司基本财务分析

    一、上市公司特殊财务分析指标【所有指标计算都是针对普通股的】

    1.每股收益

    （1）每股收益含义

    也称每股利润或每股盈余，反映企业普通股股东持有每一股份所能享有的企业利润和承担的企业亏损，是衡量上市公司盈利能力时最常用的财务分析指标。

    （2）每股收益包括

    基本每股收益和稀释每股收益。

    （3）基本每股收益

    企业应当按照归属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数计算基本每股收益。其计算公式为：

    当期发行在外普通股的加权平均数＝（期初发行在外普通股股数×报告期时间＋当期新发行普通股股数×己发行时间一当期回购普通股股数×已回购时间）÷报告期时间（注：已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天计算，在不影响计算结果的前提下，也可以按月份简化计算。）

    （4）稀释每股收益【掌握稀释收益因素，即稀释性潜在普通股构成】

    ①相关概念

    企业存在稀释性潜在普通股的，应当计算稀释每股收益。

    稀释性潜在普通股指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换公司债券、认股权证和股份期权等。

    ②稀释每股收益计算【调整基本每股收益的分子与分母】

    根据准则规定，认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。

    行权价格和拟行权时转换的普通股股数，按照有关认股权证合同和股份期权合约确定；公式中的当期普通股平均市场价格，通常按照每周或每月具有代表性的股票交易价格进行简单算术平均计算。当期发行认股权证或股份期权的，普通股平均市场价格应当自认股权证或股份期权的发行日起计算。

    （5）指标评价

    对投资者来说。每股收益是一个综合性的盈利概念，能比较恰当地说明收益的增长或减少。人们一般将每股收益视为企业能否成功地达到其利润目标的计量标志，也可以将其看成一家企业管理效率、盈利能力和股利来源的标志。

    每股收益这一财务指标在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可比性，因而在各上市公司之间的业绩比较中被广泛地加以引用。此指标越大，盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。

    2.每股股利仅指普通股】

    （1）含义及公式

    每股股利是企业股利总额与企业流通股数的比值。

    其计算公式如下：

    （2）指标评价

    ①反映上市公司每一普通股获取股利的大小。每股股利越大，则企业股本获利能力就越强；每股股利越小，则企业股本获利能力就越弱。

    ②上市公司每股股利发放多少除了受上市公司获利能力大小影响以外，还取决于企业的股利发放政策，如果企业为了增强企业发展的后劲而增加企业的公积金，则当前的每股股利必然会减少；反之，则当前的每股股利会增加。

    ③股利发放率的运用：

    反映每股股利和每股收益之间关系的重要指标，等于每股股利÷每股收益。

    借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策。

    3.每股净资产

    （1）定义及公式

    每股净资产，又称每股账面价值，是指企业净资产与发行在外的普通股股数之间的比率。

    （2）指标分析

    每股净资产显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产的价值。

    利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。

    在市场投机气氛较浓的情况下，每股净资产指标往往不太受重视。

    短线投资者注重股票市价的变动，有的企业的股票市价低于其账面价值，投资者会认为这个企业没有前景；如果市价高于其账面价值，而且差距较大，投资者会认为企业前景良好，有潜力，因而甘愿承担较大的风险购进该企业股票。

    4.市盈率【名称是先分子后分母】

    （1）含义及公式

    市盈率是股票每股市价与每股收益的比率。

    对于因送红股、公积金转增股本、配股造成股本总数比上一年年末数增加的公司，其每股税后利润按变动后的股本总数予以相应的摊薄。

    （2）指标分析

    上市公司的市盈率一直是广大股票投资者进行中长期投资的重要决策指标。

    一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。

    另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。

    （3）影响企业股票市盈率的因素有：

    ①上市公司盈利能力的成长性。

    ②投资者所获报酬率的稳定性。

    如上市公司经营效益良好且相对稳定，则该企业的股票市盈率会相应提高。

    ③利率水平变动的影响。

    5.市净率【名称是先分子后分母】

    （1）定义及公式

    市净率是每股市价与每股净资产的比率，是投资者用以衡量、分析个股是否具有投资价值的工具之一。

    计算公式如下：市净率＝每股市价÷每股净资产。

    （2）指标分析

    市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。

    但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。因此，在判断某股票的投资价值时，还要综合考虑当时的市场环境以及公司经营情况，资产质量和盈利能力等因素。

    二、管理层讨论与分析

    1.管理层讨论与分析含义

    管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业和未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险和不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。

    2.管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。

    要求上市公司编制并披露管理层讨论与分析的目的在于，使公众投资者能够有机会了解管理层自身对企业财务状况与经营成果的分析评价，以及企业未来一定时期内的计划。这些信息在财务报表及附注中并没有得到充分揭示，对投资者的投资决策却相当重要。

    3.管理层讨论与分析的披露原则——强制与自愿相结合

    西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则。

    我国管理层讨论与分析信息披露在上市公司招股说明书、中报、季报中"管理层讨论与分析"部分出现；在年报中则在"董事会报告"部分中出现。这些是规定某些管理层讨论与分析信息必须披露，而另一些管理层讨论与分析信息鼓励企业自愿披露。

    4.上市公司"管理层讨论与分析"的主要内容

    （1）报告期间经营业绩变动的解释

    ①分析企业主营业务及其经营状况。

    ②概述企业报告期内总体经营情况，列示企业主营业务收入、主营业务利润、净利润的同比变动情况，说明引起变动的主要影响因素。

    企业应当对前期已披露的企业发展战略和经营计划的实现或实施情况、调整情况进行总结，若企业实际经营业绩较曾公开披露过的本年度盈利预测或经营计划低10%以上或高20%以上，应详细说明造成差异的原因。企业可以结合企业业务发展规模、经营区域、产品等情况，介绍与企业业务相关的宏观经济层面或外部经营环境的发展现状和变化趋势，企业的行业地位或区域市场地位，分析企业存在的主要优势和困难，分析企业经营和盈利能力的连续性和稳定性。

    ③说明报告期企业资产构成、企业销售费用、管理费用、财务费用、所得税等财务数据同比发生重大变动的情况及产生变化的主要影响因素。

    ④结合企业现金流量表相关数据，说明企业经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量的构成情况，若相关数据发生重大变动，应当分析其主要影响因素。

    ⑤企业可以根据实际情况对企业设备利用情况、订单的获取情况、产品的销售或积压情况、主要技术人员变动情况等与企业经营相关的重要信息进行讨论与分析。

    ⑥企业主要控股企业及参股企业的经营情况及业绩分析。

    （2）企业未来发展的前瞻性信息

    ①企业应当结合回顾的情况，分析所处行业的发展趋势及企业面临的市场竞争格局。产生重大影响的，应给予管理层基本判断的说明。

    ②企业应当同投资者提示管理层所关注的未来企业发展机遇和挑战，披露企业发展战略，以及拟开展的新业务、拟投资的新项目等。

    若企业存在多种业务的，还应当说明各项业务的发展规划。同时，企业应当披露新年度的经营计划，包括（但不限于）收入、费用成本计划，及新年度的经营目标，如销售额的提升、市场份额的扩大、成本升降、研发计划等，为达到上述经营目标拟采取的策略和行动。

    企业可以编制并披露新年度的盈利预测，该盈利预测必须经过具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审核并发表意见。

    ③企业应当披露为实现未来发展战略所需的资金需求及使用计划，以及资金来源情况，说明维持企业当前业务并完成在建投资项目的资金需求，未来重大的资本支出计划等，包括未来已知的资本支出承诺、合同安排、时间安排等。同时，对企业资金来源的安排、资金成本及使用情况进行说明。企业应当区分债务融资、表外融资、股权融资、衍生产品融资等项目对企业未来资金来源进行披露。

    ④所有风险因素（包括宏观政策风险、市场或业务经营风险、财务风险、技术风险等），企业应当针对自身特点进行风险揭示，披露的内容应当充分、准确、具体。同时企业可以根据实际情况，介绍己（或拟）采取的对策和措施，对策和措施应当内容具体，具备可操作性。