中级金融：金融深化与经济增长模型

　　   （一）哈罗德一多马模型（实物增长模型）。

    传统的经济增长理论认为，经济增长是由资本积累、技术进步和人口增长等实物因素促成的，货币不是生产因素，其供给具有无限弹性，不会成为制约经济增长的因素，货币供给的变动只在短期内影响商业循环，对长期经济增长无关紧要。因此，传统的经济增长理论仅关注经济的实物方面，而忽略了经济的货币方面，其模型中只有实物资产，没有货币资产。哈罗德一多马模型和典型的新古典增长模型都是没有货币资产的单一资产增长模型，即实物增长模型。在该模型中，经济增长依赖于资本的增长。具体来讲，它根据简化假设得出有保证的经济增长率公式。

    所谓有保证的增长率是指商品市场处于均衡状态时或计划储蓄与计划投资相等时的国民收入增长率。用S表示计划储蓄，I表示计划投资，有保证的增长率要求：

    这就是哈罗德一多马模型的基本公式。它表明国民收入增长率取决于储蓄率s和资本产出率v.由于它是根据商品市场均衡条件推导出来，它表明s/v就是商品市场处于均衡时达到的增长率，即有保证的增长率。

    在哈罗德一多马模型中，假定资本一劳动比率不变，这样，如果一国的人口增长率为n，为维持充分就业，国民收入也必须以同样的比率n增长。哈罗德把n称为国民收入的自然增长率。在充分就业状态，有保证的增长率s/v和自然增长率n相等，即：

    如果s、v和n满足该方程，经济就能按照保持充分就业的均衡增长率n和保持商品市场均衡的增长率s/v增长，这时，均衡增长的途径就是充分就业的途径。然而，在哈罗德一多马模型中，这种均衡增长的途径是不稳定的，因为三个变量中，如果有一个变量如储蓄率发生变动，其他两个变量就不能内生地产生一种变量来抵消这种变化。假定由于某些原因导致平均储蓄倾向s出现下降，这时方程（6 -6）就由等式变成不等式，即s/v

    从以上模型推导可以看出，哈罗德一多马模型主要关注的是实物经济的增长状况，而没有考虑到经济的货币化方面。

    （二）托宾模型（货币增长模型）

    托宾（1965）在其开拓性论文“货币与经济增长”中，将货币引入经济增长模型中，并分析了货币政策对经济稳定状态增长率的影响，建立了一个两资产投资组合的选择模型。在该模型中，经济增长依赖于资本深化，资本深化的存在是由于个人在物质资本的竞争性资产和实际货币余额之间存在投资组合分配。个人财富在这些资产间的精确（采用总替代能力）分配依赖于资产的相对产出和资产持有者的偏好。如果相对于资本边际生产率（资产回报）的货币产出越低，则会在个人投资组合中保留越多数量的真实资产，反之亦然。这种资本深化引起随后经济的更高增长。

    托宾认为，在增长理论中，大多假定生产中的各要素间不存在替代关系，所有变量都是实物量，货币和价格变量是没有意义的。托宾认为它要建立的模型既要考虑各要素之间的替代关系，又要考虑货币的作用。在托宾模型中，货币对经济运行的影响主要是通过对可支配收入的影响进而对人们的消费或储蓄行为的影响实现的。

    根据稳态增长条件（产出、劳动力和资本按同一比率增长），稳态条件下托宾货币经济增长模型为：

    这就是单一资产的新古典模型。在托宾看来，意愿持有实际余额比率的变动，将改变均衡状态下的资本一劳动比率。

    托宾模型对金融深化是非常重要的。原因在于它初步形成了以下观点：（1）由于通货膨胀政策有利于刺激投资，因此，有益于经济增长；（2）由于投资和资本积累的出现，货币收益必然低于资本收益。

    与哈罗德一多马模型相比，托宾模型前进了一大步。但是，托宾模型的主要缺陷在于对只存在法定货币（不兑现）的假设，它限制了模型对于不以法定货币为特点的经济的适用性。正是由于以上不足，它对经济的指导作用受到了限制。