2012中级经济师考试金融专业知识点 金融深化与经济增长模型

　　经济师考试 金融深化与经济增长模型

　　(一)哈罗德—多马模型(实物增长模型)

　　传统的经济增长理论认为，经济增长是由资本积累技术进步和人口增长等实物因素促成的，货币不是生产因素，其供给具有无限弹性，不会成为制约经济增长的因素，货币供给的变动只在短期内影响商业循环，对长期经济增长无关紧要。因此，传统的经济增长理论仅关注经济的实物方面，而忽略了经济的货币方面;其模型中只有实物资产，没有货币资产。哈罗德一多马模型和典型的新古典增长模型都是没有货币资产的单一资产增长模型，即实物增长模型。在该模型中，经济增长依赖于资本的增长。具体来讲，它根据简化假设得出有保证的经济增长率公式。

　　所谓有保证的增长率是指商品市场处于均衡状态时或计划储蓄与计划投资相等时的国民收入增长率。用S表示计划储蓄，，表示计划投资，有保证的增长率要求：

S=I (6—1)

　　哈罗德一多马模型中假定计划储蓄是收入的一个固定比率，计划储蓄函数可以表示为：

S=sY (6—2)

　　式中，s为平均储蓄倾向和边际储蓄倾向。计划投资被假定为收入增量的一个不变比率，

　　投资函数可以表示为：

I=v△Y (6—3)

　　式中，v为资本产出率，根据商品市场均衡的条件，可得：

sY=v△Y (6—4)

或： s/v=△Y/y (6—5)

　　这就是哈罗德一多马模型的基本公式。它表明国民收入增长率取决于储蓄率s和资本产出率口。由于它是根据商品市场均衡条件推导出来，它表明s/v就是商品市场处于均衡时达到的增长率，即有保证的增长率。

　　在哈罗德一多马模型中。假定资本—劳动比率不变，这样，如果一国的人口增长率为n，为维持充分就业，国民收入也必须以同样的比率n增长。哈罗德把n称为国民收入的自然增长率。在充分就业状态，有保证的增长率s/v和自然增长率n相等，即：

s/v=n (6—6)

　　如果s、v和n满足该方程，经济就能按照保持充分就业的均衡增长率n和保持商品市场均衡的增长率s/v增长，这时，均衡增长的途径就是充分就业的途径。然而，在哈罗德—多马模型中，这种均衡增长的途径是不稳定的，因为三个变量中，如果有一个变量如储蓄事发生变动.其他两个变量就不能内生地产生一种变量来抵消这种变化。假定由于某些原因导致平均储蓄倾向s出现下降.这时公式(6—6)就由等式变成不等式，即s/v

　　从以上模型推导可以看出，哈罗德一多马模型主要关注的是实物经济的增长状况.而没有考虑到经济的货币化方面。在人类经济进入2l世纪后，经济发展中的一个显着变化是，人类经济已经由信用经济进入证券化经济时代。在证券化经济时代，经济发展中一个重要的特点是由证券化引起的虚拟经济的增长在整体经济增长中的比重越来越高，成为支撑经济发展的重要内容。如果用哈罗德一多马模型作为衡量金融深化与经济增长之间的关系就显得不足了。

　　(二)托宾模型(货币增长模型)

　　1965年，托宾在其开拓性论文“货币与经济增长”中，将货币引入经济增长模型中，并分析了货币政策对经济稳定状态增长率的影响，建立了一个两资产投资组合的选择模型。在该模型中_，经济增长依赖于资本深化，资本深化的存在是由于个人在物质资本的竞争性资产和实际货币余额之间存在投资组合分配。个人财富在这些资产间的精确(采用总簪代能力)分配依赖于资产的相对产出和资产持有者的偏好。如果相对于资本边际生产率(资产回报)的货币产出越低，则会在个人投资组合中保留越多数量的真实资产，反之亦然。这种资本深化引起随后经济的更高增长。

　　托宾认为，在增长理论中，大多假定生产中的各要素间不存在替代关系，所有变量都是实物量，货币和价格变量是没有意义的。托宾认为它要建立的模型既要考虑各要素之问的替代关系，又要考虑货币的作用。在托宾模型中，货币对经济运行的影响主要是通过对可支配收入的影响进而对人们的消费或储蓄行为的影响实现的。

　　根据稳态增长条件(产出、劳动力和资本按同一比率增长)，稳态条件下托宾货币经济增长模型为：

[s-(1-s)λn]f(k)=+nk (6—7)

　　式中，s为储蓄率，λ为实际现金余额占收入的比例，n为国民收入的自然增长率，f为函数符号，k为人均资本存量。

　　由于s<1，在其他条件相同的情况下，货币经济中的人均资本比实物经济中的要小。如果在公式(6—7)中不考虑货币因素，即令λ=0，那么公式就变成为：

sf(k)=nk (6—8)

　　这就是单-资产的新古典模型。在托宾看来，意愿持有实际余额比率的变动，将改变均衡状态下的资本—劳动比率。托宾模型对金融深化是非常重要的。原因在于它初步形成了以下观点：①由于通货膨胀政策有利于刺激投资，因此，有益于经济增长;②由于投资和资本积累的出现，货币收益必然低于资本收益。

　　与哈罗德_多马模型相比，托宾模型前进了一大步。但是，托宾模型的主要缺陷在于对只存在法定货币(不兑现)的假设，它限制了模型对于不以法定货币为特点的经济的适用性。正是由于以上不足，它对经济的指导作用受到了限制。

　　(三)麦金农和肖的模型(发展中国家)

　　麦金农和肖都认为金融抑制妨碍了储蓄投资的形成，造成资源配置的不合理从而阻碍了经济发展。为此，解决之道便是实行金融深化或金融自由化。从金融与储蓄投资的关系进行考察，麦金农修改了哈罗德一多马的经济增长模型，把金融因素引入金融深化与经济增长模型中。

　　在研究金融深化与经济发展关系中，麦金农采用了这样的假设，即所有经济单位都受到自筹资金的限制，并且在这些国家，投资的不可分割性具有重要的作用。第一个假设在麦金农的模型中暗指了任何潜在的投资者在进行一个项目之前，必须积累该项投资所需的所有货币余额。更高的实际存款利率降低了节省实际投资余额的机会成本，因此对于希望为投资项目融资的企业起着推动作用。在托宾的投资组合方法中，货币与资本并非被替代了，而是被视为内在固有的补充。这种互补性在需求方程中被表达为实际余额(M/P)：

M/P=L(Y，Z/Y，d-n);δ(M/P)/δ(I/Y)>0 (6—9)

　　式中，M/P为实际货币需求，y为收入，I为投资，d为各类存款利率加权平均数，n为预期通货膨胀率。D-n'为实际利率。

　　在麦金农的模型中，货币供给条件对储蓄与投资的决策具有首要的影响，也同样被视为决策中的一部分。与托宾采用了同样的假设，即通过政府债务产生的纯粹法定货币存量必然是外生的。运用纯粹的外生法定货币，麦金农暗指的是无信用货币的世界，但是他改变了最初关于货币与收入的关系的假设，并且把收入引入托宾的投资方法中。麦金农支持其中的核心内容，但作了新古典货币主义的政策建议。在此方法背后暗含的假设是货币与资本是两种完全不同的通过独立生产函数进入经济中的事物--其中货币通过政府支出提供。因为法定货币的世界中是不存在借款的，因而就没有必要提供一个机制。通过这个机制，生产资本过程产生为其生产融资所需的货币。如果麦金农的第一个假设被改变并引入信用货币，则这种在任何一个时期商业部门必须是一个纯储蓄者而非纯负债者的特殊假设将至少在互补性理论中是必须的。在托宾的模型中，缺少信用货币是该理论最主要的缺陷，即使它是第一个近似的模型。

　　肖的正式的理论贡献并不基于法定货币世界的严格假设，相反，它的中心集中在金融中介在发展中所起的作用。就提高利率而言，金融自由化的例子主要是由于储蓄者和投资者之间金融中介数量的扩大。通过增加储户的收益，金融中介的贷款能力也提高了，并且银行也能够分配大量的投资基金。投资基金的增加导致或引起投资数量的增加。肖认为投资者借款实际成本的降低以及投资平均效率的提高是因为银行现在可以在风险分散、贷款、运作效率上及信息成本上获得规模经济。肖的模型中包含的观点被共同认识为债务中介观点(DIV)，并且被概括为如下的货币需求方程：

　　式中，y是表示实际持有货币的机会成本的向量。这个观点实质上是指各种形式财富的产出。特别是货币，将对储蓄利率，进而对投资产生正面效应。

　　从麦金农和肖金融深化与经济增长关系模型及其扩展可以看出，该模型主要是从发展中国家存在金融抑制的角度进行的设计，因此，它对发展中国家解除金融管制、实现金融深化是有重要意义的。与前两个模型相比，它更能反映发展中国家的情况。因此。当研究发展中国家经济增长与金融深化的关系时，有众多经济学家采用以上模型。