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证券从业资格考试2010复习指导：《投资基金》十二（2）
第二节 资产配置的基本方法
其中历史数据法和情景综合分析法是贯穿资产配置过程的两种主要方法。
一、历史数据法和情景综合分析法的主要特点
（一）历史数据法
历史数据法假定未来与过去相似，以长期历史数据为基础，根据过去的经历推测未来的资产类别收益。有关历史数据包括三类：资产的收益率、标准差衡量的风险水平以及不同类型资产之间的相关性等数据。并假设上述历史数据在未来仍然能够继续保持。在进行预测时一般需要按照通货膨胀预期进行调整，使调整后的实际收益率与过去保持一致。
（二）情景综合分析法
与历史数据法相比，情景综合分析法在预测过程中的分析难度和预测的适当时间范围不同，也要求更高的预测技能，由此得到预测结果在一定程度上也更有价值。一般来说，情景综合分析法的预测期间在3—5年左右。
运用情景综合分析法进行预测的基本步骤包括：
1.分析目前与未来的经济环境，确认经济环境可能存在的状态范围，即情景。
2.预测在各种情景下，各类资产可能的收益与风险，各类资产之间的相关性。
3.确定各情景发生的概率。
4.以情景的发生概率为权重，通过加权平均的方法估计各类资产的收益与风险。
二、两种方法在资产配置过程中的运用
（一）确定投资者的风险承受能力
对于不同投资者来说，只有那些可能导致长期策略发生变动的风险才是真正不受欢迎的。一般而言，划分系统风险和非系统风险采用的是历史数据法。
确定方差的主要方法包括历史数据法和情景综合分析法。
（二）确定资产类别收益预期
确定资产类别收益预期的主要方法包括历史数据法和情景综合分析法两类。
三、构造最优投资组合
在考虑投资者的风险承受能力之后，资产管理人就可以确定能够带来最优风险与收益的投资组合。风险承受能力较高的投资者将选择较高风险的投资组合，风险承受能力较低的投资者将选择较低风险的投资组合。
（一）确定不同资产投资之间的相关程度
1.历史数据法
2.情景综合分析法
（二）收益率的相关程度分为正相关、负相关、不相关
（三）确定有效市场前沿
1.计算组合的期望收益率。
2.计算资产配置的风险。
3.确定有效市场前沿。
需要指出的是，上述构造最优资产组合的过程是只考虑资产类别范围时的过程，而对于那些有负债的机构（如养老金计划等）来说，在通过资产配置构建投资组合时应同时考虑负债。不同的负债特征可能会影响最终的资产配置结果。这一过程也被称为资产与负债最优化过程。
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