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2011证券从业《发行与承销》第四章第二节考点
第二节 公司融资成本
一、个别资本成本
（一）公司债券成本
从融资者的角度来看，债券的成本是公司为获得资金所支付的各项费用。但从投资者的角度来看，债券的成本可以看作是使投资者预期未来现金流量（利息和本金收入）的现值与目前债券的市场价格相等的一个折现率，即：
B0=∑[It/（1+Kb）t+Bn/（1+Kb）n]
式中：B0——债券目前的市场价格；
It——第t期的利息支付；
Kb——债券的（内含）收益率，也即现金流量折现率；
Bn——债券的到期价格，即本金；
n——到期期限。
（二）优先股成本
公司发行优先股，要支付筹资成本，还要定期支付股利。但它和债券不同，其股利一般在税后支付，不涉及所得税扣减问题，且没有固定到期日。其资本成本的计算公式为：
Kp=[D/P0（1-Fp）]
式中：Kp——优先股成本；
D——优先股股息；
P0——优先股发行价格；
Fp——优先股筹资费率。
（三） 普通股成本
根据股利法，普通股资本成本的计算公式为：
P0（1-Fc）=∑[Dt/（1+Kc）t]
式中：P0——普通股目前的市场价格；
Fc——普通股筹资费率；
Dt——第t期支付的股利；
Kc——普通股成本。
（四）未分配利润成本
留存收益是公司缴纳所得税后形成的，其所有权属于普通股股东。它实质上是对公司追加投资，其成本是股东失去对外投资的机会成本，因此与普通股成本的计算基本相同。但是由于其属于内部筹资，不存在筹资费用。因此其计算公式为：
Ke=D/P0
式中：Ke——留存收益不变的成本；
D——股息；
P0——普通股目前的市场价格。
股利不断增加的留存收益成本的计算公式为：
Ke=D/P0+g
式中：K0——留存收益不变的成本；
Dt——第一期股息；
P0——普通股目前的市场价格；
g——股息增长率。
二、加权平均资本成本
实际工作中，公司往往需要通过多种方式筹集所需资金。为了进行筹资决策，就要计算公司全部资本的总成本，这一成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，其计算公式为：
Kw=∑KjWj
式中：Kw——加权平均资本成本（WACC）；
Kj——第j种个别资本成本；
Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。式中的权数是按账面价值确定的。
三、边际资本成本
公司无法以某一固定的资本成本筹集无限的资金，当公司筹集的资金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加。追加一个单位的资本增加的成本称为边际成本。
例4-6（2010年3月单选题）在实际运用中，在进行资本结构决策时一般使用（ ）。
A.间接资本成本 B.加权平均资本成本
C.个别资本成本 D.边际资本成本
「参考答案」B
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