两房投资损失的是流动性

　　日前国家外汇管理局在其网站上专门对外储投资的“两房”(美国两大住房抵押贷款融资公司房利美和房地美)债券情况作出说明，并表示：“截至目前，我外汇储备持有的两房债券还本付息正常，也没有出现过投资损失。”

　　中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌并不认同我国投资的“两房”债券没有损失，他表示，现在“两房”债券的评级有所下调，债券价格下跌；而且该债券现在的流动性非常不好，这说明至少该债券的变现能力变弱。

　　他还表示，未来外储可以考虑以外币方式投资国内资产，比如用外储购回美国大摩、高盛等投资机构持有的中国优质资产，国内资产的安全性比国外资产的安全性更容易被了解。

　　丧失流动性

　　江涌表示，危机发生后美国的财政部一直在推动“两房”的改革，但从其发表的一系列说明来看，有些语焉不详，“两房”倒计时的走向现在并不确定。能确定的是美国的住房市场在近两年可能好不起来，做住房抵押贷款业务的“两房”业务增长也就不会很好。但“两房”的抵押贷款业务一直还在继续，在新增住房抵押贷款业务中，“两房”占去九成；在存量房贷款业务中有四分之三是属于“两房”。

　　根据上述数据来看，“两房”放贷还是比较激进的，在市场不好的情况下，别的放贷机构可能在收缩业务。

　　“在二级市场上，‘两房’的债券评级已经被下调，价格也下跌了。同时“两房”债券的流动性已经变得非常不好，没有人愿意买入‘两房’债。”江涌表示。

　　在二级市场流动性不好的情况下，国内持有的“两房”债券似乎只能等待到期还本付息了，“两房”债券的变现能力变得很弱。外管局在说明中提到，“我外汇储备经营始终按照安全、流动和保值增值原则，积极稳妥实施各种投资策略”，看来流动性是很重要的投资考虑之一。

　　宏源证券(18.37,0.00,0.00%)首席经济学家房四海也对记者表示，“两房”债券现在流动性不好。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，美国政府和“两房”的关系、“两房”的性质有点很难看透的意思，美国政府接手“两房”后，接下来会如何处理一直没有确定方案。“两房”的债券85%都在其国内，美国政府还是其大债主，“两房”经营不好的话就是将美国财政部的注资都用来还债券利息了。

　　机会成本很高

　　在危机发生后，国际黄金的走势一直颇为强势，屡创新高，如今早站稳1000美元/盎司之上，2月17日，金价再度上涨，日内涨幅为0.72%，至高达到1384.85美元/盎司。于是投资黄金可以成为其他投资机会的成本参照了。

　　但据记者了解，外储投资黄金的比例受限制，不可能大规模投资黄金。“外储中投资黄金的比例很低，这是因为各国并不能随便买入黄金，根据布雷顿森林体系和牙买加协议，美国对各国买入黄金有限制。于是外储投资黄金的比例不高，即使金价屡创新高，能获得的投资收益并不多。”江涌表示。

　　“两房”债券的规模，根据外媒披露的数据推断在4000亿美元。而这个规模相对黄金投资并不大，投资“两房”债券的机构成本可谓太高了。不仅错过了金价的凌厉走势，还面临“两房”债券流动性危机，变现能力陡降。除了“两房”的债券，我国的外储投资中除了美国国债还有一些机构债券。这些机构债的投资并非一定会高枕无忧。

　　房四海则认为，“两房”债券属于美国政府担保的债券，有比较高的安全性，同时“两房”在美国是国有托管的，还本付息的可能性还是非常大的。如果买入的各种久期不同的“两房”债券都能到期还本付息，就算是投资无损失。

　　美国财政部公布的数据显示，中国12月份连续第二个月净减持了美国国债，并大力度地净减持以美国“两房”为主的机构债19.3亿美元。

　　若净减持部分的卖出价格低于买入价格，则可能发生投资损失。对此，业内人士表示，我国外储投资获得的买入价格是保密的，买入价格不能获得，而且各国买入价格都是不同的。于是很难判断是否发生了投资损失，但“两房”债券二级市场的价格确实发生了下滑。

　　对此房四海表示，数据上呈现净减持，也可能是一部分“两房”债券持有到期还本付息了，如果是持有到期则就没有投资损失。

　　除了美债还能买啥

　　目前我国外储的投资中，美国的国债还是主体，像“两房”这种类国债、机构债也有一些。外储投资依赖美国国债的情况也屡遭诟病，那么我国2.85万亿美元的规模应该怎么投资才更好呢？

　　对此，江涌表示，外储大规模买黄金不可能，我觉得外储可以做一些国内的股权投资，用外储投资国内资产。目前在大摩、高盛等国际投资机构手中的中国公司的股权，市值在1万亿至2万亿美元。外储以外币形式购回这些股权，一方面风险比较小，因为我们对国内资产的安全情况还是了解更多，比投资国外资产更容易掌握对应资产的经营状况；另一方面还对国内经济发展比较有利，也能一定程度解决外储投资依赖美国债券的情况。

　　对于外储投资结构，房四海表示，从目前来看还是要投资美国国债，还没有更好的投资方案。在没有找到合适的投资方案之前，还是保持原有的美债投资比较好；当然投资黄金、石油也是有意义的；还另有几百亿美元在做一级市场的股权投资。从各国外储的投资情况来看，我国的外储投资做得应该还是不错的。