业绩影响因素显现：出口退税之变左右季报

　　随着上市公司今年首份季报的披露，各项可能对公司业绩产生影响的因素也将逐步显现出来，其中1月份开始实施的调整出口退税政策成为不可忽视的因素——— 

　　4月7日，康恩贝率先披露了2004年一季度报。4月8日起沪深两市上市公司一季报的披露真正开始了。如果说已接近公布尾声的2003年年报是对公司一年业绩的总结，那么刚刚拉开序幕的2004年一季度报则是企业新的一年经营情况的晴雨表。那么，今年1月1日起开始实行的新的出口退税政策对上市公司业绩会有什么影响呢？笔者就此采访了西南证券研究发展中心行业公司部副经理王德勇。 

　　平均下降三个百分点 

　　出口退税是指将出口的货物在国内生产和交易中所缴纳的流转税退还给出口企业，主要包括增值税和消费税。2003年10月，财政部和国家税务总局发出《关于调整出口货物退税率的通知》，对现行出口货物增值税退税率进行了结构性调整。通知规定自2004年1月1日起，降低一般性出口产品退税率，调低或取消国家限制出口产品和部分资源性产品出口退税率。除有关款项规定的货物外，凡现行出口退税率为17％和15％的货物，其出口退税率一律调低到13％；凡现行征税率和退税率均为13％的货物，其出口退税率一律调低到11％。也就是说，在现行出口结构下，出口退税率平均下调3个百分点左右。 

　　王德勇认为，出口退税率整体下调3个百分点，会对企业产生一定的负面影响。这种影响体现为三个方面：首先会对出口业务较多的企业产生直接的负面影响。出口退税率的下调，必然会降低这些企业的经营能力，减少产品出口数量，增加企业出口成本，导致利润下降；同时，出口退税率的降低也会削弱这些企业在国际市场上的竞争能力，直接导致其出口量下降。其次，那些没有出口业务的企业也会受到间接影响。比如说运输行业，就会因为运输业务的减少导致利润下降。第三，从宏观经济背景来说，出口退税率的下调会对我国国民生产总值（GDP）的增长产生较大的负面影响，而一旦GDP增速下降，就会带来一系列连锁反应，许多企业的经营业绩都会受到影响。 

　　对纺织行业冲击大 

　　新的出口退税政策将占出口贸易比重较大的服装和棉纺织品退税率由现行的17％降至13％，降低了4个百分点。这意味着棉纺织类企业在生产成本不变的情况下，收入将下降4％。虽然企业可以通过提高产品价格来部分抵消其冲击，但出口产品价格上涨带来的是国际竞争力下降，最终将对外贸出口造成影响。因此，王德勇认为，对于纺织品行业那些出口比重较大的企业来说，出口退税率下调的影响较大，预计它们2004年一季度报业绩不会出现大幅增长，甚至会出现业绩下滑。 

　　对资源企业影响小 

　　在这次出口退税率的调整中，取消了对原油的出口退税政策，未锻轧铝、铁合金、未锻轧镍、钼矿砂及其精矿等货物的出口退税率则调低到8％。王德勇分析，2003年以来我国宏观经济的好转，全球范围的经济复苏都增加了对有色金属的需求，许多原材料都存在较大的缺口，从而促使镍、铅、锌、铝等市场价格持续走高。在相对供不应求的情况下，产品价格上涨基本上可以克服出口退税政策变化所带来的压力。与积极因素相比，退税率调整所带来的负面影响就显得微不足道了。因此，这些行业的盈利水平不会下降，反而会持续在较高水平。 

　　以铝行业来说。随着铝产业的扩张，国内铝出口量迅速增加。一段时间以来，我国铝出口具有一定优势。一方面是人力成本较低，从而降低了铝生产的整体成本；另一方面是1999年以来17％的出口退税优势。王德勇认为，2004年起出口退税的优势被削弱，给铝市场带来的直接影响是出口量的减少以及国内市场上铝供应的增加，这将有助于解决目前国内铝缺口较大的问题。目前氧化铝供应的紧缺会使其价格保持在高位。而从长期来看，退税率下调也有利于电解铝企业内部的协调整理，有利于铝行业的整体升级。所以尽管退税率的调低会减少企业利润，但整体来说这类企业业绩仍会上涨。 

　　对于石油行业，王德勇认为，目前国际国内市场需求旺盛，加上4月欧佩克可能进一步减产等因素，预计未来一段时间油价仍会上涨。虽然国家取消了原油出口退税政策，但是这一负面因素在目前市场形势下影响甚微。预计石油行业上市公司2004年一季度报业绩会有大幅增长。 

　　有利于农产品发展 

　　国家对农产品出口退税率调整的重要内容包括：一是现行出口退税率为5％和13％的农产品以及现行出口退税率为13％的以农产品为原料加工生产的工业品维持现行出口退税率不变；二是小麦粉、玉米粉、分割鸭、分割兔等货物的出口退税率，由5％调高到13％。王德勇认为，这一政策体现出了国家在对出口退税率进行结构性调整时对“三农”问题的重视。因为每年的出口退税总额是一定的，农产品退税率维持不变甚至上调，应当看作是国家在出口退税方面对农民利益的保护。