消费税复合计税方式将变 白酒公司有望苦尽甘来

　　最近白酒类上市公司股价走势表现颇为不俗,五粮液(000858)的股价距7月初的最低点的涨幅已近一成,全兴股份(600779)、湘酒鬼(000799)等也都有良好表现。根据记者了解的情况,消费税松动的预期加上行业景气的复苏,将有望使白酒类上市公司在不久的未来"苦尽甘来"。

　　2002年业绩陷入谷底

　　白酒类上市公司的业绩下滑与国家2001年白酒税收政策的调整有直接的关系。根据有关部门通知,从2001年5月1日起,粮食白酒及薯类白酒实行从量从价复合计税,即在原先粮食白酒按销售价格征收25%、薯类白酒按销售价格征收15%消费税的基础上,每500克白酒再按0.5元的标准征收一道消费税,并取消以外购酒勾兑生产酒的企业可以扣除其购进酒已纳消费税的抵扣政策。

　　在新的消费税政策影响下,白酒类上市公司的业绩在2002年陷入谷底。以中低档酒占主营业务收入比例超过50%的五粮液为例,公司2002年度消费税支出大幅增加到64503.936万元,较上年增长了77.79%。同时,消费税的增加也使相应的城建税和附加教育费大幅增加。因此,虽然报告期内五粮液系列酒销量、主营业务收入分别比上年增长了6.93%、20.31%,但由于税收原因,公司的净利润反而较上年下降了24.42%。

　　此外,沱牌曲酒(600702)2002年净利润较上年减少66.80%,全兴股份2002年净利润较上年减少90.24%。兰陵陈香(600735)、湘酒鬼和?ST宁窖(600159)2002年度都出现了亏损。

　　消费税政策有望松动

　　但是,新的白酒消费税政策出台后,由于实行的效果与有关部门的初衷南辕北辙,消费税政策出现调整的可能性正在逐渐上升。

　　本来国家加征消费税的目的,主要是遏制小酒厂的泛滥,提高生产集中度和产品质量档次。不过,事与愿违,该政策执行的效果很不理想。根据食品工业协会资料,2001年全国白酒消费税增加的5.8亿元中,白酒产量只占全国13.7%的四川和贵州就占5.6亿元,其中四川占3.81亿元,贵州占1.79亿,而其它28个省市只增长了2000万元。总的来看,全国白酒行业一年偷漏税款在100亿元以上,中小酒厂偷漏税款的现象十分普遍,而经营规范的大型白酒企业,尤其是白酒类上市公司却不得不吞下加征消费税的苦果。

　　据了解,针对加征消费税没能"扶优限劣、扶大限小"的不正常现象,2002年7月国家税务总局对白酒行业进行了税收专项检查,调查的结果加上各大企业的呼声都使得调低消费税的可能性越来越大。2002年年底,有媒体报道称,"来自成都召开的‘2002年四川省食品工业营销工作研讨暨先进单位表彰会’的消息称,目前国家六部委正紧急研究,准备修改白酒消费税。"2003年6月又有媒体称,"从中国酿酒工业协会获悉,国家六部委正在紧急研究,准备修改白酒消费税。"

　　行业景气触底回升

　　另外,白酒行业自身的经营情况在经历了7年的下滑后,终于出现复苏的迹象,这也是支撑白酒类上市公司股价回升的重要因素之一。

　　根据国家统计局的最新数据,整个白酒行业的利润总额在前两年分别下降6.62%和13.45%之后,2003年1至4月大增12%,而且这还是在非典对整个高档白酒造成冲击的情况下取得的。有乐观的分析人士已经表示,由于白酒行业第一季度是全年销售最旺的季节,因此1至4月的增长奠定了今年全年白酒行业利润实现增长的基础。

　　与此同时,白酒类上市公司近年来强化营销环节、优化产品结构的努力也初步显露出成果,这在今年以来公司披露的信息中已有反映。根据五粮液2003年第一季度报告,公司一季度共销售五粮液系列酒产品5.9万吨,同比下降4.2%,但实现主营业务收入22.75亿元,同比增长了0.51%；实现净利润2.89亿元,同比增长15.91%。兰陵陈香预计2003上半年亏损数额较去年同期下降50%以上。

　　当然,如果消费税政策恢复到原来的状况,对不同公司的影响可能有所不同,中低档白酒产品比重大的上市公司受益程度要大一些。附表提供了部分白酒类上市公司2001年和2002年每股收益的比较,大体上可以反映出消费税政策变更前后其业绩的变化情况。

　　白酒上市公司2001年与2002年每股收益比较

　　股票代码 股票简称 2001年每股收益(元) 2002年每股收益(元) 

　　600197 伊 力 特 0.35 0.358 

　　600199 金牛实业 0.1 0.05 

　　600519 贵州茅台 1.31 1.37 

　　600702 沱牌曲酒 0.09 0.03 

　　600735 兰陵陈香 0.08 -0.39 

　　600779 全兴股份 0.35 0.03 

　　600809 山西汾酒 0.07 0.037 

　　000568 泸州老窖 0.17 0.06 

　　000596 古井贡A 0.29 0.20 

　　000799 湘 酒 鬼 0.28 -0.48 

　　000858 五 粮 液 0.93 0.54 

　　000995 皇台酒业 0.02 0.02 

　　注：*ST宁窖至今未公布2002年年报,因此未列入此表