谁在拿印花税馋人

　　股市既无债券之稳健，又无期货之狂野，凭什么吸引大家入市？说来说去，股市向好还是离不开政策支持

　　印花税让人眼馋

　　江湖一夜间盛传，印花税将降，股市闻之起舞，周二上扬29点。次日，未见公告，但权威媒体在头版头条发表文章，称“专家学者认为降低印花税采用单边征收正当时”，专家认为，“目前过高的证券交易印花税加大了证券市场的交易成本，降低了投资者的预期收益。在股市上涨时，投资者为收回投资成本加大了价格波动范围，反而引起市场更大的波动；在股市低迷时，则极大地限制了交易，抑制了交易的活跃程度。另外，过高的证券交易印花税也间接地提高了资本成本，加大了资本市场的资金外流，制约着资本的形成。”

　　因此，专家指出，“调低过高的证券交易印花税，不仅可以降低证券市场的交易成本，纠正市场的非理性行为，而且可以抑制资本外流，提高资本形成率。”证券交易印花税改革有多种方式，专家建议在当前的情况下，宜在不改变税率的前提下采用单边征收证券交易印花税的方式。

　　老投资者都明白，利好未出，舆论先行，这事多少就有点谱了。新投资者可能就不懂了，降个千分之二只是杯水车薪，有什么可高兴的。其实关键在于态度，无论是降低印花税或者别的什么利好，假如果真能在近期兑现，对二级市场而言，将是新主席上任后第一个较为实质性的利好，也可以视为有关方面在“1.14”行情后的首次表态，这样来看，利好就“重大”了。

　　债市火期市热

　　任凭利好满天飞，就有人岿然不动，还是喜欢稳稳当当买债券。日前发行的上海轨道交通建设债规模为40亿元，其中约有38亿元面向机构投资者发售，最终配售金额由主承销商根据簿记建档等情况确定。据了解，从2月19日至2月20日间的短短三天内，主承销商共收到逾160亿元的机构定金，按10％的定金比例计，名义认购资金超过1600亿元，认购倍率达到约42.1倍。上海轨道交通建设债发行利率为4.51％。从今年年初上市的部分企业债的市场表现看，新债上市首日的收益十分可观。如02三峡债从发行到上市前后相差仅近5个月，上市首日收益近4％，折算为年收益则在9％以上。因此，导致了部分机构以认购新股的心态去认购新债。

　　也有胆大的，但人家又看不上咱这地界，期货多爽快，从去年9月起，短短5个月，天然胶飙升68％（见图），如果从头拿到尾，能翻十多倍，短线利润也很可观。几天前，笔者去一家期货公司办事，电梯门打开，见一位独自站在里面狂笑不已，上去一打听，2天翻了1倍，净赚100万。

　　股市呢，既无债券之稳健，又无期货之狂野，凭什么吸引大家入市？

　　利好拼盘能装几样菜

　　股市靠的，是政策支持，上周本栏重点谈到国资体制改革问题，其主要观点就是，要想深化改革，必须依托股市，对此，期市债市显然力有未逮。要深化改革，股市必须向好，股市向好，离不开政策支持。由此我们认为，可能还会有更多更大级别的利好。

　　社保基金入市让大家望穿秋水，如今已箭在弦上。全国社会保障基金理事会第一届理事大会第二次会议2月21日在北京召开。据透露，目前，理事会已初步建立了全国社保基金的直接投资运作制度，正在积极开展委托投资的有关准备工作。截至2002年12月31日，全国社会保障基金总资产为1241.86亿元，累计实现收益30.84亿元，其中2002年实现收益21亿元，收益率为2.75％。今年，理事会在继续探索提高直接投资收益办法和途径的同时，稳步开展委托投资，努力实现投资目标。

　　本周又有另一路人马枕戈待旦，酝酿多时的《企业年金基金投资管理办法》已起草完毕，目前正处于征求意见阶段。这份由劳动和社会保障部起草的管理办法，对企业年金市场化管理模式及运营机制等做出详细的明确规定。将使企业年金与资本市场对接有章可循。这无疑将开辟我国资本市场的又一资金来源。截止到2002年底，我国企业年金基金累计金额为260亿元。有学者预计，2010年我国企业年金的市场规模可达到10000亿元。办法除对投资管理机构的资格认证、监管、风险防范等提出严格要求外，还可能在保证年金安全性的前提下，对其投资的收益率提出相应的要求，如运营机构连续几年达不到收益率要求，可能会失去运营资格，并且在投资品种上也有所限制，如投资股票、债券等金融品种上有各自的比例限制。

　　而保险资金更是急不可待，打算绕过表现不佳的基金，直接与股市亲密接触。太平洋保险公司董事长王国良表示，目前保险公司只能通过购买证券投资基金间接进入股票市场，实际成本很高，而且无法掌握主动权。无论是从股市需要理性的机构投资者来讲，还是从拓宽保险资金的运用渠道，提高保险资金的收益率来讲，保险资金进入股市都是十分必要的。保险资金直接入市，可以避免投资于基金的管理费用，节省成本，还可避免投资于封闭式基金造成的折价损失，也可以避免投资于开放式基金申购和赎回费用。

　　此外，有专家建议说，我国货币市场和资本市场运行效率亟待提高，应让证券公司通过发行金融票据等方式进行流动性融资，增加货币市场和股票市场之间的沟通方式，提高金融运行效率。另有媒体报道，高层已决定挑选几家成熟的银行作为试点，进行股票质押贷款。

　　高瞻远瞩后，不妨再回到现实。一个细节耐人寻味，不久前，新股发行曾提速到1周两家，但上周五，股市在扩容传言中大跌30点后，本周重新变成1周1家。且下周一没有发行，这基本意味着，下周可能仍将维持超低速发行。再考虑到下周的敏感性，我们似乎已可以领悟管理层近阶段的调控思路。