企业债券市场步入高速扩张期

　　近日，正式发行的总额高达80亿元的中国移动通信企业债券，将今年以来中国企业债券的发行总量提高到280亿元，创下自1993年以来的最高发行纪录。业内人士表示，发行规模的扩大和发债主体的多样化，表明中国企业债券市场正步入高速“扩张期”。

　　中国自1984年开始发行企业债券。1987年《企业债券管理暂行条例》颁布后，企业债券发行量逐年上升，并于1992年达到高峰，当年企业债券发行总量高达684亿元。同时，债券投资品种也呈现多样化趋势，国家投资债券、国家投资公司债券、中央企业债券、地方企业债券、地方投资公司债券、住宅建设债券等“新面孔”纷纷亮相。

　　但由于当时监管部门对企业债券的发行缺乏有效约束，发债企业资质参差不齐，导致了相当部分的企业到期不能兑付债券本息。1993年，我国《企业债券管理条例》正式出台，对企业发债条件进行了严格规定，其核心内容包括：发行计划规模管理、募集资金投向纳入固定资产投资计划、具体发行采取审批制等。

　　从1994年起，大部分企业债券品种都被取消，只留下中央级企业债券和地方债券品种。这些债券的发行主体多为大型国有企业集团，募集资金投向也主要集中在道路、水电、能源等基础设施和公用事业项目上。2000年，企业债券发行进入低谷，全年发行总量仅为83亿元。

　　今年以来，国家电力公司、远洋运输集团、三峡建设总公司等9家企业发行了企业债券，实际发行量高达280亿元，比去年全年增加了100亿元。此外，广东核电集团、武汉钢铁集团、上海浦东开发集团、上海久事公司等十多家企业的发债方案正在审批过程中。专家预计，今年中国企业债券的发行总量有望突破300亿元。

　　在发行量放大的同时，企业债发债主体渐趋多样化，中国金茂（集团）股份有限公司等一些大型股份制企业集团开始出现在发债企业行列中。企业债券的担保形式也改变了以往由政府信誉作隐性担保的单一模式。今年4月份发行的10亿元中国金茂债首次由商业银行提供担保。7月份发行的2002神华债券，则由福建兴业银行以无条件不可撤销连带责任的方式提供全额担保。

　　业内人士认为，目前中国已经具备了进一步发展企业债券市场的基本条件。有关方面统计显示，目前中国的平均储蓄率高达35％～40％，在居民未实现的购买力中，只有4％是金融资产。在居民金融资产的构成中，个人持有债券的规模还很小，在股市投资风险逐步扩大的情况下，债券市场有望形成新的投资热。对于企业来说，近年来央行连续下调银行存贷款利率，大大降低了发债成本，企业发债积极性的提高也在情理之中。

　　华夏证券研究所副经理仇彦英认为，去年以来，银广夏等一批上市公司存在问题的相继曝光，已经在股市投资者心目中形成了对上市公司的“信任危机”。相比之下，债券持有人可到期收取定额本息，且在企业破产时拥有优先清偿权。这意味着债权人的权益比股东权益更能得到法律保障，这有可能成为投资者青睐债券的重要理由。

　　业内人士同时表示，健康的企业债券市场需要具备健全的制度建设、有效的市场定价、安全的风险防范和理性的投资引导这四个条件。中国债券市场对企业债券的发行仍采用规模的计划管理方式，对价格进行的硬性规定影响了利率调节资金配置的作用。与此同时，企业债券流通市场发展不完善，具有发债资质的企业较少，以及市场本身的信用体系尚未完善等，都显示中国大规模发展企业债券市场的时机尚未成熟。