特约嘉宾:
江苏天鼎 秦 洪
武汉新兰德 余 凯
财政部、国家税务总局21日联合下发通知，从4月1日起，对我国现行消费税的税目、税率及相关政策进行调整。此次政策调整是1994年税制改革以来消费税最大规模的一次调整，对于进一步增强消费税调节功能，促进环境保护和资源节约，更好地引导有关产品的生产和消费，全面落实科学发展观和构建节约型社会具有重要意义。此次消费税政策调整的主要内容是：新增高尔夫球及球具、高档手表、游艇、木制一次性筷子、实木地板等税目。增列成品油税目原汽油、柴油税目作为此税目的两个子目同时新增石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油、航空煤油五个子目。取消“护肤护发品”税目。调整部分税目税率涉及税率变动的有小汽车、摩托车、酒及酒精、汽车轮胎几个税目。那么此次消费税政策调整对相关行业上市公司将带来什么影响呢？
主持人：国家开征消费税的目的在于调节产品生产结构，引导消费方向。无疑，本次消费税政策的调整将会对国内经济领域产生深远的影响，作为中国经济最具有代表性的群体——不同行业的上市公司将出现什么变化？
武汉新兰德 余凯：此次消费税调整将进一步改变轿车消费结构，引导消费者购买小排量、经济型轿车，促进经济型轿车销售，抑制大排量轿车的销售。对不同汽车类上市公司影响迥异。以生产小排量、经济型轿车公司将会受益，如昌河股份、东安动力等。另一方面，由于在目前激烈竞争环境下，厂商增加的税收较难通过涨价方式转移给消费者，所以以生产中高档车、大排量轿车、SUV 企业将受到较大负面影响，如上海汽车、一汽轿车等。对于石化行业，本次调整税目后，实际是对航空煤油、石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油开始征收消费税，即扩大了石油制品的消费税征收范围。具体税率是：石脑油、溶剂油、润滑油比照汽油，税率（税额）为每升0.20元；航空煤油、燃料油比照柴油，税率（税额）为每升0.10元。
石化类公司受到的负面影响不大。尽管航空煤油、石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油将开始征收消费税将使石化类上市公司成本有明显提高。不过政策规定出台时先按应纳税额的30%征收对航空煤油暂缓征收消费税这将为石化类上市公司提供一定的缓冲期。并且由于除石脑油外，其他新增征收消费税的成品油销量不大，因此对相关上市公司的负面影响不大。A股上市公司中上海石化影响较大，预计影响税后每股收益0.03元，其它上市公司影响甚微。
白酒行业，此次改革对白酒行业所有公司是一个一次性利好，能够提升各家上市公司的盈利水平。特别是从量计税的出现，促使白酒企业调整产品结构，开发中高档产品，提高盈利能力来消化从量消费税。但是由于从量税依然存在，对产品以中低档为主的企业来说，获益程度有限。白酒行业中，我们预计山西汾酒在此次税改中将受益最大，其次为G老窖、五粮液、茅台等。
主持人：消费税改革对上市公司的业绩有影响吗？
江苏天鼎 秦洪：消费税改革将影响上市公司的净利润变化。由于消费税变化将直接影响到上市公司的税负水平变化，从而影响到上市公司的净利润变化程度，如此自然会影响到上市公司的内在估值，最终体现在二级市场的股价走势上。较为典型的就是昨日的中国石化一度下跌2.67%，其道理很简单，就是因为消费税改革涉及成品油、石脑油等，尤其是石脑油价格征收消费税将对齐鲁石化产生极大的负面影响，而中国石化目前又对齐鲁石化予以高溢价收购，所以，在一定程度上影响着投资者对中国石化的内在价值判断，甚至有行业分析师较为精确地推算出，石脑油征收消费税将影响齐鲁石化每股收益0.357元，如此必然对中国石化的二级市场产生一定压力，这可能也是昨日该股急跌的原因。
不过，就消费税改革来说，对上市公司的影响，整体上是偏于积极，因为消费税改革涉及的上市公司利润变化程度是倾向于积极的，尤其是对摩托车、小排量汽车、白酒、轮胎等有积极的影响，其中摩托车最为积极，因为通常的摩托车价格中，按17%增值税率进销项相抵后，生产厂应交的增值税是销售收入的5%左右，消费税10%，其他税金及附加1.5%左右。2005年，摩托车全行业实现销售收入709.01亿元。按此计算，2006 年摩托车行业由此增加的主营利润约为47.27亿元，而2005年全年摩托车行业实现的利润总额仅14.17亿元。考虑到排量250毫升以下的摩托车占全部销量的90%以上，2006年摩托车行业利润翻番几成定局。以钱江摩托为例。2004年钱江摩托的销售收入23.3亿元，假设消费税调整到3%，可增加税前利润约1.5亿元，相当于每股收益增加0.3元。
