王小波的小说《白银时代》曾经风靡一时，这个贵金属“老二”现在正经历着一场“白银时代”的剧变。

　　时而暴涨，时而狂跌，国际现货白银价格变幻莫测。由于国际投资大鳄对贵金属短线不看好，影响市场做多的信心，致使白银市场陷入了忐忑不安的恐慌期。看多者有之，看空者亦有之。究竟何去何从，需要投资者慎思之、明辨之。

　　继去年爆发的白银大涨后，今年，银价的涨幅更是令人吃惊，从年初到4月底涨幅超过60%，4月下旬一度达到49.83美元/盎司的31年来最高价。

　　然而，国际金融市场诡谲多变，此前弥漫着看多气氛的贵金属市场风头突然转向，白银出现暴跌，5月的前5个交易日，跌幅达到25%，此后白银价格在30美元之上整理。国内白银T+D价格与此同步，4月29日摸高10788元/公斤后直接下滑，目前在8000元以下整理。白银市场陷入忐忑不安的恐慌期。

　　白银——拉斯维加斯的老虎机

　　在白银历史性的暴跌背后是失控的市场，推手是投机者，但损失最大的，可能是在错误时间入市的小投资者。

　　上海灵瑞黄金副总经理沈瑜对这一波行情深有感触。

　　“白银完全被妖魔化了。”沈瑜说，白银和黄金相比，并不具备货币属性，但是白银的波动幅度却远远大于黄金。

　　“很多个人投资者出现恐慌，”沈瑜说，在他们的客户中，许多高位做多的客户被套，不少人的恐惧心理达到了顶点。加上国内白银保证金制度调整，不少投资者无奈忍痛割肉。沈瑜说，在这一波下跌行情中，个人投资者损失惨重。

　　Bache Commodities 资深金属策略师史密斯 (Andy Smith)说，如果黄金是蒙特卡罗的赌场，那么白银就是拉斯维加斯的老虎机。

　　刘皓是这场“剧变”的亲身经历者之一。

　　去年底他花5万元以每克5.6元的价格购买了9公斤的白银现货，本来打算长期持有，但是看到当前白银价格不断下跌，特别是11分钟就下跌了12%，非常吓人。

　　“我很担心自己的投资最后一无所获。”刘皓说，自己的一位朋友购买了纸白银，本来账户里赚了3万多元，现在都吐出去了。他现在特别忐忑，不知道到底该如何选择。

　　风险高于黄金

　　其实刘皓还远不是最大的受损者。

　　“白银被炒得太凶，前期的快速上涨早已埋下隐患。”沈瑜认为，一段时间以来白银走势迅猛，风险也在不断累加，连续攀升后的突然回落也属正常。

　　尽管业内预计白银在下跌后还有可能出现新一波上涨行情，但是今年上涨空间已经不大。

　　“普通投资者投资白银一定要谨慎。”沈瑜分析说。通过白银近期价格走势可以看出，其价格波动远比黄金剧烈。

　　目前黄金白银的价格已经到达高点，如果投资者进行低买高卖的投机交易，具有非常大的风险。

　　为抑制白银过度投机，芝加哥商品交易所8天内3次提高白银期货的交易保证金，投机客纷纷涌入结清仓位，引爆白银下跌的导火索。

　　此后，上海金交所连发两则公告为白银投资降温。公告称，调整交易所白银白银T+D合约单笔最大报价量，从每笔10000手调整为每笔2000手。此前一天，上海金交所已经将白银白银T+D合约的保证金比例上调至15%，以降低杠杆倍率，同时涨跌幅限制由7%放宽至8%。

　　上海金交所的公告称，如果目前市场过热的状况持续，交易所考虑进一步采取启动超期费支付功能、提高延期费率等手段控制风险。

　　“各国机构不约而同将保证金提高，这就说明白银涨幅已经远远超出正常范围，现在的白银价格存在很大的风险。”沈瑜说。

　　白银“回眸一笑百媚生”

　　在一年多前，很多人还不曾想到白银可以用来投资，更不会料到它的风头能胜过黄金。

　　相比黄金投资的高门槛，白银投资看上去似乎更加平易近人，有些人甚至戏称其为“穷人的黄金”。

　　正是由于白银投资所具备的平民化、低门槛等特性，在黄金价格突破每盎司1400美元之后，国际大宗资本把炒作的对象瞄准了一向不被投资者重视的白银。

　　回顾白银的爆发历史，堪称史无前例。

　　2010年，白银一改往日沉默，呈现爆发式增长，这个被遗忘了30年的贵金属再次登上投资舞台。

　　白银真正成为个人投资者关注的对象始于2009年。

　　2009年，部分商业银行开始引入上海金交所白银交易品种白银T+D。很快，这一交易品种就受到了贵金属交易投资者的青睐。与价格高居不下的黄金相比，当时1克白银的单价仅为人民币3元多，进行一手交易需要的资金不过几百元。更重要的是，白银的交易性更加突出，价格变动显著，加上资金杠杆的放大作用，投资收益远超过黄金。

　　与2009年仅仅“纸上谈兵”的情况不同，2010年以来，实物白银也迎来了销售的火爆。

　　2010年，每盎司白银从年初的17美元左右涨到年末的30美元以上，涨幅达80%，远远超过黄金。

　　在此背景下，越来越多的普通投资者加入到白银投资的行列中。来自工商银行贵金属业务部的数据显示，仅今年来，工行白银业务的新增开户数就超过9万户。

　　白银投资似乎正疾步进入投资的“黄金时代”。

　　200美元以下是便宜货？

　　“当所有人都坐到船的一边时，你应该移到另一边去。”面对黄金近两年来的高温，著名的投资大师吉姆·罗杰斯说：“如果我是个聪明的年轻人，我现在就会买糖和白银。这并不是什么投资推荐，但我自己确实投资了一些白银。从历史上看，白银价格要远低于其他商品。”

　　同为贵金属，近期推动黄金价格上涨的因素，比如市场对于欧债危机的担忧、中东和北非地区冲突等，也推动了白银价格的上涨。

　　近年来，白银的工业需求也在不断上升，加上投机资金的涌入，白银的价格似乎不涨都困难。

　　有人认为，白银价格的强劲上涨是由于消费需求的拉动。

　　持这种观点的代表人物便是《货币战争》的作者宋鸿兵，他认为白银价格被严重低估。宋鸿兵分析说，白银价格之所以被低估，是在近20年来，其工业用途远远大于金融属性。

　　尽管近期白银出现大跌，宋鸿兵5月1日还在博客中表示，白银比黄金更稀缺，作为投资，购买白银比购买黄金更划算。

　　宋鸿兵提出，时至今日，白银市场所面临的投资机会依然存在。白银涨到每盎司100美元直至200美元指日可待。他甚至声称：“只要不到200美元，都是便宜货！”

　　同样，一年前就开始劝客户投资白银的兴业银行石家庄分行首席理财师张亚宁认为，数据显示，黄金和白银的价格比历史平均水平为15倍左右。1995年初，金银比价最高达到将近90倍。目前，金银比价大约为36倍。金银比价有可能向历史上15倍的平均水平回归，因而白银价格还具有较大的上涨空间。

　　价格与价值不对称？

　　不过，对于白银散发出来的投资金光，也有不少人解读出了危险的信息。

　　高赛尔黄金分析师王瑞雷说，尽管白银在新领域的工业应用有所增加，但实际上，目前工业需求推动的银价上涨，还只能带动价格突破每盎司20美元，而如今价格远超过这个水平，更多的是投资推动。

　　对于这个说法，沈瑜表示赞同。“白银的开采成本不过10多美元，就算加上其它溢价部分，现在的价格和实际价值也不对称”。

　　而沈瑜也不赞同白银的工作用途大于黄金这一说法。

　　“我们现在看到的一些产品，其实用黄金做更好，只是因为黄金太贵，一般不会用，但黄金的物理特性肯定比白银其实更好。”

　　沈瑜分析，黄金易涨难跌，白银波动却很大。另外，白银属于小品种产品，主流资金会涉足黄金市场，比如各国央行，养老基金，保险基金会参与黄金市场，但白银没有这些资金参与。

　　所以，以目前的市场来看，白银投资的涨势有可能是由于游资进入而导致的，这使得市场行情更容易受到资金的推动，市场资金的集中进出场往往也会带动价格的起伏。

　　实际上，白银价格的波动一直大于黄金，黄金的价格浮动一般在20%左右，白银的则维持在40%左右，更多地呈现出它的商品属性。

　　白银投资需“量力而行”

　　在白银价格出现回调下跌的时候，市场出现了明显的多空对决。

　　“过去10年，白银的涨幅远远超过股票，目前出现回调和一定的价格波动，这是很正常的。

　　无论是拉丹之死，还是芝加哥商交所提高了保证金额度，导致部分交易获利了结，这些都是短期因素，不足以对长期趋势造成影响。”宋鸿兵认为，虽然看好白银价格上涨，但它一定不会是直线上升，可能会有波动，甚至大幅波动。

　　但更多的观点表现出对白银后市的担忧。

　　尤其是投资大鳄索罗斯旗下基金近期大幅减持手中的贵金属仓位，引来投资者的广泛担忧。

　　“市场仍有很多不确定性，交易员选择平仓，而不是追加投资。”一位私募基金的操盘人士也表示，白银价格波动大虽然有利于套利，获利空间较大，但这同时也是双刃剑，有暴涨就难免有暴跌，与黄金的温和涨跌不同，暴涨暴跌一直与白银形影相随。

　　此外，白银投资回购变现渠道不如黄金畅通方便，变现成本也要高得多，银价在爆炒后下跌风险依然存在。

　　有投资人士建议，投资者不可忽视白银的商品属性，而其波动性较大的特性也不适合风险承受能力较弱的中小投资者，白银投资仍需“量力而行”。

　　“涨得越厉害，风险也就越大，我个人觉得，8000元以下风险相对较小，投资者可以做适当的买入，但如果超过8000元，就要引起注意了”。沈瑜说，“相对于白银的后市，我更加看好黄金。”

　　中国历史上的白银

　　与多数国家金本位制不同，中国古代实行银本位制。明朝开始白银法定为本位货币，直到1935年国民政府法币改革才予以废除。明代士兵年均生活费10至18两白银(当时一两37.8克)，平民年生活开支1.5两足够。白银价值之高可见一斑。

　　白银早于英镑和美元成为国际“通用货币”。明清时期中、日银价都明显高于世界市场。19世纪中叶前，除鸦片进口外中国与西方贸易产生了巨额顺差，由于中国用白银结算，欧美白银大量流入，导致世界银价波动。

　　鸦片战争后中国共向列强赔款白银85519万两，其中仅甲午战争后即赔款日本23150万两，约合当时3.22亿日元，相当于清政府2年半收入和日本明治政府1893年支出的3.8倍。