投资决策中的税收筹划——投资决策中税收筹划方法与运用（二）
二、投资决策中税收筹划案例
（一）投资方案选择中的税收筹划
资料：上海某纺织印染厂2001年将1200000元更新改造资金全部用于购置生产设备，扩大生产规模，该厂分织布、纺布、印染三个车间，主要生产设备为织布机、纺纱机和印染机三大类。收集到的资料如下：
（1）棉布、棉纱、印染布市场销路好，供不应求。
（2）棉纱主要销售国内。由于全国纺纱能力低于织布能力，所以，棉纱价格逐年看涨。同时，棉花的价格上涨也很快，纺织厂普遍改用化纤原料，以降低生产成本；棉布全部销往东欧，外汇价格看好，但产品质量要求高；印染目前在美国很畅销，但市场有个稳定的征兆。
（3）三种设备都可以买到，但都是议价。为创造最佳经济效益，厂部召开投资决策会议，研究添置何种设备为最优。会上提出三种投资方案：A方案为添置纺纱机，B方案为添置织布机，C方案为添置印染机。投资额都为1200000元，设备使用年限分别为4年、5年和6年。设备报废时无残值，用年限法折旧。三种方案各年净利润及初始投资见表2.
要求用静态法和动态法评价（i为10％）三种方案的优劣。
表2 方案净利润及初始投资表 单位：万元
年 份
项 目 1 2 3 4 5 6 7
方案A
初始投资 120
税后净利润 24 4 6 8
折旧额 30 30 30 30
方案B
初始投资 120
税后利润 10 8 6 4 2
折旧额 24 24 24 24 24
方案C
初始投资 120
税后净利润 2 2 4 6 8 10
折旧额 20 20 20 20 20 20
从表2可看出三种方案的现金流入量存在差异。A方案是起伏状态，B方案是递减状态，C方案是递增状态。等量的投资，效果截然不同。
静态指标计算与分析：
（1）投资净利润率。
A方案年平均净利润＝（24＋4＋6＋8）／4＝10.5（万元）
投资净利润率＝10.5／120×100％＝8.75％
B方案年平均净利润＝（10＋8＋6＋4＋2）／5＝6（万元）
投资净利润率＝6／120×100％＝5％
C方案年平均净利润＝（2＋2＋4＋6＋8＋10）／6＝5.33（万元）
投资净利润率＝5.33／120×100％＝4.44％
方案A的投资净利润率最高。
（2）静态投资回收期（含建设期）。
方案A为3.88年，方案B为4.86年，方案C为5.93年，具体计算见表3、4、4.方案A的投资回收期最短。
动态指标计算与分析：
（1）净现值。
方案A、B、C的净现值分别为：9.24万元，－4.42万元，－10.64万元。只有方案A能满足要求。
（2）现值指数。
方案A、B、C的现值指数分别为：0.086，－0.04.－0.10.只有方案A为正数。
（3）内部收益率。
方案A、B、C的内部收益率分别为：14.26％，8.50％，7.85％。只有方案A能满足行业基准收益率的要求。
（4）动态投资回收期（含建设期）。
方案A投资回收期为4.61年，小于行业基准投资回收期（5年），方案B、C均不能满足行业基准投资回收期的要求。
以上各项指标计算详见表3、4、5.
表3 A方案现金流量表 单位：万元
年 份
项 目 1 2 3 4 5
现金净流入 －120 54 34 36 38
初始投资 120
税后净利润 24 4 6 8
折旧额 30 30 30 30
累计净现金流量 －120 －66 －32 4 42
现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621
净现值 －109．08 44．6 25．53 24．59 23．6
累计净现值 －109．08－64．48－38．95 －14．36 9．24
计算指标：净现值－9.24万元 现值指数＝0.086 内部收益率＝14.26％
投资回收期（静态）＝3.88年 投资回收期（动态）＝4.61年
表4 B方案现金流量表 单位：万元
年 份
项 目 1 2 3 4 5 6
现金净流入 －120 34 32 30 28 26
初始投资 120
税后净利润 10 8 6 4 2
折旧额 24 24 24 24 24
累计净现金流量 －120 －86 －54 －24 4 30
现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 0．564
净现值 －109．08 28．08 24．02 20．5 17．38 14．66
累计净现值 －109．08 －81 －56．96 －36．46 －19．08 －4．42
计算指标：净现值＝－4.42万元 现值指数＝－0.04
内部收益率＝8.50％
投资回收期（静态）＝4.86年 投资回收期（动态）＝6年以上
综合以上分析可以看出，三个方案比较结果，方案A是最优的，也只有方案A是可行的，因此，应选择方案A做出投资决策，即决定购置纺纱机。
表5 C方案现金流量表 单位：万元
年 份 1 2 3 4 5 6
7
项 目
现金净流入 －120 22 22 24 26 28
30
初始投资 120
税后净利润 2 2 4 6 8
10
折旧额 20 20 20 20 20
20
累计净现金流量 －120 －98 －76 －52 －26 2
32
现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 0．564
0．513
净现值 －109．08 18．18 16．52 16．40 16．14 15．8
15．4
累计净现值 －109．08 －90．90 －74．38 －57．98 －41．84 －26．04 －
10．64
计算指标：净现值＝－10.64万元 现值指数＝－0.10
内部收益率＝7.85％
投资回收期（静态）＝5.93年 投资回收期（动态）＝7年以上
（二）投资项目选择中的税收筹划
资料：某食品公司计划扩大业务规模，生产精美糖果或糕点。有A、B两个项目可选。据调查测算，A、B两项目的投资和收益（包括利润和折旧额）情况见表6.
表6 A、B项目投资和收益情况表 单位：万元
时 间 项目A 项目B
第1年 投资2000 投资1600
第2年 投资2000 投资1200
第3年 投资收益2800 投资1200
第4年 投资收益2400 投资收益1200
第5年 投资收益2000 投资收益1600
第6年 投资收益1200 投资收益2000
第7年 投资收益2400
第8年 投资收益2800
项目报废时，其残值等于其他费用；项目A年折旧额1000万元，项目B年折旧额为800万元；项目A使用所得税税率为24％，项目B使用所得税税率为33％；行业基准收益率为10％。要求对A、B两个投资项目的投资效益进行比较，并做出投资决策。
静态指标计算与分析：
（1）投资利润率。
项目A：
投资总额＝2000＋2000＝4000（万元）
年平均利润＝（1800＋1400＋1000＋200）／4＝1100（万元）
投资利润率＝1100／4000×100％＝27.5％
项目B：
投资总额＝1600＋1200＋1200＝4000（万元）
年平均利润＝（400＋800＋1200＋1600＋2000）／5＝1200（万元）
投资利润率＝1200／4000×100％＝30％
项目B的投资利润率大于项目A的投资利润率，所以，从投资利润率看，应选择项目B.（2）投资回收期（含建设期）。
项目A的投资回收期＝3＋（4000－2800）／2400＝3.5（年）
项目B的投资回收期＝5＋（4000－1200－1600）／2000＝5.6（年）
显然，从投资回收期长短看，应选择项目A.（3）投资净利润率。
项目A：
应纳税金＝（1800＋1400＋1000＋200）×24％＝1056（万元）
税后净利润＝4400－1056＝3344（万元）
年平均税后净利润＝3344／4＝836（万元）
年平均税后利润率＝836／4000×100％＝20.9％
项目B：
应纳税金＝（400＋800＋1200＋1600＋2000）×33％＝1980（万元）
税后净利润＝6000－1980＝4020（万元）
年平均税后净利润＝4020／5＝804（万元）
年平均税后利润率＝804／4000×100％＝20.1％
可以看出，考虑税收因素的影响后，项目A的税后收益大于项目B.动态指标计算与分析:
动态指标的计算与分析可通过编制现金流量表进行。
（一）投资方案选择中的税收筹划
资料：上海某纺织印染厂2001年将1200000元更新改造资金全部用于购置生产设备，扩大生产规模，该厂分织布、纺布、印染三个车间，主要生产设备为织布机、纺纱机和印染机三大类。收集到的资料如下：
（1）棉布、棉纱、印染布市场销路好，供不应求。
（2）棉纱主要销售国内。由于全国纺纱能力低于织布能力，所以，棉纱价格逐年看涨。同时，棉花的价格上涨也很快，纺织厂普遍改用化纤原料，以降低生产成本；棉布全部销往东欧，外汇价格看好，但产品质量要求高；印染目前在美国很畅销，但市场有个稳定的征兆。
（3）三种设备都可以买到，但都是议价。为创造最佳经济效益，厂部召开投资决策会议，研究添置何种设备为最优。会上提出三种投资方案：A方案为添置纺纱机，B方案为添置织布机，C方案为添置印染机。投资额都为1200000元，设备使用年限分别为4年、5年和6年。设备报废时无残值，用年限法折旧。三种方案各年净利润及初始投资见表2.
要求用静态法和动态法评价（i为10％）三种方案的优劣。
表2 方案净利润及初始投资表 单位：万元
年 份
项 目 1 2 3 4 5 6 7
方案A
初始投资 120
税后净利润 24 4 6 8
折旧额 30 30 30 30
方案B
初始投资 120
税后利润 10 8 6 4 2
折旧额 24 24 24 24 24
方案C
初始投资 120
税后净利润 2 2 4 6 8 10
折旧额 20 20 20 20 20 20
从表2可看出三种方案的现金流入量存在差异。A方案是起伏状态，B方案是递减状态，C方案是递增状态。等量的投资，效果截然不同。
静态指标计算与分析：
（1）投资净利润率。
A方案年平均净利润＝（24＋4＋6＋8）／4＝10.5（万元）
投资净利润率＝10.5／120×100％＝8.75％
B方案年平均净利润＝（10＋8＋6＋4＋2）／5＝6（万元）
投资净利润率＝6／120×100％＝5％
C方案年平均净利润＝（2＋2＋4＋6＋8＋10）／6＝5.33（万元）
投资净利润率＝5.33／120×100％＝4.44％
方案A的投资净利润率最高。
（2）静态投资回收期（含建设期）。
方案A为3.88年，方案B为4.86年，方案C为5.93年，具体计算见表3、4、4.方案A的投资回收期最短。
动态指标计算与分析：
（1）净现值。
方案A、B、C的净现值分别为：9.24万元，－4.42万元，－10.64万元。只有方案A能满足要求。
（2）现值指数。
方案A、B、C的现值指数分别为：0.086，－0.04.－0.10.只有方案A为正数。
（3）内部收益率。
方案A、B、C的内部收益率分别为：14.26％，8.50％，7.85％。只有方案A能满足行业基准收益率的要求。
（4）动态投资回收期（含建设期）。
方案A投资回收期为4.61年，小于行业基准投资回收期（5年），方案B、C均不能满足行业基准投资回收期的要求。
以上各项指标计算详见表3、4、5.
表3 A方案现金流量表 单位：万元
年 份
项 目 1 2 3 4 5
现金净流入 －120 54 34 36 38
初始投资 120
税后净利润 24 4 6 8
折旧额 30 30 30 30
累计净现金流量 －120 －66 －32 4 42
现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621
净现值 －109．08 44．6 25．53 24．59 23．6
累计净现值 －109．08－64．48－38．95 －14．36 9．24
计算指标：净现值－9.24万元 现值指数＝0.086 内部收益率＝14.26％
投资回收期（静态）＝3.88年 投资回收期（动态）＝4.61年
表4 B方案现金流量表 单位：万元
年 份
项 目 1 2 3 4 5 6
现金净流入 －120 34 32 30 28 26
初始投资 120
税后净利润 10 8 6 4 2
折旧额 24 24 24 24 24
累计净现金流量 －120 －86 －54 －24 4 30
现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 0．564
净现值 －109．08 28．08 24．02 20．5 17．38 14．66
累计净现值 －109．08 －81 －56．96 －36．46 －19．08 －4．42
计算指标：净现值＝－4.42万元 现值指数＝－0.04
内部收益率＝8.50％
投资回收期（静态）＝4.86年 投资回收期（动态）＝6年以上
综合以上分析可以看出，三个方案比较结果，方案A是最优的，也只有方案A是可行的，因此，应选择方案A做出投资决策，即决定购置纺纱机。
表5 C方案现金流量表 单位：万元
年 份 1 2 3 4 5 6
7
项 目
现金净流入 －120 22 22 24 26 28
30
初始投资 120
税后净利润 2 2 4 6 8
10
折旧额 20 20 20 20 20
20
累计净现金流量 －120 －98 －76 －52 －26 2
32
现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 0．564
0．513
净现值 －109．08 18．18 16．52 16．40 16．14 15．8
15．4
累计净现值 －109．08 －90．90 －74．38 －57．98 －41．84 －26．04 －
10．64
计算指标：净现值＝－10.64万元 现值指数＝－0.10
内部收益率＝7.85％
投资回收期（静态）＝5.93年 投资回收期（动态）＝7年以上
（二）投资项目选择中的税收筹划
资料：某食品公司计划扩大业务规模，生产精美糖果或糕点。有A、B两个项目可选。据调查测算，A、B两项目的投资和收益（包括利润和折旧额）情况见表6.
表6 A、B项目投资和收益情况表 单位：万元
时 间 项目A 项目B
第1年 投资2000 投资1600
第2年 投资2000 投资1200
第3年 投资收益2800 投资1200
第4年 投资收益2400 投资收益1200
第5年 投资收益2000 投资收益1600
第6年 投资收益1200 投资收益2000
第7年 投资收益2400
第8年 投资收益2800
项目报废时，其残值等于其他费用；项目A年折旧额1000万元，项目B年折旧额为800万元；项目A使用所得税税率为24％，项目B使用所得税税率为33％；行业基准收益率为10％。要求对A、B两个投资项目的投资效益进行比较，并做出投资决策。
静态指标计算与分析：
（1）投资利润率。
项目A：
投资总额＝2000＋2000＝4000（万元）
年平均利润＝（1800＋1400＋1000＋200）／4＝1100（万元）
投资利润率＝1100／4000×100％＝27.5％
项目B：
投资总额＝1600＋1200＋1200＝4000（万元）
年平均利润＝（400＋800＋1200＋1600＋2000）／5＝1200（万元）
投资利润率＝1200／4000×100％＝30％
项目B的投资利润率大于项目A的投资利润率，所以，从投资利润率看，应选择项目B.（2）投资回收期（含建设期）。
项目A的投资回收期＝3＋（4000－2800）／2400＝3.5（年）
项目B的投资回收期＝5＋（4000－1200－1600）／2000＝5.6（年）
显然，从投资回收期长短看，应选择项目A.（3）投资净利润率。
项目A：
应纳税金＝（1800＋1400＋1000＋200）×24％＝1056（万元）
税后净利润＝4400－1056＝3344（万元）
年平均税后净利润＝3344／4＝836（万元）
年平均税后利润率＝836／4000×100％＝20.9％
项目B：
应纳税金＝（400＋800＋1200＋1600＋2000）×33％＝1980（万元）
税后净利润＝6000－1980＝4020（万元）
年平均税后净利润＝4020／5＝804（万元）
年平均税后利润率＝804／4000×100％＝20.1％
可以看出，考虑税收因素的影响后，项目A的税后收益大于项目B.动态指标计算与分析:
动态指标的计算与分析可通过编制现金流量表进行。
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