《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决议》指出：“选择一些好的、发展潜为大的国有控股上市公司，在不影响国家控股地位的前提下，适当减持部分国有股，所得资金由国家用于国有企业的发展和发展。”1999年12月17日，中国嘉陵工业股份有限公司（集团）和贵州轮胎股份有限公司正式刊登国家股配售说明书，两家上市公司的部分国家股按一定的价格转让给予社会公众股东和证券投资基金，由此拉开了上市公司国有股分步上市流通的序幕。本文主要探讨国家股配售将对上市公司进行会计政策选择带来的影响。

　　本文的基本观点是：自1999年年度财务报告开始，将有大部分已具备或潜在具备国家股配售条件的上市公司将选择尽可能使每股收益最大公的会计政策。因为只有收益最大化才能使配售价格最高，国家股东也将由此获得最大化的现金收入，保证国有资产最大限度的保值和增值。

　　上市公司选择每股收益最大化为目标是建立在国有股配售价格的确定原则基础上。按照目前证监会的要求，确定国家股配售价格的原则是，不低于每股净资产值，不超过以前三年平均每股收益计算的10倍市盈率。本次两家上市公司选择的配售价格的确定方法均为：国家股配售价格=公司前三年每股平均收益x10倍市盈率。根据这一计算方法，前三年的第股收益数安直接决定了配售价格的高低。为了保证获得最高的配售价格，必须使每股收益最大化。在中国嘉陵和贵州轮胎的示范效应下，将有一大批已具备或潜在具备国有股配股资格的上市公司将会选择有利于每股收益最大化的会计政策。

　　笔者利用“融资事件一般将会导致上市公司选择使收益最大化的会计政策”这一现象来支持以上假设。并从以下两方面得到证实：第一，上市公司在首次发行股票时，为了获得尽可能高的每股价格，大部分公司选择了使前三年每股收益最大化的会计政策，以保证上市融资最大化的目标；第二，上市公司在实施配股融资计划前一年度公布的每股收益和净资产收益率指标都特别好，大部分高于前后两个年度公布的数据。因为这样可以保证公司达到两个目标，即通过好的财务数据来支撑和刺激股价上升，以获得尽可能高的配股价格和顺利实施配股计划。关于第一方面，已有许多实证分析的文章证明了这一点，笔者在这里只对第二方面做一个抽样的实证分析。

　　笔者选择了上海30家指数的样本股（包括1996年首次所选30家和1998年7月所换的14家）人微言轻实证分析的观察样本。主要基于两个方面的理由：第一这些样本股具有较强的代表性，能够反映沪市上市公司的整体情况；第二，这些样本股有较长的历史数据可供对比分析。在44家样本股中，有13家未实施配股。通过对蓁31家配股实施年和配股前两年每股收益、净资产收益率的统计分析，我们观察到如下现象：

　　1、从每股收益数据来看，配股前一年度比配股计划实施年度平均高出23.34%，同时，配股前一年度比配股前两年度平均高出17.64%，从而使配股前一年度的每股收益数据显得特别突出和异常，三年的每收益数据推动连续的趋势性。以三年的数据对比分析，可以基本排除“配股计划实施年度每股收益大幅下降的原因是由于公司收益处于下降趋势中”的看法，因为公司收益处于下降趋势的原因可以归结为诸如宏观经济形势不好这类系统风险。所以，这一现象可以解释为：上市公司在配股前一年度大部分估用了使每股收益最大化的会计政策。因为配股价格主要与前一年度的每股收益数据相关，这与上市公司融资金额最大化的政策是一致的。同时，配股前一年度较高的第股收益数据有利于维持公司股票价格处于较高的价格区域，这有利配股计划的实施。证券市场的经验表时，有许多公司由于股票市价接近配股价或低于配股价而导致配股计划无法顺利实施的案例。

　　2、仅从配股计划初稿年度与配股前一年的每股收益变化分析，在31家样本公司中，配股计划实施年度比配股前一年的每股收益下降幅度在30%以上的公司有11家，占样本总数的35.48%；下降幅度在25%以上的公司有18家，占总数的58.06%；下降幅度在15%以上的公司有22家，占总数的70.96%.从正常的企业发展来分析，前后两年如此大幅度的变化是不正常的，因为所选样本公司都是业绩成长性很好的公司。1996年沪市的30家指数的样本公司选择标准为如下五个：业绩优良、产业主导性、行业代表、股东的规模和市场的流通性，1998年7月新换的14家公司同样是市场公认的优质公司。所以，出现这种不正常现象的原因可以解释为：公司为实施配股融资计划而采用了使收益最大公的会计政策。

　　3、从净资产收益率来分析，配股前一年度比配股计划实施年度平均高出26.82%，同时，配股前一年度比配股前两年度平均高出2.58%，这也使配股前一年度的净资产收益率数据显得特别突出和异常。连续三年的净资产收益率指标主要是保证公司具备配股资格，因为中国证监会规定，上市公司配股资格之一是前三年的净资产收益率要达到10%以上。与配股计划初稿直接相关的是配股前一年的净资产收益率指标，该指标直接影响到公司股票价格。统计数据与这一情况相一致。在31家样本公司中，配股计划实施前一年度比配股年的净资产收益率高于31%的公司有11家，占样本总数的35.48%；高于20%的20家，占总数的64.52%；高于10%的有27家，占总数的87.10%.而配股前一年与前两年相比，尽管平均高出2.58%，但基本上无规律可导，有17家公司比上年有所增长，占样本总数的54.83%，可以大致说增长与减少各半，因为该增长数据对配股计划基本无关。

　　以上分析表明，公司的收益数据与公司的速效策略存在高度的一致性，基本不受经营环境变化的影响，从企业实际经营过程来分析，应该说这是不正常的现象，但这正好说明了上市公司对每年的收益存在人为管理或操纵的现象，特别是业绩优良的公司，由于其盈利能力较强，所以其提高或降低收益的操作空间也就更大。因此可以认为，上市公司公布的主要财务数据与公司的资本市场策略存在着高度的一致性，融资事件导致了公司选择使收益最大公的会计政策。

　　国有股配售实际上也是上市公司在证券市场上进行融资的方式之一因此，国有股股东为了使所持股票卖得一个最好的价格，最大限度地保证国有资产的保值与增值，必然会促使上市公司选择使收益最大化的会计决策和会计手段。已具备或潜在具备国有股配售条伯的公司在最近几年内，将会采用很多不稳健的会计政策或关联交易手段使每期报表收益最大化。如何保证上市公司年度报告的真实性又将成为证券市场的一大问题材，国家有关监管部门应加大监管力度，同时，应强化相应的法律责任。