����Ա���Ϲ�Ȩ�ƻ���ESO��������������Ա��������˾��ί�д������⡣20����70�����Դ����������һ�ƶ��ڹ�ȥ��ʮ����𽥴���������ء�20����90���������Ա���Ϲ�Ȩ�ƻ��������й���Ա���Ϲ�Ȩ�ƻ���Ȼ��Խ��Խ�㷺�ز��ã��������������һֱ�����Ķ����顣�佹�㼯����Ա���Ϲ�Ȩ�����Ƿ�Ӧ���ڻ��������ȷ��Ϊ���ã����ȷ��Ϊ���ã��ڻ�����ָ���μ�����������Ҫ��ͨ����������������׼��ίԱ�ᣨFASB���Ƽ���Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ�����������������о���չ��ּ�ڶ��й����׼����ƶȵ��ƶ�������ʾ��

����һ��Ա���Ϲ�Ȩ��Ƽ����ϴ�������

����Ա���Ϲ�Ȩ��ʹ����Դ�ھ���ѧ����ν�ĸ߶�����н����ƣ�ʵ������һ����Ȩ�������Ϲ�Ȩ������һ��Ȩ����ʹ���ڷ��Ϲ�˾�涨�������£���ijһʱ��֮ǰ��ijһԼ���۸���Ȩ�۸��Ϲ�һ�������Ĺ�˾��Ʊ���������л��׼���Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ���������ּ������������ڼ�ֵ���͹��ʼ�ֵ�������ڼ�ֵ����ָԱ���Ϲ�Ȩ����ִ��ʱ���ܻ�õ����棬���������ϵ�����ҵ��Ʊ�м۳�����Ȩ�۸�IJ����ڹ�Ʊ�м��ڲ��ϱ仯��Ա���Ϲ�Ȩ�����ڼ�ֵҲ��֮�仯����ˣ�ÿһ�����ĩ��Ҫ��Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ���е��������ʼ�ֵ��������Ȩ�Ƽ�ģ�ͼ���ȷ��Ա���Ϲ�Ȩ���ʼ�ֵ�����˰������ڼ�ֵ�⣬��������Ա���Ϲ�Ȩδ����ʱ���ڹɼ۱䶯������ʱ���ֵ������Ĺ��ʼ�ֵ�ڸ�����һ��ȷ�������ٽ��е�����

����֧�ֹ��ʼ�ֵ����ѧ��ָ������Ϊ������Ȩ��Ȼʹ��˾ÿ�ڷ�̯�ij��ͷ��ýϸߣ�����Ϊ���⹫˾��ʵʩԱ���Ϲ�Ȩ�ƻ���������̧�߹ɼ۶����Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ���ɲ��ù��ʼ�ֵ���������ͳɱ�������ʵʩԱ���Ϲ�Ȩ�ƻ�����������Ӱ�졣֧�����ڼ�ֵ����ѧ��ָ�������ʼ�ֵ��������ڼ�ֵ��ȷ�ϸ��ߵij��ͳɱ���������ʼ�ֵ�������˺�������ҵ��ҵ����Ը������������ҵ�ij��ھ�������

������ȥʮ���������ֹ۵����������粻�ѡ�1993��6�£�FASB����Ա���Ϲ�Ȩ�����ݰ�������ʹ����Ȩ�Ƽ�ģ�͹���Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ��1995��10�£�FASB���Թ��Ϊ��������ҵ���ǿ��ѹ���£���ʵʩ���ʼ�ֵ���������������ľ��ú�����ǣ���������ǿ����ҵʹ�ù��ʼ�ֵ����Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ����Ϊ�����ӻ����Ϣ�������ԣ�Ҫ��������ڼ�ֵ������ҵ�����ڸ�ע����¶���ù��ʼ�ֵ������Թ�˾ӯ�������Ӱ�졣2003��10�£�FASB������2004��12��15��֮��ĵ�һ�������ȿ�ʼ����˾�ڻ�Ʊ��������Թ��ʼ�ֵ����Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ��

����������ͳ����Ȩ�Ƽ۷�������ȱ��

����1.Black��Scholesģ�͵ķ�����FASB�Ƽ����ô�ͳ����Ȩ�Ƽ۷�����Black��Scholesģ�ͻ����Ƶķ�������Ա���Ϲ�Ȩ�Ĺ��ʼ�ֵ��Black��Scholesģ�͵Ĺ�ʽ���£�C��S�� ��eqT����N��d1����E�£�erT����N��d2����d1����ln��S��E����rT�ݡ£��� T����0.5���� T��d2��d1���� T.

�������У�N��d1����N��d2����ʾ�ۻ���׼��̬�ֲ���d1��d2����ֵ�����������ڷ���ϵ���ļ��㣻C����Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ��S������Ʊ�����ռ�ֵ��E����ִ�м۸�T������Ʊ���ڵ�ʱ�䣻r�����޷������ʣ��Ĵ����ɼ�Ԥ�ڲ������ȣ�q����Ԥ�ڹ�����

����Black��Scholes��ʽ�������������ӣ���Ӧ�������Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ����Ҫ���������кܶ�Ӱ��Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ������û�б����ǽ�ȥ���ɴ˿��ܵ��¸߹�Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ������Ҫ���ǣ�ijЩ����ѧ�ߵ�ʵ֤�о���ʾ��Black��Scholes��ʽȷʵ��߹�Ա���Ϲ�Ȩ��ʵ�ʼ�ֵ��������Ϊ�䷽���߹���Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ��Ҳ���͹��˹�˾��ÿ��ӯ�࣬�������ֽ������˾��Ը��ѡ���ʼ�ֵ����Ա��ѡ��Ȩ�ij��ͳɱ����Լ�����

����2.Ա���Ϲ�Ȩ��Black��Scholes��Ȩ�IJ�ͬ����Ա���Ϲ�Ȩ�н�ֹʱ�ڣ�ֻ���ڽ�ֹʱ�ڹ���ſ���ִ�С������Ͽ����в�ͬ�Ľ�ֹ�����������й�Ʊ����ͬ�Ľ�ֹʱ�䣬���ڽ�ֹ����ǰ��Ʊ�����������ֹ�������Ա��Υ���涨����˾�ڽ�ֹ�ڼ����ȡ�����Ϲ�Ȩ���ڽ�ֹ������Ա����������ְ��һ�����Ա����������ִ�л����Ա���Ϲ�Ȩ�������۹ɼ��Ƿ���ִ�м۸�֮�ϡ���Ա���Ϲ�Ȩ��������ͨ�Ϲ�Ȩһ�����׻���ʱ�ܵ��ϸ����ơ��ܹ�˾�����ڸ���Ա���Ϲ�Ȩʱ������������ɼۻ�ҵ���ﵽijһˮƽ֮��Ա���ſ���ִ�С��ݾ�����ʾ������Ա��������ִ��Ա��ѡ��Ȩ�����Ա���Ϲ�Ȩ��ʱ���ֵ�ȹ������׵�Ա���Ϲ�ȨҪС���޶����������׵��Ϲ�Ȩ����Чʱ��϶̣���Ա���Ϲ�ȨʱЧ����10�ꡣBlack��Scholes��ʽ�ٶ��޷������ʺ͹ɼ�Ԥ�ڲ�������Ϊ�������Զ�ʱ��Ա���Ϲ�Ȩ�ļƼ۽Ϻ��������Գ�ʱ���Ա���Ϲ�Ȩ�ļƼ��򲻺�����

�����ɷ�����֪��Ա���Ϲ�Ȩ���ڵĺܶ�ʵ�����������Black��Scholesģ�������ǵ����أ�����Black��Scholes��ʽ�߹���Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ����ˣ��ӻ������˵����Black��Scholes��ʽ�Ļ���������Ա���Ϲ�Ȩ�Ƽ�ģ�ͽ�������Ա���Ϲ�Ȩ��ʵ�������

��������Ա���Ϲ�Ȩ�Ƽ�ģ�͵ĸĽ�

����1.FASB����ĸĽ���ʽ����FASB����ģ��������Ҫ����������������Ʊ�����ռ�ֵ���ɼ�Ԥ�ڲ������ȡ�Ԥ���Ϲ�Ȩ���ޡ���Ȩ�۸��޷������ʡ�����֧���ʡ���FASB����ģ����Ҫ����Ա���ڽ�ֹ�ڼ����ְ�ʡ�����Ȼ�������ְ�ʸߣ�������ֹ�ڼ��ִ��Ա���Ϲ�Ȩ��Ա�������ͱȽ��٣���Ҫ��ÿ��ӯ��۳��ķ��þͱȽϵ͡�����Ϊ����Ա���ڽ�ֹ�ڼ���󲻾þ�ִ��Ա���Ϲ�Ȩ����Ա���Ϲ�Ȩ��ʱ���ֵ�Ƚϵͣ����FASB������Ԥ���Ϲ�Ȩ����ȡ��Ա���Ϲ�Ȩ��Լ�ϵĵ���ʱ�䡣��FASB��������й�˾����Ա���Ϲ�Ȩ��ֵʱ�����ټ���ɼ۱䶯Ϊ�㣬��ͬ���й�˾һ�����ù��ʼ�ֵ����

����2.�Ľ�Ա���Ϲ�Ȩ�Ƽ�ģ���迼�ǵ��������ء�FASB�Ľ��齵����Black��Scholes��ʽ��ƫ������пɸĽ�֮���������Ա���Ϲ�Ȩ��ִ�У�����ζ�Ź�˾��Ʊ�������������ӣ���FASB��û�п��ǵ����ֹ�Ʊϡ��ЧӦ��Ͷ���˵��˺��� ��FASB��Ȼ���ǵ��ڽ�ֹ�ڼ�Ա���Ϲ�Ȩ������Ա����ְ����ȡ����ȴû�п��ǵ�����Ȩ�ڼ�Ա���Ϲ�Ȩ������Ա����������������ȡ������Ա���Ϲ�Ȩ����Ϊ��˾��Ԥ�ڷ��ã����ջ���ϵ�һ������Ӧ�����湫˾�ɼ۱��ֶ�������FASBȴ��ȡ���൱��̬����������ֻ�ڸ���ʱ����һ�ζ�����������ɼ۵����� ��FASB�����ڲ��񱨸�������ν��Ԥ��ʱ���������Լ�еĿ�ִ��ʱ�䣬����������ѡ��˾Ա������ʷִ������������Ԥ�ڳ���ʱ�䲻�Ǻ��е�������ΪԱ�������Ϲ�Ȩ��ʱ������г��IJ������仯���г�����ţ��ʱ��Ա�����ܽ϶��ִ���Ϲ�Ȩ�����г���������ʱ��Ա��ֻ�÷�����������еȺ��г���ת����ˣ�һ���õļƼ�ģ��Ӧ�ÿ��ǹɼ۶�Ա��ִ���Ϲ�Ȩ��Ӱ�졣�ݶ��ڷ����й�˾���ԣ����ѹ������Ʊ�۸���䶯�ʡ�ȱ�����������ϣ����޷�ͨ��������ʽ��Ч����Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ��

�����������ݴ�ѧ����Rubinstein��Ϊ��һ���õ�Ա���Ϲ�Ȩ�Ƽ�ģ������Ҫ����ʮ����������������Ʊ�����ռ�ֵ����ֹʱ�ڡ�����ʱ�䡢�޷������ʡ���ƱԤ�ڻر��ʡ���Ȩ�۸񡢹���֧���ʡ�Ա��Ԥ����ְ�ʡ�˰���ȡ�

�����ġ�����

�����ݹ�Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ�ļ������⣬������Black��Scholesģ�ͻ���FASB������ĸĽ�ģʽ������Ч����Ա���Ϲ�Ȩʵ�ʼ�ֵ�������Դ���һЩȱ�ݣ���Ҳ���ֽ�������ҵ�޷����ܲ��ù��ʼ�ֵ������Ա���Ϲ�Ȩ��ֵ����Ҫԭ��֮һ��

�����ڹ��ʽ���һ�廯�������£����ʻ�ƽ����ڼӿ칹��һ�׸��Ӻ����ͷ���ʵ�������Ա���Ϲ�Ȩ�Ƽ�ģ�͡��й��ڽ����������Ϲ�Ȩ����ƶȵĽ����У�ҲӦ��ע���ʻ�ƽ���о���չ����������ʻ�ƹ����͹�������Э����