财务分析师在美国一般称为注册财务分析师（或称注册金融分析师，Chartered Finance Analyst，简称CFA），是指执有特许从业证书，服务于证券发行承销交易机构、投资咨询机构、银行、保险公司、投资公司、共同基金、养老基金及其他机构投资者，专门从事投资分析、咨询和管理工作的人员。一支高素质的财务分析师队伍可以帮助投资者正确进行投资和决策，化解和减少风险。在发达成熟的市场经济国家，财务分析师和注册会计师、资产评估师等专业队伍共同构成了证券市场的质量监督、风险预测、投资分析等的主要力量。了解财务分析师的相关知识对于尽快建立我国自己的财务分析师队伍很有裨益。

　　财务分析师的产生背景

　　（一）会计信息的公共物品和俱乐部物品的属性导致了财务分析师的产生

　　穆勒根据物品在消费上是否具有排他性（excludability）和竞争性（rival）把物品分为私人物品和公共物品两大类。排他性是一个人消费了某一物品就排除了其他人消费该种物品。竞争性是某一个人消费了这种物品就减少了该种物品供其他人消费的数量。同时具有非排他性和非竞争性的物品就称为公共物品。介于纯私人物品和纯公共物品之间的产品或服务就是俱乐部物品，它具有以下特征：（1）排他性。俱乐部物品仅仅由其全体成员消费。俱乐部的成员必须具有某种资格，并遵守俱乐部规则。（2）非对抗性。单个会员对俱乐部物品的消费不会影响或减少其他会员对同一物品的消费。从这个意义上说，会计信息（本文主要指上市公司会计信息）很显然就是一种俱乐部物品。它一旦被会计人员制作并披露出来，就可以同时供无数的会计信息使用人联合使用。由于通过财务报告的交易不能体现该产权的价值，因此，尽管有会计规范的约束和公司自愿披露的动机，但公司只愿公布与市场平均资本成本水平相当的财务信息量，与全社会对公司财务信息的需求相比，财务信息有效供给明显不足。这样，就需要有财务分析师来研究和挖掘会计信息的价值。

　　（二）交易成本的存在催生了财务分析师的出现

　　会计信息这种公共物品和其他公共物品一样是需要成本的，这些成本需要公共物品的受益者共同分担。但会计信息一旦披露出来，将无法排除那些没有负担成本的信息使用人对之进行使用。于是搭便车（free ride）的问题就出现了。为了对付这些免费使用信息的机会主义者，会计信息披露单位只能采取两种办法：（1）对会计信息进行产权界定，但由于巨额交易成本的存在，所以不现实。（2）尽量降低信息制造成本，只披露《会计法》和证券监管部门硬性要求披露的那部分信息，即尽量减少会计信息（特别是不利的信息）的披露。为弥补社会需求的缺口，由于会计信息存在交易成本，因此市场需要有一类生产者来提供相应的会计信息以使社会成本最小化，该生产者就是财务分析师。

　　（三）高质量的会计信息需求促使财务分析师的成长

　　由于会计信息的公共产品和俱乐部物品属性导致搭便车和交易成本的产生，所以必须要对原来的那种只有会计信息提供人而没有财务信息分析人的旧模式进行变更，即进行财务制度变迁，引进财务分析师制度，专门对公司会计人员提供的会计信息进行高质量的分析。具体分析如下：

　　1. 来自于投资者的需求。随着市场的发展，市场充满了无数投资者，他们既要追求个人利益最大化，又要理性地规避市场风险，因此，他们需要用相关信息来达到该目的。通过利用扎实的会计应用技能和长期形成的敏锐洞察力分析公司财务报告，财务分析师向市场提供专业化的其他信息，来降低社会信息总成本，同时提高公司财务信息的效用性。

　　2. 来自于会计规范制订机构的需求。Beaver（1978）指出，社会有要求公司在其他财务报告中增加揭示财务信息的倾向。这一倾向主要来自三个方面：一是公司进行经济活动而造成的后果的不确定性日益增加，多方面信息的揭示能在一定程度上减少不确定性风险；二是在信息时代，财务报表无法确认各类目前受计量属性方面限制但对决策有用的信息；三是在判断重要性方面，市场与公司可能存在偏差，市场总希望公司揭示具体的明晰的信息。

　　可见，财务分析业产生的动因是出于证券市场优化公司财务信息的产权制度安排的需要，发展该行业能有助于提高公司财务信息的质量，最终使公司财务信息的市场竞争达到“公平原则”的要求。

　　财务分析师的任务

　　Miller（2004）认为管理者在编制财务报告时经常会犯七个方面的错误，他把它们归纳为“七种罪”：低估资本市场、模糊的表述、假设和虚构、利润平滑、最少限度的报告、最少限度的审计和编制成本上的缺乏远见。笔者认为这七种编制财务报告的假设正是财务分析师产生和存在的前提条件。由于会计信息的不对称，使得委托人很难准确及时足额地获得他们所需要的财务会计信息。即使受托人迫于会计准则和制度的披露要求，进行了会计信息的披露，但这些原始的信息很难被广大不具备专业知识的人士所使用，这将产生一系列的经济后果，即不完全的信息导致不确定性；不确定性给投资者和债权人带来风险；风险使得投资人和债权人要求更高的回报；给投资人和债权人更高的回报将增加公司的资本成本，最后使得股价下降。所以，财务分析的功能就是理性地对待那些不确定性，通过对那些不确定性进行分析，以对企业的未来现金流量及其今天的价值做出评估。由此可见，财务分析师的重要任务就是对所有有利的信息进行分类以发现和权衡那些对评价公司未来前景关系最密切的事实。特别是会计信息使用人在面临非常项目、经营中断、特别项目，以及会计政策变更等情况时，很难判断这些项目到底该不该纳入财务比率、现金流量，以及效益评价之中，此时，财务分析师就必须要结合公司当时的具体环境，以及公司的目标进行判断。

　　财务分析师的重点分析内容

　　（一）会计分析

　　财务活动是由筹资活动、投资活动、经营活动和分配活动组成。会计分析通常由阅读会计报告、比较会计报表、解释会计报表和修正会计报表信息四个步骤组成。财务活动的会计分析就是要从各项财务活动特点出发进行会计分析。

　　1. 筹资活动的会计分析。首先分析企业全部筹资规模及结构变动情况；然后分别对负债筹资、权益筹资按类别或项目进行会计分析；最后对负债结构优化、权益结构优化及资本结构优化进行分析。

　　2. 投资活动的会计分析。首先分析企业全部资产的规模及结构变动情况；然后按资产类别及特征分别进行会计分析，研究会计政策、会计方法的变动对资产的影响；最后分析资产的使用情况及资产结构优化策略。

　　3. 经营活动的会计分析。首先从企业利润的形成入手，对各种利润的变动情况进行分析；然后对利润进行结构分析，研究各种利润及成本费用在收入中的构成情况；最后对经营活动中的收入与成本费用分别进行会计分析，研究收入和成本费用变动的会计影响。

　　4. 分配活动的会计分析。首先从利润分配的步骤入手，分析净利润的分配去向与结构变动；然后对利润分配各项目进行会计分析，研究会计政策与财务政策对分配的影响；最后分析股利政策及对企业各项活动的影响。

　　（二）财务分析

　　吴东辉、薛祖云（2004）认为，财务分析师比普通投资者具有信息上的优势，他们可以利用手中掌握的信息，分析企业财务运行状况及运行效果。通常企业财务状况可从以下四个方面来体现。

　　1. 盈利能力分析。首先对一般企业资本经营盈利能力进行比率分析与因素分析；其次对资产经营盈利能力进行分析；然后分析商品经营能力并对影响盈利能力的关键因素主营业务利润进行因素分析；最后对股份制企业盈利能力进行分析。

　　2. 营运能力分析。首先对全部资产营运能力进行分析；然后分别对流动资产营运能力和固定资产营运能力进行分析。流动资产营运能力分析是企业营运能力分析的重点，主要包括对流动资产周转率的分析，对各项流动资产周转率分析及流动资产周转加速对资产及收入的影响分析。

　　3. 偿债能力分析。包括企业短期偿债能力分析和企业长期偿债能力分析两部分。短期偿债能力分析在明确影响短期偿债能力因素的基础上，通过对流动比率、速动比率等指标的计算与分析，评价企业的短期偿债能力状况。长期偿债能力分析则主要通过对资产负债率等指标的计算与分析，评价企业的长期偿债能力及其财务风险性程度。

　　4. 增长能力分析。首先分析企业产品生产周期各阶段的增长能力特点；其次对增长策略，包括竞争策略和财务策略进行分析；然后对增长能力指标进行分析；最后对企业增长的来源进行分析。

　　（三）综合分析

　　Beaver（2002）认为，财务分析师通过向客户提供投资建议或盈利预测，加快了信息向市场流动的过程，因此可以在成熟的资本市场中扮演着极为重要的脚色。Brown和Rozeff（1978）认为，如果分析师能够准确地预测到尚未公布的盈利，那么盈利预测有助于投资者进行投资决策。他们以成熟市场为基础的研究表明，分析师的盈利预测在准确性上优于时间序列模型的预测结果。Abdel-Khalik和Ajinkya（1982）认为客户所提供的盈利预测信息有助于构建可获利的投资组合。由此可见，财务分析师可以注重从财务综合分析、财务综合评价、财务预测分析和企业价值评估等四方面进行综合分析。

　　1. 财务综合分析。首先对全部资产及相应权益变动情况和结构状况进行综合分析；然后，对企业利润与现金流量状况进行的综合分析；最后应用杜邦综合分析体系对企业综合能力进行分析。

　　2. 财务综合评价。分别运用综合指数法和综合评分法或功效系数法对企业经济效益或企业经营绩效进行综合评价。

　　3. 财务预测分析。首先明确预测分析的基本程序与方法；然后分别对利润、资产、负债、所有者权益和现金流量进行预测，包括有明确预测期的预测和明确预测期后预测。

　　4. 企业价值评估。分别运用以现金流量为基础的价值评估、以经济利润为基础的价值评估和以价格比为基础的价值评估三种基本方法，评估企业价值及股东价值，以分析确认企业价值创造程度。

　　（作者单位：云南财贸学院会计学院）