增值税转型对厂商的微观经营利润发生重大影响，我们选取上市公司的公开财务信息，加入增值税转型政策调整因素，对上市公司的财务报表进行税务调整处理，定量研究增值税转型对上市公司财务的影响程度。

　　原始数据全部来源于中国证监会指定在《中国证券报》公开发布的1999年的年报，发布时间是2000年1月15日～2000年4月8日。在这期间总共发布572家上市公司年报，采用其中提供年报资料足以进行增值税转型计算的99家。净资产收益率（ROE）和每股收益是衡量企业经营情况的核心指标，也是投资者对上市公司最关心的财务指标，因此选择这两个指标转型前后的变化作为增值税转型的影响的评价指标。

　　实证结果和原因分析

　　1.调增增值税抵扣税额排名情况的实证研究。在排名倒数前15名中，东方电子、南京中北、北商技术、天歌科技、东大阿派五家高科技公司位居其中，另外燕化高新排名倒数22名，长城电脑排名倒数27名。由此可见，增值税转型对高科技企业的影响是微弱的，明显低于传统行业。目前有观点提出应当首先在高科技企业实行消费型增值税，似乎有待商榷。发展高科技产业的初衷可以理解，但是税收征管很难对高科技进行行业划分，又容易造成税收高额成本付出和税收漏洞，得不偿失，因此高科技行业应当同增值税管理的四个大类行业一道进行转型。研究99家上市公司增值税转型调增抵扣税额排名可以发现：电力、冶炼、石化、化工、大型设备制造等行业的固定资产投入大，调增增值税抵扣税额相对也多，因此增值税的转型对这些以固定资本投入作为利润基础的行业很有现实意义。这些行业是我国国民经济的基石，是增值税收入的主要税源，通过增值税转型为这些行业提供一个相对公平的税制环境，使企业通过理性投资获得稳定的利润，这对于中国经济和政府收入的稳定提高是可靠的保证。

　　2.资产收益率的实证研究。从我们制作的增值税转型前后上市公司净资产收益率变化比较图可以发现：增值税转型作为强大的政策推动力将上市公司的ROE曲线向高盈利的方向推动，在ROE>10%的区域表现尤其显著。这说明增值税转型能够直接推动企业的盈利水平，提高企业的预期收益率，这是实施增值税转型，直接提高企业微观投资效果的一个有力的实证证据。政府通过财政政策，每年直接投资1000亿元左右来拉动企业投资和民间投资。在此不讨论财政政策的有效性程度，毕竟政府直接投资仅占1999年固定资产投资29876亿元的3.34%，分量轻而且对企业预期收益率是间接发生效果。政府直接投资与鼓励企业投资和民间投资应当并重。增值税转型对企业投资的鼓励作用从上市公司ROE变化比较可以看出作用直接、明显。税收政策在西方经济学家看来是不能作为政府的宏观政策对扩大国内需求发生作用，但是中国的经济环境有别于西方发达国家，西方发达国家的税制基本完善，而中国现有税制需要完善的地方还有很多，尤其明显的是增值税对投资的限制程度是当时制定增值税税制的标准之一，这是明显与市场经济相背离的。当前中国经济要求将刺激投资作为制定国民经济宏观政策的标准，增值税转型应当适时走到税制改革的前台，通过改革限制投资的税收条款，一方面直接扩大投资；另一方面与国际税制接轨，使企业有公平的税收环境参与国际市场竞争。研究1999年99家上市公司的测算数据可以发现：增值税转型前ROE<6%的企业总数是17家，6%～10%的企业总数是25家；增值税转型后ROE<6%的企业总数是15家，6%～10%的企业总数是22家。增值税转型直接推动2家企业越过6%的配股线；直接推动5家企业跳过10%的配股线。增值税转型对7家上市公司发生重大经济影响，占样本的6.8%，这对于股市和企业而言无疑是重大利好消息。从ROE在增值税转型变动前后分析：通过增值税转型前后ROE变动前10名排名表可以看出，高科技企业无一进入，进一步验证增值税转型对高科技企业作用微弱，化工、电力等企业ROE变化明显。值得特别指出：ST东控通过增值税转型，ROE上升11.7%，达到21.35%，这说明某些企业亏损原因是受税收政策因素影响的，增值税转型对国有企业的扭亏将发挥重要作用。对上市公司的ROE进行统计分析：增值税转型前E（ROE）=10.64%，增值税转型后E（ROE）=12.65%，增加2.01%.增值税转型对企业经营收益影响是重大、直接和有效的，宏观经济政策对企业收益发生如此明显影响是非常难得的。

　　3.每股净收益的实证研究。99家上市公司1999年平均每股收益是0.306元，增值税转型后平均每股收益提高0.056309元，提高18.39%，增值税转型对企业的经营业绩的作用是明显的。研究增值税转型前后每股净收益变化排名前10家上市公司：增值税转型前，云铝集团是8.57%，ST东控是9.65%，湖北双环是6.1%，均未能达到证监会10%净资产收益率的配股权资格；增值税转型后，云铝集团是16.97%，ST东控是21.35%，湖北双环是9.7%，达到或基本达到中国证监会的配股权资格。配股权是上市公司进一步扩大投资的重要融资渠道。在重大投资发生后，通过配股融资进一步扩大投资规模达到规模经济效益，将直接增强上市公司的市场竞争能力。但是如果由于税制的因素使企业痛失发展良机，对于企业而言是不公平的竞争环境带来的潜在的经营灾难；从国家宏观经济的角度看是有待完善的税收政策限制了企业的发展，将对国民经济稳定发展施加不易察觉的强大压力，从社会福利的角度看是不经济的。

　　增值税转型对上市公司影响的研究结论

　　（1）增值税转型对上市公司经济效益提高发生直接重大影响。在研究过程中感到：在税制不完善时，实施以完善税制为特征的增值税转型将对企业发生重大作用，也将对宏观国民经济发生明显作用，对扩大内需同样具有显著作用。这种作用的源泉来自于通过完善税制消除经济社会内在严重的不经济因素，从而带来社会福利的极大提高，这种社会福利的提高是通过社会制度的微调来完成，由此带来社会生产力的提高。（2）中国税制的不完善造成社会资源的压抑和浪费，为以完善税制为特征的增值税转型在中国具有强烈自身特色的经济环境下作为重要经济政策的存在提供社会体制内在的本质依据。