摘 要    中央银行再贴现业务，作为中央银行的货币政策工具，对传导货币政策发挥了重要作用。但是从2001年下半年以来，中央银行的再贴现业务出现了明显的萎缩。本文就再贴现业务发展的相关问题进行了探索，提出了当前再贴现业务发展需要采取的措施。

　　再贴现业务是票据市场的重要组成部分。近几年，票据市场在我国经济中的作用越来越大，中央银行不断加大推动票据市场发展的政策力度，商业票据、贴现和再贴现业务均有很大的增长。这几年票据市场发展的特点是：中央银行的再贴现业务的增长是以商业汇票的大幅度增长为基础的，而商业汇票中银行承兑汇票又占有绝对比例。在一些经济发达城市，以银行承兑汇票为主体的再贴现业务，成为中央银行支持中小金融机构资金的重要来源；作为一种运用灵活、自主性强的调控手段，再贴现业务也被基层央行广泛使用。通过再贴现手段可以紧密结合当地经济发展实际，引导资金流向，调整经济结构；同时，也可以改善商业银行的资产负债结构，增强了中央银行的宏观调控能力。

　　从2001年下半年起，再贴现业务日趋萎缩，有的基层央行再贴现业务甚至已经停止，而与此同时金融机构之间的转贴现却日趋活跃，再贴现作为基层央行的资金调控手段和货币政策工具的效用基本消失。有相当多的观点只是将这一现象的原因归结为中央银行再贴现率高，市场贴现利率低，因此呼吁中央银行下调再贴现利率。而在笔者看来，问题并非如此简单。

　　一、再贴现业务萎缩是多种因素共同作用的结果，不能简单地采取降低再贴现率的措施

　　（一）金融机构超额储备过多，资金供求关系变化的影响

　　虽然近几年金融机构的存款大幅度增长，但贷款的增长幅度却始终低于存款的增长幅度，因此造成金融机构在中央银行的存款准备金十分宽裕，大大超出中央银行规定的金融机构6％存款准备金的比例。超额储备过多说明金融机构具有充足的支付清算能力，防范支付风险的能力在不断加强。在这种情况下，金融机构没有再贴现资金的需求，即不需要中央银行再贴现资金的支持，因此中央银行再贴现业务的规模必然受到影响。

　　（二）金融机构把再贴现业务作为增加收入的一种手段

　　再贴现的功能主要是：调控市场基础货币量，即通过再贴现业务直接向流通中注入或回收基础货币，通过再贴现规模的扩大和收缩、再贴现利率的升降，向经济主体传递中央银行政策信号，实施货币政策。在金融机构贷款风险管理严格，不允许发生新增贷款风险，而中央银行再贴现利率与票据贴现利率又有较大利差的情况下，金融机构必然把再贴现业务作为盈利的手段，廉价的中央银行再贴现资金成为金融机构竞相争夺的资源。在2001年9月再贴现利率调高之后，市场份额的大幅下降，一定程度上说明金融机构办理再贴现业务目的不是为了调节资金供求，而是为了获得更多的再贴现与贴现的利差收入。

　　（三）货币市场子市场全面发展的效应

　　近几年，货币市场中的子市场与时俱进，同步发展。这些货币子市场的迅速发展，使商业银行拥有更多的融资方式、流动性管理手段及收入增长的渠道，在这种条件下，商业银行可以根据市场的变化随时自主选择融资手段。而金融机构通常是更多地将闲置资金投入拆借市场或回购市场、债券市场，票据市场业务包括再贴现业务的交易资金规模自然就会减少。

　　总而言之，再贴现业务与再贷款一样同为中央银行的货币政策工具，其重要功能是围绕中央银行货币政策的需要适时适量调节基础货币，以适应经济发展的需要。当前在经济运行中的货币供应量增长与经济增长基本适应的情况下，再贴现规模并不是越大越好。因此，维持较高的再贴现利率，减少再贴现渠道基础货币供应，反而可以促使商业银行直接运用自身闲置资金，这样才能将再贴现与其他货币政策工具协调统一起来。

　　二、再贴现业务运作和发展的相关条件及当前应采取的措施

　　（一）再贴现业务运作和发展的相关条件

　　首先，必须以国家宏观经济政策为依据。中央银行的再贴现业务必须要服从和服务于国家宏观经济政策。根据国家宏观经济政策的需要来确定是收缩还是扩大规模，重点支持哪些产业和限制哪些产业。

　　其次，利率市场化程度要高。利率市场化程度是再贴现业务发展的决定因素，利率市场化程度越高越能体现市场对再贴现业务的需求。在对利率实行管制的情况下，再贴现利率有时不能完全体现市场的需求，会出现再贴现利率低于或高于货币市场利率的现象。

　　再次，要有规范和发达的票据市场。再贴现依托票据市场的发展而发展，因此票据市场的广度和深度，票据市场的融资工具的多少，票据市场交易规模的大小等都会影响再贴现业务的发展。在当前我国票据市场体系不完善，票据市场开放程度低，票据交易方式单一等问题存在的情况下，再贴现业务的发展缺乏健康的票据市场运作基础和运作环境。票据市场的基础问题解决不好，再贴现业务的发展就无从谈起。

　　第四，要有较高的再贴现窗口操作水平。再贴现业务发挥货币政策工具作用的大小和效果与中央银行的窗口操作水平具有很大关系。再贴现业务是在票据市场的发展中不断变化的，再贴现业务的管理办法要适应不同时期票据市场变化和发展的要求，中央银行要加强对市场的调研、分析和预测，使每一次窗口操作都能达到调控效果，体现国家宏观经济政策对经济结构调整和产品结构调整的要求。

　　（二）当前对再贴现业务运作和发展应采取的措施

　　1.赋予基层央行再贴现利率的浮动权。由于当前我国市场化程度不高，利率还没有完全市场化。在这种情况下，建议央行赋予基层央行适当的再贴现利率浮动权，以使基层央行可根据辖内再贴现业务的发展状况、银根松紧程度，在一定范围内更有效地实施货币政策。

　　2.取消再贴现业务总量限额控制。再贴现业务发展的实践说明，对再贴现业务的发展规模实行限额控制没有实际意义。应通过市场资金供求关系来确定再贴现业务的扩大和收缩。这样基层央行可进一步提高窗口的操作水平，加强市场动态的分析和预测，适时地提高和降低再贴现利率，有效地支持或限制区域产业的发展，发挥结构性调控的作用。

　　3.发挥再贴现业务促进企业信用建设的作用。中央银行在操作再贴现业务的过程中要将再贴现业务与培育企业信用紧密地结合起来，组织商业银行开展信用评级活动，将信用评级结果作为中央银行再贴现的主要依据，对不同级别的企业的票据要执行不同的再贴现率，促进企业树立良好的信用观念，为中央银行再贴现业务的发展创造良好的信用环境。

　　4.促进商业票据市场的规范发展。当前要规范发展银行承兑汇票，取消银行承兑汇票占资产总额的最低比例，降低银行承兑汇票的保证金比例，促进银行承兑汇票的发展，满足企业以商品交易为主的交易性票据的有效需求，促使商业银行的短期资金票据化；要大力推广商业承兑汇票，使企业之间的信用关系票据化，使商业承兑汇票逐步成为融通短期资金的主要形式；要扩大票据交易的品种，实现票据交易品种多样化，丰富再贴现票据的种类。

　　5.修改《商业银行汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法》，放宽对个人办理票据贴现的限制，以适应当前经济主体日益多元化、各经济主体交往越来越频繁、票据流通加快的实际情况，扩大办理贴现再贴现业务的交易主体范围。