导读：在全球金融危机的背景下，2009年国内期货市场却如同一条升天的巨龙直上云霄，2010年的期货市场则重点关注美元走强和刺激政策的退出对大宗商品价格的影响。

　　2009年对全球金融市场注定是不平凡的一年。次贷危机带给了我们巨大恐慌，商品价格出现了历史性的暴跌，在此背景下全球出现了前所未有的救世力度和国家收储措施。当我们仍感慨于2008年商品市场的崩盘之时，股价和期价已在不知不觉中杀回到危机前的水平；而当我们在为保8成功而沾沾自喜之时，通货膨胀又已经在股市楼市以及商品价格的暴涨中露出了它狰狞的面目。

　　对投资者而言，2009年期货市场的种种现象值得我们去分析总结，当然从中也可以看出2010年期货投资价值的端倪。

　　2009年中国期货两大关键词

　　关键词一：龙腾虎跃

　　在全球金融危机的背景下，2009年国内期货市场不改之前迅猛的发展势头，期货成交趋势就如同一条升天的巨龙直上云霄，又犹如一只出山的猛虎气势逼人。

　　全年成交额和成交量分别超过了130万亿元和21亿手，较2008年增长了81%和58%，截至2009年12月31日，国内三大交易所的持仓总数为860万手，是一年前的3.65倍。期货市场保证金总量在10月底也已经超过了1000亿元，期货市场服务产业客户和机构投资者都表现出一派生机勃勃的景象。

　　在期货品种方面，2009年国内三大交易所又喜添四个“贵子”。其中，上海交易所增加了螺纹钢，线材期货；大连交易所增加了PVC期货；郑州交易所则增加了早籼稻期货品种。而且，这些“孩子”都虎虎生威，成长得非常快。其中，PVC仅用两个月时间持仓量就稳定在10万手之上，成交量最高竟超过90万手。螺纹钢期货更是在不到半年的时间里迅速成长壮大，现在持仓量稳定在120万手之上，最高成交量创纪录地突破了500万手，目前保守估计在螺纹钢这个品种上至少有百亿资金在角逐。

　　在期货业务方面，2009年国内期货行业也在酝酿迎娶两位“新娘”。首先是证监会正在研究的期货业特定客户资产管理（CTA），也就是大家常说的委托理财服务。它在欧美发达国家已十分普遍和规范，一旦在国内推出，它将彻底改变期货公司的传统盈利模式，给投资者带来专业化投资理财的实惠。其次是境外代理业务，即国内期货公司将来可以代理国外的LME，CBOT等交易所的上市品种，做与外盘关联度较大的铜、黄金、农产品等品种，也可直接做外盘，以此规避国内头寸节假日以及隔夜持仓的风险。这两种需求目前在国内还难以满足，尽管中国国际期货有香港分公司可以代理外盘。

　　关键词二：水涨船高

　　在商品期货市场中，商品价格就如同水位，而投资者所操控的资金就如同船。舟行于水上，由水而载，依水而动。

　　在继2008年商品市场价格陷入历史低谷之后，应了“否极泰来”的老话，它也给2009年商品期货市场带来了百年难得一遇的大好机会。

　　2009年商品期货市场总体表现出“水涨船高”的特征，年线收盘价显示沪铜上涨151.76%，沪胶上涨123.13%，锌上涨了111.26%，沪燃油上涨76.34%，沪铝上涨50.69%，郑交所的白糖上涨102%，PTA上涨54.39%，大连交易所的大豆上涨19.4%。

　　无须质疑，2009年商品价格从整体走势上看是一路上涨的。但是，需要指出的是这种上涨分为两个阶段。

　　第一阶段，上半年的商品市场主要是“政策市”，是政府政策在推波助澜，这主要体现在白糖、橡胶、大豆以及金属的收储保价，还有政府的大规模救市投入上，比如中国的4万亿经济刺激计划，美国的7000亿美元救市计划都显现出比较好的效果。

　　第二阶段，下半年的商品市场则主要是“资金市”，商品价格的回暖逐渐驱散投资者心头的疑虑，他们对全球经济的信心也越来越明朗。于是，商品价格伴随着美元的不断贬值而快速上涨，代表大宗商品价格整体走势的CRB指数下半年涨幅便达到13.37%，是上半年涨幅8.9%的1.5倍。可见，社会资金和政府政策的接力，共同助推了大多数商品价格回到暴跌前的水平，其中黄金价格甚至还创出了历史新高。

　　用一个字形容2009年的商品期货市场就是“牛”！用四个字就是“水涨船高”！当然，经济增长是推动商品期货市场发展的引擎，牛市的产生自然也与经济增长密不可分，那么2010年的期货市场是否还会继续水涨船高呢？

　　从三驾马车看2010

　　鉴于2009年金融市场的表现正如去年春晚的赵本山所说的“不差钱”，而且我国经济增长保8目标也顺利实现，我们不妨从投资、消费、出口这3驾“拉动经济增长的马车”来看2010年的走势。

　　投资：“铁公基”投资增速回落，电力投资利好于铜

　　最新的统计数据显示，2009年投资对GDP增长的贡献率达到80%，这主要来自国家主导的4万亿基建投资计划。但是，由于基础设施建设的投资特点是周期长见效慢，其周期短则2年长则5年，一旦这些项目投资在2010年不能继续保持，就意味着过去一年的投入很难产生效果，而且还可能造成银行呆坏账的剧增。

　　考虑到政府建设的周期性及其会理性避免该问题，2010年投资对经济的拉动作用将不会大幅减弱，但是投资增速会有所回落。而根据基础设施建设所需材料来推断，投资对期货市场的影响将继续体现在螺纹钢、铜锌铝等品种上。对基础设施建设所需的钢材和基本金属的需求将不会减少，但增速会回落；高端钢材所用的镀锌板也会对锌的需求有所支撑；而电力投资主要利好于铜，2009年电力投资使铜的需求从210多万吨增加到250多万吨，增幅达18%，而2010年增长必然还会持续。

　　消费：房产汽车需求增强，有色金属和橡胶会有较好表现

　　2009年的消费特点主要是由政策推动，但是这种突发性的消费增长并不具有可持续性，对经济增长的贡献是有限的。但是，这给2010年的消费方向提供了很好的借鉴。

　　从总体来看，2010年我国政策还将继续加大对消费的鼓励力度，而且也会继续挖掘农村居民的消费。随着城镇化的推进，城镇建设会伴随着大量的基础设施建设，而且农民进城打工收入增加，社会保障制度也随着城镇化逐步覆盖到城镇居民和农村人口，这些都对房地产市场和汽车市场是直接利好。其中，房地产产业涉及经济发展链条中40~50个产业，对大宗商品特别是钢材、有色金属等有直接的引导作用。

　　而按国际经验来看，中国人均GDP目前已超3000美元，私人购车将会呈现出爆发式的增长。其实，2009年中国已经超越美国成为全球汽车第一产销大国，于是，有色金属和橡胶等与汽车相关的大宗商品在2010年应会有较好的表现。

　　出口：外贸有所恢复，棉花、基本金属、农产品需求有所提高

　　2009年中国对外贸易出口1.2万亿美元，相对2008年的1.43万亿美元还下降了16%。而全年贸易顺差也仅1960亿美元，减少34.2%。直到2009年11月进出口总值才同比增长9.8%，年度首度正增长。尽管如此，2009年总外贸订单数量并没有恢复，我国的外贸形势还不容乐观。另一方面，国内出口退税已经降到了最低点，但国际贸易保护主义在金融危机中抬头，限制了资源的有效配置和流动，这种势头在2010年还会持续。所以2010年外贸出口能否恢复到2008年的水平仍然不得而知，但应该会有一定的恢复性增长。

　　从外贸出口整体情况来看，由于我国主要出口的是服装家电等低附加值的产品，进口的是加工所需的原材料，所以，按照对外贸出口的基本定位判断，2010年对加工服装所需的棉花、加工电器所需的基本金属以及农产品的需求将随着外贸形势的好转而有所提高。

　　大宗商品价格趋势

　　基于2009年期货市场牛市一片的景象，我对2010年大宗商品的价格进行了一个预测。

　　基本金属：看好铝

　　工业金属是2009年迄今为止在五大商品门类中表现最为优异的，其原因主要在于中国对工业原材料几乎无止境的需求所导致的市场供需紧张。但是，2010年金属品种上涨的步伐也可能被发达国家的缓慢增长所拖累。

　　根据历史规律，中国铜的库存建立和去库存存在明显的周期性特征，据此推测，2010年中国铜的进口量将显著下降。事实上，消费者对未来需求的谨慎将使以往经济周期上升段的典型的库存化现象销声匿迹。所以，2010年不妨看好铝。

　　首先，根据预测，中美2010年铝的消费将继续增长，且中国的增速有望超过2009年。其次，从库存来看，截至2010年1月15日，伦敦和上海总计铝库存仍达518万吨，处于历史高点，但是目前已能看到库存增速回落的势头。对比国际铝业协会（IAI）报告的生产商库存数据，生产商库存降低，交易所库存增加，则2009年交易所铝库存大增只是生产商库存向交易所转移的结果。再次，从原料供给来看，氧化铝原料供应的过剩程度缓解，2009年三季度全球氧化铝1915.1万吨，原铝产量926.8万吨，两者比值为2.07，处于历史低值，且接近生产冶炼的理论比值2，表明目前作为原铝的上游原料，氧化铝过剩程度很小。最后，能源价格尤其是电价对铝的生产成本的重大影响，在通胀的预期之下，工业用电的价格的上调大大抬高铝的成本。总的来看，基本金属特别是铝的价格会强于大势。

　　化工类：看好橡胶

　　2010年，投资者在选化工类商品时，可主要看好胶。

　　中国海关总署1月10日公布的初步数据显示，2009年1至12月，中国进口天然橡胶(包括胶乳)171万吨，较2008年同期的168万吨增长1.7%。其中12月天然橡胶进口量为18万吨，环比大涨50%，同比激涨63.6%。中国财政部日前公布的消息显示，2010年，中国将继续对天然橡胶实施选择税，并适当调低从量计征的税额标准。税率表显示，2010年中国天然橡胶进口关税由2009年的2600元/吨降至2000元/吨；烟片胶进口关税由2009年的2600元/吨降至1600元/吨。

　　这其实也是目前进一步刺激我国蓬勃发展的汽车行业消费的一个有力措施。

　　农产品：大豆面临价格压力

　　农产品中的大豆由于2010年南美大豆的丰收及中国的需求的增速放缓，价格将面临较大的压力。

　　首先，过去3年之中，南美产的1/5的大豆以上出口中国，如果2010年继续维持该比例，那么南美大豆就将多进口580万吨。其次，我国已经采购未拉回的北美大豆（美国）有700万吨之多，这已超过我国去年产量的40%。再次，中国国储手里还有上一年度收上来的400万吨陈豆尚未处理完毕，新年度的收储大豆存在哪里又是一个大问题。第四，现在大豆和玉米的比价偏高，这将提高美国农民种植大豆的积极性，对全球豆价长线利空。唯一可期待的应是豆类的季节性行情，从美国豆油的季节性规律来看，豆油可能在2010年春节后便会有一波季节性行情。

　　股指期货价格

　　2009年上证指数的涨幅超过100%，2010年随着经济的复苏步伐加快，股票市场也将逐步走强，国内国外宽松的流动性对股市将形成较大支持，所以，上半年进行短期盘整的可能性较大，下半年随着经济数据的持续向好，沪深300指数有望突破3700，冲击4200一线。

　　关于股指期货，从国外及香港台湾地区的经验来看，股指不会改变股市的运行趋势，国内A股市场在股指推出前后也将是“该怎么走还怎么走”。但是，股指期货推出之后，沪深300指数可能将替代上证指数成为投资者重点关注的指数。

　　总的来说，2010年中国经济将继续保持高速的增长势头，投资、消费和出口这三驾拉动经济增长的马车对GDP的贡献率将会有所调整，对大宗商品市场也有较大影响。当然，大宗商品价格波动与全球金融市场也密切相关，关于救市资金何时退出，美联储何时加息等问题，投资者也要密切关注。因为如果美联储在2010年开始加息之后，则可能让美元重新走上上涨通道，届时大宗商品见顶的可能性较大。

　　链接：期货明星品种介绍

　　铜：主要应用电力建筑等行业的一种导电性能较好的金属。铜价主要受经济形势、美元汇率、供需关系等因素的影响。当经济周期处在扩张阶段，铜的需求增加，价格也处上涨周期；全球铜的定价中心在伦敦金属交易所，期铜以美元标价，故美元的强弱对铜价有反向的作用；国内铜的期货交易自1991年推出以来，已有14年历史，是具有相当规模的期货品种。现在上海期货交易所的铜期货是国内成交额最大的期货品种，全国较大规模的铜生产贸易厂商80%参与了期货交易。

　　豆油：大豆压榨出来的用以食用的植物油。国内的豆油基本都是进口的转基因大豆压榨出来的。2009年世界油脂类品种棕榈油产量与豆油（棕榈油第一，豆油第二）分别占据第一第二位。美国、巴西、阿根廷、中国是世界主要的大豆也是豆油生产国。2006年1月9日，豆油期货在大连商品交易所上市交易。豆油期货的主要特点是：流通量大，商品率高；价格波动大，品种成熟；历史悠久，具有国际性特征，与国际市场接轨。

　　白糖：主要用甘蔗压榨出来的一种天然甜味剂，它是饮料、糖果、糕点等含糖食品和制药工业中不可或缺的原料。其产量和产值仅次于粮食、油料、棉花，居第四位。近几年我国生产的白糖基本能满足国内需求，对国际市场的依赖很小，所以国内白糖的价格跟国际原糖价格走势的关联不是很密切。我国的甘蔗一般是1年种植 3年收获，导致白糖价格也一般是2-3年一个周期。2006年1月6日，白糖期货正式在郑商所挂牌上市。

　　天然橡胶：从三叶橡胶树分泌的乳汁中提炼出来的一种主要用于制造轮胎的工业原料。主产地是东南亚的泰国、印尼和马来西亚。我国80%以上的消费量从上述国家进口。国内的主产地是海南农垦和云南农垦。天然橡胶具有良好的弹性、耐磨性和可塑性，用途非常广。天然橡胶期货1999年在上海期货交易所上市。