2011-01-24 09:15����Դ�������� �����
����ժҪ���������δ�Σ��������ȫ���Խ���Σ����ȫ���Ծ���˥����������֮�У���������̼��ף��ӱ����Ͽ����������ز���ĭ�����������˴δ�Σ���ı��ѣ����ӱ����Ϸ������μ���Ѻ����֤ȯ���������������⻯�����и���������ĵ��·�����Ϊ��������Σ����������Դ�����Dz������⻯���������г���Ϣ���ԳƵļӾ�Ϊ�����ڵĽ����н��ṩ�˵��·�����Ϊ�Ŀռ䣻�������н���·�����Ϊ�ļӾ�͵����������˽����г��Ĵ����ԣ�����˽����г���ϵͳ���գ����յ���Σ����ȫ�汬����
�����ؼ��ʣ��δ�Σ�������⻯�����·���
���������δ�Σ����2007��5�±��������Ѿ�����������Ľ�����ϵ�;��÷�չ��ɾ�ij����Ӱ�죬ȫ�ø�������20����30���“������”������Ϊ���صľ���˥�ˣ������˵��ǵ����ⳡ���ں�Х��“�ƻ���”����δ��ȫ�ͷţ�ȫ��˥��ҲԶδ���ס����⣬����Ӧ�Խ��ں�Х�ͷ�ֹ����˥������ȡ�Ľ�Ϣ��������Ԫ����Ҳ��ȫ�ô����������Ӱ��Ͳ�ȷ�������أ����������ٴ�����δ��Σ�������ӡ���1997���������Σ����ͬ���й������������ⳡΣ���ж������������������ž����ʧ�Ͷ��ѹ����Σ������������������ѧ���ҵ�綼�ڻ�������Σ�����ܵ�Ӱ��ͷ�������Σ����ԭ�ӱ����Ͽ����������ز���ĭ�����������˴δ�Σ�������ӱ����Ϸ����������������������н����н�ĵ��·�����Ϊ��������Σ����������Դ����ij�������Ͻ��������г���һ����Ϣ���г�����Ϣ���Գ����г��ij�̬������Ϣ���Գ������������㼶�г������ߵĵ��·�����Ϊ——������ijЩ���ڴ�ҵ��Ա�ĵ��·�����Ϊ��Ҳ������ijЩ���ڻ����ĵ��·�����Ϊ�������������������ڲ��ŵĵ��·�����Ϊ������1998�꣬������������ѧ��Krugman��ָ�����ǽ��ڻ����ĵ��·���������������Σ����������˽��ͽ���Σ���ĵ�����ģ�ͣ������˵��·��նԽ���Σ����Ӱ�졣��һֱ������ѧ������ڽ����г����·���������о���ֻ���������Ƕ�ϡ�٣�ȱ���㹻�Ĺ�ע�����δ�Σ���ı�������������Ϊ���ڲ��ŵ��·�����Ϊ�ۻ�����һ�α��������з�����ζ���ǣ����Դ�ڽ����н���·�����Ϊ��Σ��ȴ�Ƿ����ںųƽ�����ϵ�����ƣ������г�����죬���ڼ�������ܣ����ڴ������Ծ���������ɴδ�Σ���ı����Ͷ����ǿ��������ؿ����ˣ����Ž��ڴ��µ��������죬�����������ߵĴ�������߷��չ���Ч�ʵ�ͬʱҲΪ�г������˲�������������Ԥ��ķ��գ���ʹ�ý����г������л��ƺͷ��չ���������Խ��Խ�����ɿأ����DZ��Խ��Խ���Ӷ������ա�����Ϣ����ѧ�ĽǶȷ��������������������⻯ʹ�ø����г�����֮�����Ϣ���ԳƳ̶�ʵ�����ǼӾ��ˣ��ڼ��ˮƽû�ܸ��ϴ��²���������£����������շ��г���������ĵ��·�����Ϊ����������Σ�����ɴ˱�����Ϊ�����ǹ��ȵĽ������⻯���ͺ�Ľ��ڼ���շ��˸����ڻ����ĵ��·������⣬��������Σ���ı�����
����һ���μ���Ѻ�����������
�����ӱ����Ͽ����δ�Σ����������ֱ��ԭ������Ԫ���ʵ��߸ߴ������������ز���ĭ������֪����2001���������������������������£������ķ��ز��۸��ڹ��ں��ʵ������Է����в����߸ߣ�������ĭ�������ز���ĭ������������ʹ���������ز��г���ǰ���٣�Ҳʹ��ס����Ѻ�����г����ֳ����ٷ�չ��̬�ơ�
����1 ����ס����Ѻ�����г��ķ�չ
����������ס����Ѻ�����г����¿��Է�Ϊ���������ż����Alt—A����ʹμ���Ѻ������У��μ���Ѻ����Ķ���Ϊ���÷����ϲ�ĸ��ˣ���������������������(FICO)��������620���¹�ռ��������ϸ����ü�¼Ƿ���Լ���Щ������20���Ĵ����ˣ�������������Щ��������һ��������Ǻ��ѻ��ס����Ѻ����ġ��������������ز��г��Ļ𱬡�ס����Ѻ�����г������ļӾ磬�Լ��н����“֤ȯ��”�Ľ��ڴ��£���������ס����Ѻ�����г���“�μ���Ѻ����”��һ�߷��յ��Ŵ�Ʒ�֡�2000���������μ���Ѻ��������������Ѹ�٣���ȫ��ס����Ѻ�����г��еı����ﵽ12����Լ12000����Ԫ��
����2 ����ס����Ѻ�����֤ȯ���ͽ�һ��������
���������ʴ�����ȣ��μ���Ѻ���������ʸߡ����մ�Ҳȱ���㹻�������ԡ���������μ���Ѻ����֤ȯ�������г����������ת�Ʒ��պͷ�ɢ���յ����á����μ���Ѻ�����֤ȯ���γ�MBS�������۸��г�Ͷ����ʱ��������ҵ�������ڵķ��ݵ�Ѻ�������������ǰ�ջ��ֽ����������MBS��صĵ�Ѻ�ʲ��ص���������ͷ��ն�ת�Ƹ��г�Ͷ���ߡ������ڴμ���Ѻ�������ýϲ��֤ȯ�����֤ȯƷ�ֺ��ѻ�ýϸߵ�����������������ƹ�ͬ���𡢱��ջ����ƫ�ù̶�������֤ȯ��Ʒ�Ļ���Ͷ���߶�����й���Ϊ����ߴμ���Ѻ����MBS�����õȼ������ݵ�Ѻ���������Ͷ�����еȽ����н�����İ����£����μ���Ѻ�������´������Ϊ���е��ʲ�֧���͵�Ѻծ��Ȩ��(ABS CDOs)�ĵ�ѺƷ��
���������ֵ�Ͷ�����н��μ���Ѻ���������֤ȯ��(��һ�����⻯)���γ��ʲ�֧��ծȯ�͵�Ѻծ��Ȩ��(ABs CDOs)�����ն����µϵ�����������˾�ٸ��ݴ����˵����ʡ�����ֽ����ͳе�ΥԼ��ʧ˳����Ⱥ�ͬ���Ҳ�ƷCDOs�����������֣�AAA����Ϊ���ȼ�(senior Class)��AA��A����Ϊ�м伶(Mezzanine Class)���������͵�BBB��B��Ϊ�Ͳ㼶(subordinate Class)��������ƽ����Լ5��ծȨΪ����������͵�Ȩ�漶(Equity Class)���������ȳ���ΥԼ��ʧ(First loss piece)����Ҫ�ر�ǿ�����ǣ����ַָ���ٷָ��“���ڴ���”���������ܲ�ֹһ�Σ����Ǿʹ������CD02��CD03��…CDOn�����Ķ��������Ʒ��ͨ����������Ľ��ڴ��¹��̣���Ѻ���˾����Ѹ�ٻ����ֽ��������μ�����ķ�����̯���������CDO��Ͷ�������ϡ�
����3 �μ������֤ȯ���������Ӿ��������ķ��ز���ĭ
�����������������������ģ��������ز��۸�����Ǵ����˴μ���Ѻ���������Ʒ�ķ��١����μ���Ѻ������ݰ��ҵ�Ѻ֧��ծȯ(MBS)���ʲ�֧���͵�Ѻծ��Ȩ��(ABs CDOs)���Ŵ����ڴ��²�Ʒ�������ֽ�һ���ƶ����۵ķ��������ǣ�����Ȼ���������ý����Ŵ����µ��·�����������������ʵ�ʾ������������Ļ�����֧�֡����ڷ������������ڣ��μ���Ѻ���������Ҳ���г����ĵ�����������������2005����߸ߣ��������ز��۸�������2006���������ʼ���䡣�����ŷ��۵��µ���ΥԼ�ʵ�������һ����Խ��Խ��ķ��ݱ��ջ�(foreclosure)�������г������ۣ������˹�������һ���棬�����Ŵ����ڴ��²�Ʒ�ķ��մ������������轵�����¸��ఴ�Ҵ����֤ȯ�����л����ֹͣ�����ִ��ؼ������г����������ϵ����ת��һ�������˷��۵��µ������ֶ���ѭ��ʹ�����������Ŵ����ʲ�֧��֤ȯ�г�������Һ������Կݽߣ��δ�Σ���������������ҡ�
���������μ���Ѻ���������������н����н�ĵ��·���
�����μ���Ѻ�����֤ȯ���Լ��ڴ˻����ϵIJ����������һ�����ӵĽ��ڴ��¹��̣���Ҫ��������н�����IJ��룺��Ѻ����������Ŵμ����Ͷ�����н��дμ������“��װ”�ͳ�������������������������……����������н�˴˷ֹ����������ÿ���������Ƕ���ȡ��Ӧ��Ӷ��ͷ��ã�����Ȼû����һ�������н���������������̵ķ��տ��Ƹ����ڴμ���Ѻ����������������ϣ���Ϊ���Ծ����ˣ�ÿ���г���������Ķ��������������������Ų�ͬ�̶ȵĵ��·������⡣����Щ���·�����Ϊ�ĵ��������������μ���Ѻ�����г��ķ��ջ��ۺͷ��շŴ������Σ���ı�����
����1 ��������ĵ��·�����Ϊ
����ͨ��֤ȯ���Լ��ڴ˻����ϵIJ����ӵ������������Ҵ�������յ����÷��ղ����ɴμ����Ҵ�������е��������ɹ������CDO��Ͷ���߳е����ڹ�ȥû��“֤ȯ��”�Ƚ��ڴ��µ��������������dz���ע���������������ߵIJ���״���������߱���һ�ֳ����ȶ��Ĺ�ϵ�����ǵ���������������Ч�ؼ�������г����������÷��ա�����������֤ȯ���������ķ���ת�ƺͷ��շ�ɢ����������Ͳ�����ô�������߽����Ƿ��ܹ���ʱ������������ȥ����ȡ������ϢΪ�������������������մ���ij�ʼ���ü��ڶ����г����۴�������ȡ��������г���һ��Ҫ�IJ�����——���Ҿ�����ȡ��Ӷ���ã����Ǹ���ǵ��Ǵ������ʡ����ࡢ��ģ�������Ǵ���������ʺ�ΥԼ�ʢ١�
������ʵ�ϣ��ʲ�֤ȯ������Ϊ��Ѻ��������ṩ��ð�յĶ�����ҲΪ��Ѻ��������ṩ��ð�յ���������Ѻ�������ͨ������MBS��ABS��CDO��һϵ��֤ȯ����Ʒ��������ͨת�Ƹ�Ͷ���ߣ�����ռ�õ��ʱ��õ��ͷţ����յ��ʽ���Լ������зŴ������൱����ͬ���ķ�������������ʱ��£�������������ṩ����Ĵ�����Ŵ�����������Ե���ǿ����ͳģʽ�¸���ԭ�������ܵõ�����Ĵμ����Ҵ���Ŀͻ�Ҳ��Ϊ����Ҫ�Ĵ������
����2 Ͷ�����еĵ��·�����Ϊ
���������ֵ�Ͷ�������Ǵμ���Ѻ����֤ȯ���ͽ�һ������������Ҫ����ߣ����ǰ���������������������Ĵμ����Ҵ����װ��MBS(��Ѻ����֤ȯ)�����������ԡ����Դμ����Ҵ���Ϊ��ѺƷ��MBSծȯ�������ﲻ�����Ͷ�ʵȼ�BBB������Ͷ�������ֽ�MBSծȯ���տ��ܳ���ΥԼ�ļ��ʷָ�ɲ�ͬ�ȼ��������CDO(ծ���Ѻƾ֤)��ijЩCDO�������Ի������������֤ȯ������ͬ��AAA��������Ҫ�������ر�ǿ�����ǣ��������������ж�ߣ���ԭ����Ʒ�ĸ߷��ն���û��������ֻ�DZ�ת�ͷ�ɢ�ˡ�
������������������Ĺ����У������ֵ�Ͷ������Ϊ�˻�ø����Ӷ������������룬���ϴ�������ࡢ�����ӵ�������Ʒ����������CDOծȯ���ճ�����������С����Щ����������ΪijЩ�ͻ��������Ƶģ������������Լ���䶨�۱��������ڸ��ӵ���ѧģ�ͺ����ۼ��裬����һ��������ģ�ͷ��պ������жϷ��ա��ر�أ����г����ֻֿ�ʱ����Щ����ȱ�������ԵIJ�Ʒ�����׳��ֵ������飬�۸�����ֱ�������һ�ж�Ϊ�պ��Σ�������Ͷ����·��ʡ�
����3 �������������ĵ��·���
�����μ���Ѻ�����֤ȯ���Լ��ڴ˻����ϵIJ��������ʹ�����ù�ϵ�߶ȸ��ӻ��������ڶ��Ͷ����(�������ֻ���Ͷ����)���ԣ��������������ڲ�Ʒ֮��Ĺ�ϵ����Ϣ���Գư����Ž������⻯�������������ø�Ϊ���أ���͵��½��ڲ�Ʒ���۸��������������������������������������������ԣ���������Ҳ�����ž�������ջ�һ����˵�������������ÿ��ҵ����ȡԼ7������������ѡ�����Ҫָ�����ǣ������������������������÷��գ����һ�������һ�ṹ�����ʲ�Ʒ�Ĺ������̡�һ�����������з��������������������Ľ����������������������������������ģ�ͽ���Ԥ����(Pre—structure)������ζ������������˾һ������ȡ��ѯ�����ѣ���һ�����ֶ���Щ��Ʒ������������Ȼ���������ͻ�Ŀ����ԣ����ѱ�֤������ԺͿ��ԡ���������ʾ����������90�����������Է��з�֧�����������ã���������������˾�Խṹ�����ʲ�Ʒ���������Ը��ڴ�ͳ�Ĺ�˾�������ӱ�����Խ��Խ��Ĵΰ������ʧ�ͼ����п���������������Щ�����Ŵ���Ʒ������ģ�ͺͱ��������ش�ƫ�����ͬһ����Ʒ��������Щ�����˴�֮����ڵ��ش���������죬������Щ�����ڲ���ͬ���Ÿ������������Ҳ�Ǹ�����ͬ��
�����Դδ�Σ���������������ն����µϵ����������������ɣ���ѧ����Ϊ������Щ��������ʹ�ôδ�Σ�����ڴδ�Σ������ǰ���������������˴δ����ծȯ������������ʹ����Щծȯ��������ٵ����г������ۣ��δ�Σ����������Щ�����ĸ�����ծȯ��ֵ�����ˮ�������������ò�Ѹ�ٵ�������������ԭ�������������������ϴ������������������ϵ����������Ҳ���ڱ�������Ͷ������ȱ��������Ͷ�ʵ���Щ���²�Ʒ���˽⣬��������ķ��������볡���������˼۸������µ������������г��۸��ѯ�ġ���Ȼ�����ڴ��������Ͷ�����к�������˾ȡ���������ͬʱ������ȴ���г����ۻ����������������г��е���
�����������������������е��·��������Σ��
���������ĵķ��������Dz��ѷ��֣������г��н�ĵ��·�����Ϊ����Ŵμ���Ѻ����ĸ������ڡ���ij�������Ͻ����������μ�����֤ȯ���������������У����������������緢���̺ͳ�������Щ��ȡӶ����м���(Middleman)����Ҳ����ЩͶ�����С���������ִ˲�ƣ�ش�����ֽṹ�Խ��ڲ�Ʒ�����������������ڡ��ϸ�ؽ�����������������Ҳ���������м��ˡ�����������ȡƽ��7������������ѣ����������ô����ķ�������˰�Լ����淿�����ǵ���ҵ˰���������ԣ��ⳡΣ���ı���������“ϵͳ�Խ��ڹ�ı����”�Ķ��(�����ȣ�2008)��һ�����м��������ƶ�����������ĭ���е�����������ʧ��ȴ����ͨ�Ĺ����ߺ��Ŵ�ծȯ�г�Ͷ���ˡ�
����1 �����������Ӿ��г�����Ϣ���Գ�
�����ӱ����Ͻ�����������н�ĵ��·�����ΪԴ���г�����Ϣ���Գơ���Ȼ���������ֹ���רҵ���Ĵ��ڣ����½�����г�����Խ������Լ�����״̬����ʶ�Ǻ�����ͬ�ģ���Ϣ���Գ�����ʵ���û�е��ձ��������ȵ�ģ�ͻ�������������Ϊ�ؼӾ����г�����Ϣ���Գơ�����֪�����ڴμ���Ѻ�����֤ȯ���������������У��漰���Ե�Ѻ����ؽ��и��ӵ��з֣�����ֻ���ý��ڼ���ģ��������δ��CDOsծȯ���ֽ���״������ģ��֮���ӡ�����֮����ʹ�ü���ͬΪרҵ�����Ĵ��������Ͷ������֮��Ҳ���ɱ���ش�������Ϣ���Գơ������DZ˴�֮�����Ϣ���Գ������շ���Ϣռ��һ���ĵ��·�����Ϊ�������²�Ʒһ��㱻����������ԭ����Ʒ�ĸ߷��ղ�û�б��������������ϻ��ۺͷŴ�����������Ʒ�������IJ������죬��Ʒ�ĽṹԽ��Խ���ӣ����յ�Ͷ����������Ĵμ���Ѻ�������ʵ�“����”ҲԽ��ԽԶ����Ϣ���ԳƳ̶�Խ��Խ�Ӷ�����Ч�ضԷ���������ȷ��������
����Ͷ�������г��Ͻ���������“MBS”��“CDO”��“CDS”�Ľ�������Ʒ�����൱һ����Ͷ���߲������
�������������IJ�Ʒ�����ǻ��ں��ͨ��ʲô���ķ�ʽ����������ģ���������μ���Ѻ��������ڵ�ȱ�ݣ����������������ȷ�������д��ڵķ��ա�����Ͷ�����������������ǻ���Ͷ����Ҳ����ˡ�����������£�������Ҫ������������������רҵ����������������������������������������������������Ϣ���ԳƵ��г�����������ɥʧ�۶���������������������������һ�е����պ�������ǽ��μ�����ķ���ת�����������������д�����ײ����Ϣ����Ⱥ��——����“MBS”��“CDO”��“CDS”��Ͷ���ߡ�
����2 ���ڴ��¡����·��������Σ��
������ij�������Ͻ����������������������г���Ϣ���ԳƵļӾ�Ϊ��Щ�����ƽ�֤ȯ�����������Ľ����н��ṩ�˵��·�����Ϊ�Ŀռ䣻�������н���·�����Ϊ�ļӾ�͵����������˽����г��Ĵ����ԣ�����˽����г���ϵͳ���ա���ʵ�ϣ����ڽ����н�ĵ��·�����Ϊ�����Ľ���Σ����������εĴδ�Σ���в��Գ�����20����70�����������������������ĸ�ͨ�͡������ʣ����ʻ��ʵ�Ƶ��������ʹ�ù��ʽ����г�����������ͬʱҲ�����ʽ����г����ʽ���˫��������Ľ��ڷ��ա�Ҳ����һʱ�ڣ��������ɱ����Ľ��ڹ��ƣ����н������ɻ����ߣ����ڻ�����ʼ�������н��ڴ��������������Ϳͻ��ķ��չ����������Ž������ۺ���Ϣ�����ķ�չ�����ڻ����Ľ��ڴ���Ҳ���ֳ�����ģ�ͻ������̻��������������ơ����������������������ģ����ڴ������г���Ϣ���Գ��Ҽ�ܲ���������£������շ����ڴ�ҵ��Ա�����ڻ�����������������ҵ��������ĵ��·�����Ϊ��������������Σ����20����80����������Ĵ���Σ���ӱ����Ͻ�Ҳ�����ڴ���Э����һ���͵Ľ����н�ĵ��·�����Ϊ��������——���������ƶ�һ��������ʹ����˷����˶Դ���Э��ļල����һ����Ҳ�շ��˴���Э�᱾����ð����Ϊ��������������Σ���ı���������εĴδ�Σ����ͬ������Σ�������ڽ����н���һ�����Σ�������б����ڴ������Э�����ҵ��������������н飬Σ����Ӱ��Ҳ������������������ͬ�����ڵ��·��������Ĵδ�Σ��������һ�������г������ϵ�Σ����������Ѻ���˾����ҵ���С�Ͷ�����С����������Լ��������Ͷ���ߵȽ����н飬�������Ž���ȫ���˳�����Σ�����������⣬���ȫ�������ϵ�Ķ������������й�Ҳ�������ܺ���֮һ��
����3 ���ڼ�ܸ����Ͻ��ڴ��²������½����н���·�����Ϊʧ��
�������Ž������⻯�IJ������뷢չ���ڶ�����г���������������ϵ�����Ϊһ����ϵ���ܵ����壬ǣһ������ȫ�����������Ͻ���֤ȯ�������������Խ�����ת�Ƹ��г��ϵ�Ͷ���ߣ�������ֻ�DZ�ת�ƻ��߱���ɢ����û�дӸ�������������������������һ��ǿ���ģ��ʲ�֤ȯ�������������γɵķ���ת�ƺͷ��շ�ɢ���ƼӾ��˵�Ѻ��������ĵ��·��գ��μ���������������������г�������ģ���˷��ճе�����Ľ��ޡ�������ͨ������֤ȯ���Ͳ�����������μ���Ѻ����ķ��տ���Ѹ���ڸ����г������ͽ����н��д��ݣ�ʹ������ƻ��ԡ����������ĸ��������У���Ѻ���������Ͷ������֮�䡢Ͷ�����к���������֮�䡢Ͷ�����кͻ���Ͷ����֮��ȣ�ÿ���г����嶼���������������ÿ�����ڶ�����һ���̶ȵ���Ϣ���Գơ����г���ܲ���������£�ÿ�����ڶ����ܲ������·�����Ϊ���ò�����Ч����Լ�ͼ�ء�û���ĸ��г������м����������������������������еĵ��·�����Ϊ���������ͼ�ܣ�����Ϊ�г��ļ����ȴ����Ϊ“�������������”�����ڴ����Ѿ���Խ�����ǵļ������������������£����ղ��ϻ��ۣ�Σ���ı���ֻ��Ҫһ����������һ���
�����ġ����ۺ���ʾ
�����μ���Ѻ�����֤ȯ����Ʒ��һ���г����£������ֵؽ���˵������ߵ�ס�����⣬ҲΪ���ڻ���(�������������Ͷ�����к���������������)�����˷�������ڵ�ʱ������ȷ��һ��“��Ӯ”�������иĽ�����������“��ʱ”!���ڸ����ڻ�����ͨ�����ʲ��ֲ���������Ѹ��ת�Ƴ�ȥ���Ӹ�Դ�ϴ�ʹ���ڻ��������˶����÷��յ�Ҫ���ͻ��ṹ�ӻ���Ȼ���¸���ҵ��DZ�ڷ��ղ����ۻ��Ӵӱ����Ͻ����μ���Ѻ����ķ���ֻ�ǽ�����Ѻ�߳ɱ�����ǰ֧���������档�����Ŵμ���Ѻ�����֤ȯ�������÷���ֻ�DZ�ת�ƣ������DZ����𡣶����յ�Ѻ�����ɱ���——����Ѻ������ʱ�����ϵĵ����ƶ������Ǹ���“ʱ��ɱ�”�ģ�ֻ�����˴���ʱ��ɱ���������Ϊ�ʽ��ʱ���ֵ������������“���”���ض��ⲿ�����������ģ�����“�����ڵ�ʱ”������ȷ��“��Ӯ”�������иĽ����ڴμ���Ѻ�����֤ȯ���������������У���������н�ĵ��·�����Ϊʹ�ôμ���Ѻ�������ؽ��ڲ�Ʒ�������ɸ��ַ��ղ����ϵؽ�����������������ϵ��ɢ�������ϡ������ϵķ��շ�ɢ������ת�ƺͷ���Ѻ������δ�����ռӴ�����ϵͳ��������Ϊ���۵ġ�
�����������Ҫ�ر�ǿ�����ǣ����Dz������Ͻ��ڴ��¶��ڴٽ������г�Ч�ʵ����壬Ҳ��ͬ�����������߶��ڸ����г����չ��������ã�������β���ȫ����Ӱ����Զ�Ĵδ�Σ��������Ӧ��ע��ˣ�������ϵ�ڹ��ȵ������������⻯���Ӿ��г�����Ϣ���Գƣ����г�����Ϣ���Գ��ڼ�ܵ��ֵļ��ˮƽû����Ӧ����������������շ����г���������ĵ��·�����Ϊ��ʹ���������̲���û�и��õط�ɢ���գ������ǼӾ��˷��գ��������������������ӣ�����������ϵ�ĸ�����������ϵͳ�Եķ��ա���ˣ��ڽ��������������������������⻯���˳��У��г��������ļ������Ӧ�ø��Ͻ��ڴ��µIJ��������仰˵Ӧ�ý������������ķ�Χ���������⻯�Ľ��������Լ��ļ��������Χ֮�ڡ��������������ܻ�Ӱ������н���ڴ��µ�Ч�ʣ���ȴ�ܹ��ý��ڴ��¸������ڷ��ո��ɿأ�������ϵ���ȶ�!
ѧϰ������һվʽ�����һ��һ����ֱ���ϸڡ�����ϸ>>
ϵͳ���������˼ά���þ�ҵ��֤��ѵЧ��������ϸ>>
ͨ�����������Ч�ݾ������ڽ������¸�н������ϸ>>
���Ի����ˡ���������Ů��������2017�°���ҵ����˰����걨���и������з�����Щ����
�ʱ�䣺2018��1��25�ա���2018��2��8��
����ʣ�����̽��