央行昨天发布第二季度货币政策执行报告透露，下半年，将在继续落实适度宽松的货币政策的同时，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。

　　揭秘7.4万亿元天量信贷流向

　　昨天，央行在报告中详细揭秘了上半年近7.4万亿元天量信贷的具体流向问题。报告透露，在新增信贷中占比较大的中长期贷款，主要投向基础设施行业、租赁、商务服务业及房地产业。

　　报告显示，政策性银行、国有商业银行、股份制银行、城商行、农村金融机构以及外资金融机构上半年贷款新增额分别为6445亿元、32561亿元、20212亿元、5392亿元、7459亿元及-327亿元。

　　央行认为，中长期贷款投向在产业结构和行业结构方面的变化，反映出金融机构贯彻落实适度宽松货币政策，加大对与积极财政政策结合紧密的行业和部门的信贷支持。央行指出，近期，固定资产投资项目最低资本金比例调整政策出台后，项目资本金加快落实，基础设施行业中长期贷款投放也在相应增加。

　　肯定上半年货币政策效用

　　今年上半年，金融机构人民币贷款增加7.37万亿元，同比多增4.9万亿元，实现了天量增长，同时，2009年6月末，广义货币供应量M2余额为56.9万亿元，同比增长28.5%，增速比上年同期高11.2个百分点。

　　央行报告评价说，上半年，适度宽松的货币政策得到了有效传导。货币信贷总量快速增长，对扭转经济增长下滑趋势、提振市场信心发挥了重要作用，有力地支持了经济平稳较快发展。

　　市场分析认为，上半年“天量”的信贷增势下半年恐难持续，但预计全年仍有可能突破10万亿元。

　　宽松货币政策将有退出策略

　　央行报告称，目前部分国家的政府和央行已开始研究包括量化宽松货币政策在内的危机应对措施的退出策略。首要是退出时机和力度的把握。如果政策退出过快，可能给复苏带来压力；退出过慢，则可能引发新一轮资产价格泡沫和恶性通胀。另外，退出工具的选择和创新，货币政策与财政等其它政策之间的协调配合，及主要经济体之间的沟通和交流也是考虑因素。

　　央行称，要把握好适度宽松货币政策的重点、力度和节奏，及时发现和解决苗头性问题，妥善处理支持经济发展与防范化解金融风险的关系，进一步增强调控的针对性、有效性和可持续性，维护金融体系的稳定，巩固企稳向好的经济形势。

　　近来，央行在公开市场上的操作也颇为引人关注。针对6月下旬新股发行重启以来市场利率波动上升的新情况，央行公开市场操作增强了利率弹性，有效引导市场预期的同时，进一步发挥市场利率调节资金供求关系的作用。截至7月末，28天期正回购、91天期正回购和3个月期央行票据操作利率分别较年初上升22个、14个和28个基点；1年期央行票据发行利率自7月9日重启以来累计上升近20个基点。

　　在央行昨日发布的二季度货币政策执行报告（下称“报告”）中，首次出现“动态微调”的提法。

　　报告称，下一阶段，央行将按照党中央、国务院的统一部署，坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。

　　7月31日，新华社在援引央行相关负责人的话时，提及“动态微调”一词。

　　报告再度确认适度宽松的货币政策基调，指出要把握好适度宽松货币政策的重点、力度和节奏，及时发现和解决苗头性问题，妥善处理支持经济发展与防范化解金融风险的关系，进一步增强调控的针对性、有效性和可持续性，维护金融体系稳定，巩固企稳向好的经济形势。

　　与不久前央行年中分支行行长座谈会上的措辞相比，报告政策展望部分提出对经济结构性调整的关注。“中长期看，要通过深化改革和加快结构调整，提升我国经济增长潜力，实现可持续发展。”

　　具体货币政策操作方面，央行重申灵活运用货币政策工具，引导货币信贷适度增长；合理安排公开市场工具组合、期限结构和操作力度，保持银行体系流动性及货币市场利率水平的合理适度。

　　央行还指出，进一步观察经济金融形势发展和政策效应，创新货币政策工具，调节市场资金供求，合理满足经济发展需要。

　　中国社科院金融所货币理论和货币政策研究室主任彭兴韵对CBN表示，4月以来国际资本流入压力出现加大趋势，从外汇储备增速即可反映这一变化，如何对冲外部资金流入带来的流动性压力，单靠传统的央票和存款准备金率调整可能难以胜任，可能要考虑其他方式。除外汇储备管理体制继续改革外，央行可以重新启用一些“老办法”，如和商业银行进行货币掉期。

　　7月29日央行发布的副行长苏宁的讲话显示，在引导货币信贷适度增长过程中，注重运用市场化手段，而非规模控制的方法。

　　信贷政策方面，报告称，央行将引导金融机构坚持信贷原则，保证符合条件的中央投资项目配套贷款及时落实到位，认真做好中小企业、“三农”、就业、助学、灾后重建等改善民生类信贷支持工作；大力发展消费信贷，落实好房地产信贷政策，加大对结构调整、自主创新、兼并重组、产业转移、区域经济协调发展的融资支持；严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业劣质企业的贷款；进一步强化系统性金融风险防范，加强宏观审慎性监管。

　　在上半年7.4万亿元新增人民币贷款的狂潮推动下，6月末狭义货币和广义货币供应量分别升至24.79%和28.46%。

　　上半年新增中长期贷款半数“投基”

　　邱壑

　　央行昨日公布的二季度货币政策执行报告（下称“报告”）显示，上半年基础设施领域新增人民币中长期贷款占中长期贷款增量的半壁江山。

　　上半年，基础设施行业中长期贷款新增1.6万亿元，同比多增1.1万亿元，占全部中长期贷款的51.6%。其中，水利、环境和公共设施管理业，交通运输、仓储和邮政业中长期贷款增长较快，分别新增8921亿元和5249亿元，占基础设施中长期贷款的88.7%；电力、燃气及水的生产和供应业中长期贷款增长相对缓慢，新增1807亿元，占基础设施中长期贷款的11.3%。

　　“近期固定资产投资项目最低资本金比例调整政策出台后，项目资本金加快落实，基础设施行业中长期贷款投放相应增加。”报告称。

　　房地产业中长期贷款增势显著回升，6月末增长22.7%，比去年末提高6.8个百分点，上半年新增3501亿元，为去年全年的1.5倍。

　　报告称上半年地方政府投融资平台中长期贷款增加较多，但未提供数据。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松曾在一篇文章中称，据初步统计，目前全国有3000家以上的各级政府投融资平台，去年初全国各级地方政府投融资平台负债总计1万多亿元，到今年年中迅速升至5万亿元以上，其中绝大部分来自贷款。

　　从产业结构看，6月末第一产业、第二产业和第三产业中长期贷款分别增长17.0%、23.4%和44.6%。央行称，投向第三产业的力度明显加大，总体符合产业调整要求。