公司经营情况基本符合预期。公司在经济危机中受冲击较大，09年前三季销售收入增速只有9.68%，比去年同期下降8.99个百分点。我们相信随着消费者信心的恢复，这种状况将会逐渐扭转。公司09年前三季综合毛利率维持稳定，达到15.35%，比去年同期小幅下滑0.47个百分点。

　　费用控制能力提升显著。公司09年前三季费用率为12.23%，比去年同期增加0.18个百分点，但三季度管理费用下降明显，只有1.94%，前两季度都在4%以上。公司09年前三季净利润同比减少10.94%，但09年第三季净利润同比增幅达到82.54%，我们认为主要原因是公司费用控制能力显著高于去年同期，加之去年同期的低基数效应。

　　继续扩张步伐。本次扩张后，公司的百货门店数将达到46家，超市门店将达到132家。公司的经营面积将达到118.82万平米，其中百货营业面积达到64.08万平米，超市营业面积达到43.94万平米。

　　投资建议。公司增发收购新世纪股权，对其盈利能力有显著的增厚作用。我们认为随着经济回暖，公司新开门店的培育期有望缩短。我们维持2009年、2010年每股收益1.27元、1.53元的盈利预测，对应动态PE分别为24倍和20倍，给予“增持”评级，给予目标价31.75元。