2009年上半年，山东海龙实现营业收入14.31亿元，实现利润2578万元，分别同比下降8%、58%，虽然同比依然下滑幅度较大，但环比回升较快，自去年第四季度以来，业绩持续上升，4Q08、1Q09、2Q09的净利润分别为-2.67、-0.39、0.63亿元，其业绩回升趋势符合我们的预期，但速度要快于我们的预期，预计下半年业绩还会继续回升。

　　高端粘胶短纤需求旺盛

　　虽然需求有所恢复，但下游人棉纱的整体开工率依然较低，目前维持在40%左右，中低端产品的价格已经开始走低，本周较上周约下降200元/吨，而高档的差别化产品需求旺盛，价格保持坚挺。

　　山东海龙是国内第二大粘胶短纤生产企业，产品差别化率高，目前高端的差别化产品——高湿模量和阻燃短纤产能达到5万吨/年，而普通的高白、细旦等普通的差别化短纤的生产比例更可以根据市场需求随意调节，高差别化率使得公司的产品需求旺盛，装置满负荷运行，未来，公司有望通过技改进一步提高差别化产品的比重，提升竞争力。另外，公司产能进一步提高，目前拥有27万吨/年粘胶短纤、24万吨/年浆粕的产能，其中短纤的产能较年初增长了10万/年。

　　公司评价与投资建议

　　鉴于行业景气度及公司业绩复苏快于我们的预期，我们，我们上调09-11点的每股盈利预测至0.17、0.42、0.41元，给予10年20倍PE，目标价上调至8.4元，维持「增持」评级。