再调央票利率加息预期又袭 央行“心思”难猜

　　“货币政策的确相对偏紧了。然而何时加息，主要还看CPI增速。”

　　“发行量240亿元，中标利率1.9264％。”1月19日，央行的1年期央票发行量和中标利率继续上行。可以说，2010年央票利率及存款准备金率的上升趋势已是既定，如此密集的公开市场操作是否真能有效抑制商业银行体系的流动性？还是这样频繁的量化举措其实是央行缩短加息时间表的助推器？

　　●第三季度末，1年期央票利率至3％ 进入2010年，连续两期1年期央票发行量都在200亿元以上，同2009年基本每次100亿－120亿元的发行量相比，力度明显增大。央行相关数据显示，2010年第一季度央行票据和正回购到期量高达21750亿元，显然央行回收市场流动性的压力不小。

　　“可以预计，央行在2010年上半年的公开市场操作不会少，甚至有可能再度或三度提高存款准备金率。”上海财经大学现代金融研究中心奚君羊表示，“而且，如果中国2010年再有大规模的外汇储备的增量，央行的压力将更大。”

　　而对于此次1年期央票利率上升幅度低于市场预期，奚君羊认为：“央行1月18日正式上调存款准备金率从而冻结了商业银行几千亿的流动资金，而且央行近期的公开市场操作较为频繁，因此银行的短期流动性不如此前那么充裕，所以本期1年期央票利率上升幅度有限。”

　　“毋庸置疑，2010年中国的通货膨胀将逐步高企，那么在通货膨胀下行之前，央行发行票据利率都将处于上升通道。”渣打银行（中国）有限公司经济分析师李炜同时预计，到2010年第三季度央行3个月期的央票利率将上升至2.6％，1年期的央票利率则将上升至3％；而在2月份农历春节前，1年期央票利率就有可能升至2.1％－2.2％左右。

　　●节奏加快，加息或提前至一季度末 “央行近期以来的种种举措，的确说明中国的货币政策相对偏紧了。然而，这是否预示着中国加息的时间表正在向前推进则很难说。”奚君羊认为，“何时加息，主要还是看中国的CPI增速。”

　　奚君羊表示：“从目前各类经济数据来看，上半年的CPI应该不会超过3％，而这一增幅对央行的加息压力尚不大。所以，上半年加息的可能性还是比较小的，预计下半年可能会有一二次加息举措。”国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁也在1月18日公开表示，2010年中国全年通货膨胀形势较为温和，不至于急剧恶化，预计全年CPI在3%左右。

　　不过，日前野村证券的报告指称，预计中国2009年12月的CPI同比增幅将达2％，并有可能在2010年2月或3月就达到3％，从而引发中国采取加息的举动。而该报告同时显示，由于制造业产能过剩而且劳动生长率快速增长，中国的CPI会在3月份之后企稳，全年的通胀预计为2.5％。

　　李炜在接受记者采访时也持有类似看法。他认为：“CPI在2010年上半年将处于上升通道，而下半年中国经济增速将有所放缓，进而通胀压力下降。所以，如果央行上半年不加息的话，那么下半年就没有加息的必要。”

　　李炜预计，央行会在一季度末和第二季度分别加一次息。