香港金融市场十分发达，并具有内地资金进出门户的天然优势，理所当然地成为各方资本试水QDII新政的第一站。在香港业界紧锣密鼓地研究相关金融产品的同时，他们更渴望看到QDII相关细则尽快出台
央行一纸“5号公告”推出外汇新政，基金公司、银行、保险等金融机构从此有了投资海外市场的通道。在此番放行中占有重要市场地位的香港，也迎来新的机遇，而国际投行更是笑逐颜开。
其实，早在2002年底QFII推出不久，证监会就曾力推QDII（合格境内机构投资者），由于当时涉及外汇管制问题，此事因此搁浅。如今政策已出，保监会、银监会、外管局等相关机构正在“亲密”接触，积极为QDII起航做政策指引。
业内人士透露，保险公司投资海外的额度可能确定在其总资产的15%，对此，外管局的态度非常积极，并持肯定态度。外管局可能会允许投资者海外的资本金和收益直接汇入国内账户，不用强行结汇，若如此这将是很大的调整。
资金充裕寻出路
一直关注QDII动向的新华资产管理公司高级研究员程继明向记者介绍，QDII早已是箭在弦上，之所以这个时候推出，原因是多方面的。
首先，整个国内资本市场的资金非常充裕。预计2006年的增量资金供给将超过1500亿元人民币，其中，境外资金（不考虑战略投资者）约300亿元，境内增量资金约700亿元，存量资金放大100亿元，保险与社保资金等合计450亿元。资本市场出现“流动性泛滥”现象，过剩的资金急需寻找出口。
目前各大银行对大额协议存款持消极态度。这主要是因为资金充裕所致。
自3月末开始，各大银行开始排斥保险公司的存款，银行间存款利率已经低于国债利率。
记者从银行方面获悉，5年期国债利率大约为2.8%，大大低于银行与保险公司的协议存款利率。也就是说，如果银行将保险公司的协议存款用于投资相同期限的国债，将亏损0.2%～0.7%的利息差。其实，早在去年年底，四大国有商业银行就开始相继停止了对保险公司的协议存款。“银行现在根本不缺钱，缺的是好的项目贷款。”一位银行人士对记者说。
程继明表示：“目前，各大保险公司保费收入增长迅速，但投资渠道仍十分狭窄，使得保险公司寻求新的投资渠道问题再度提上日程。”
由于国内可供选择的投资渠道太少，品种也非常单一。保险公司目前主要投资固定收益产品和货币市场工具。在大额协议存款受阻情况下，债券就成为投资替代品，这几乎是唯一的投资渠道。2006年上半年，固定收益产品市场比较低迷，而海外市场这块业务的形势却很好，收益高于国内同类产品，对保险公司很有吸引力。
境外政府经常发行一些评级较高且风险较低的债券，回报率也非常高。比如香港金管局推出的外汇基金票据等，这一类投资品种基本上没有风险，是保险公司投资视野中的目标之一。
当前，全球的资本市场形势一片大好，资本在全球进行配置已是国际趋势。
各路机构筹备忙
据记者了解，机构投资者普遍看好QDII制度。但到记者发稿时，QDII业务的操作细则仍未出台，各金融机构进一步开展业务的方向还不清晰。记者走访的几家金融机构均处于产品的策划与筹备阶段，尚未有更大举动。
北京银行资金交易中心姬先生向记者介绍，该行正在申办QDII牌照。他说：“产品设计已开始考虑，但由于银行不能投资有价证券，因此，产品类型主要是国外债券。具体以什么形式来做还不确定，这要看自己的资金应用和渠道优势了。”至于盈利点，姬先生认为QDII类似基金产品，“我行和其他银行进行沟通后，感觉QDII产品可能和基金产品的盈利模式比较相似，也就是以收取管理费为主，在其他方面不会有盈利点。”
广发银行则表示：“由于没有自己的基金，也就难以取得QDII资格。我行只有基金代销资格，还没有组建属于自己的基金。”
在国内与国际两个资本市场的对接中，外资银行充当的是托管行角色。记者从花旗银行获悉，他们已经开始为一些保险公司进行资产托管，具体佣金比例是协商的结果，不便透露。同时，花旗正在进行资源整合，并已着手设计针对本行客户的理财产品，只等QDII开闸放水。
至于QDII目标市场选择，花旗银行人士认为初期会选择香港。“毕竟，香港的人文环境和内地比较接近，香港也比较看好这次机会。市场已把利好消息反应到了证券价格上，恒生指数目前已经很高，这时候再进去会有一定的风险。如果从风险角度考虑，美国市场的风险相对较小，并且容量大，相对稳定。另外，日本、欧洲、新加坡等国投资渠道也是很畅通的。”
新华保险相关人士告诉记者，“经过几个月的接触，已经选定了一家外资银行作为托管行。同时，新华保险与国外成熟机构的接触开始增多，可能会考虑让战略投资者作为自己在海外的内线，目标可能是澳大利亚某家公司，该澳大利亚公司同时参与QFII业务。”而谈到目标市场，该人士十分肯定地告诉记者会选择香港市场。“目前，作为QDII试点的中国人保、中国人寿、平安人寿等三家保险公司都在香港上市，对香港的投资政策和环境比较熟悉。经过一段时间的尝试之后，我们最终的目标市场还是美国，进入美国市场大概在下半年。”
也有专家对QDII以美国为目标市场表示怀疑：“人民币没有升值之前，已有众多资金流入美国市场，市场收益率已经比较低了。”
QDII涉足海外的机遇与风险
程继明告诉记者，“对机构投资者而言，最大的风险是汇率风险。目前，人民币兑美元已经‘破8’，升值压力很大。在这样的背景下，进行海外投资存在较大的汇率风险。我国目前尚缺乏规避汇率风险的工具，这是不得不正视的问题。假设现在人民币兑美元为8∶1，我们将400亿美元进行海外投资，预计三年投资回报率为10％，投资收益4亿美元，折算成人民币为32亿元。但如果三年后人民币升值幅度较大，则无法锁定预期32亿人民币的收益，甚至出现亏损。”
虽然存在一定风险，但程继明依然对QDII充满信心：“QDII发出了中国资本市场国际化信号，中国资本市场国际化发展趋势日渐清晰。尽管初期在QDII的投资品种上仍有较大限制，但我们坚信，随着经验的积累和时机的成熟以及配套措施的完善，投资限制放宽指日可待。”
某保险资产管理公司高层对《新财经》表示，QDII开闸的确拓宽了保险资金的投资渠道，但保险资金利用金融衍生品来规避风险仍受到管制，保险公司也会因此面临巨大的汇率风险考验。保险公司目前缺乏汇率风险对冲工具，在汇率风险无法预测时，他们更愿意将注意力放在国内市场上。
他还补充道：“金融资本和产业资本相结合，是整个资本市场的新动向。当然，投资领域的放开要一步一步进行，不可一蹴而就。”
目前，QDII尚处于初级阶段，在相关细则还未正式出台情况下，针对QDII所做的产品设计也无法完全成熟，更多的相关机构其实是在等待。尽管如此，香港方面正在为QDII暗中发力。未来的香港将是QDII最大受益方。
香港金融市场十分发达，并具有内地资金进出门户的天然优势，理所当然成为各方资本试水QDII新政的第一站。在香港业界紧锣密鼓研究相关金融产品的同时，他们更渴望看到QDII相关细则尽快出台。一位香港投行人士向记者透露，香港业界对细则非常看重。汇丰银行也表示，会考虑在香港及内地发行人民币债券及各方面金融产品。
