预计未来油价仍将以震荡走高为主，间或会有不同程度的回调整理。我们将不得不承受油价上涨带来的压力
从年初至今，国际原油价格基本保持在每桶70美元以上的高水平，并从4月中旬成功突破前期高点，目前价格已较年初上涨了20％以上。原油作为推动国家经济发展的黑色血液，与百姓生活息息相关。它是一种具有不可再生性特点的商品，已经成为各国争相抢占的重要战略性物资。影响原油价格变动的因素众多，任何一种微小的变化都会对油价的走势构成影响。近年来，这一特殊商品表现出了更多的金融属性，并成为国与国之间政治角力的重要砝码。
市场回顾及当前走势
近期，左右油价走势的因素很多。今年1月，中东以及非洲主产油国的争端和冲突不断，促使纽约商品交易所（NYMEX）原油期货合约价格每桶累计上涨近7美元，涨幅达11％。其中， 1月23日的最高价格曾触及每桶69.13美元，为2005年9月2日以来的新高。进入2月份，美国原油和主要油品库存开始上升，市场供给充足。当时市场对制裁伊朗核项目问题的忧虑有所减轻，加之俄罗斯与伊朗关于在俄境内建立铀浓缩联合企业问题的谈判在原则上达成一致，减轻了市场供给中断的忧虑。国际原油期货价格因此开始大幅走低。
随后，国际油价走势受到库存和中东、非洲主产油国紧张局势的双重影响，期价基本保持在每桶60～64美元的窄幅区间内波动，在震荡中寻找运行方向。3月28日，由于担心来自尼日利亚和伊朗的供应可能中断，导致NYMEX 5月原油期货大涨3%，结算价报每桶66.07美元，创八周以来最高。同时也成功突破了之前的震荡区间。4月，由于伊朗拒绝了联合国安理会令其停止铀浓缩活动的要求，市场开始担忧石油供给前景，油价于是继续攀升。随着伊朗和西方国家围绕核问题的口水战不断升级，以及尼日利亚政府对动荡局势的控制不力，令市场对供给中断的疑虑不断上升。而以美国汽油库存为首的主要油品库存持续下滑，也是刺激油价走强的重要因素。纽约商品交易所（NYMEX）6月原油期价曾触及每桶75.35美元的历史高点。进入5月份，虽然价格有所回落，但仍徘徊在每桶70美元的历史最高水平附近。
多重因素影响油价走向
国际供需——全球原油供需已偏离均衡状态
美国能源资料协会（EIA）最新报告中称，第二季度全球石油日需求量约8360万桶，较该机构上次的预估低10万桶。石油输出国组织（OPEC）成员国3月平均日产量达2975万桶，较2月增加10万桶。非OPEC产油国第二季度日供应量预计为5050万桶，去年同期为5070万桶。
中国今年第二季度石油日需求量较上年同期增加50万桶。而预计中国2006年石油日需求量较去年增长也是50万桶。中国是仅次于美国的全球第二大石油消费国。国际能源署（IEA）预计，中国2006年石油需求将增长约6%.随着美国石油消费的复苏，全球石油需求将在2006年三四季度大幅增加。预计三季度全球石油需求将增加至每日8490万桶，四季度需求将攀升至每日8730万桶。 同时，国际能源署还上调了美国二季度石油需求预测。由于美国经济仍强势增长，因此，足以承受能源价格上涨的影响。
国际能源署表示，为满足全世界的能源需求，弥补俄罗斯等其他石油生产国的产能不足，欧佩克将必须提高2006年的石油生产量。由此可见，原油供需均衡状态正在发生倾斜。
美元因素——美国通胀加大，且其他货币区升值预期强烈，令美元走软
美国联邦储备委员会（FED）4月26日发表全国经济情况调查报告说，在3月和4月上半月，美国经济继续强劲增长，但能源价格上涨和劳动力市场趋紧使得通货膨胀压力有所加大。另外，大部分地区的劳动力市场紧张或正在趋向紧张，突出问题是熟练工人需求增大，工资水平继续上升，但升幅因地区不同而有所变化。很多地区报告住房市场增长步伐减缓，但商业活动情况仍然稳定。
同时，其他主要货币区的货币升值预期强烈。在日前举行的G7会议上，通过了关于督促亚洲国家调整汇率的声明。这使亚洲国家货币升值预期大大提高，并暗示着G7集团对弱势美元现状的肯定。另外，欧元区将于6月份加息等消息也打击了美元走势，市场进一步看空美元。从年初至今，美元指数一路下跌，当前已跌至83点附近，为2005年5月以来的最低点。在此情况下，基金为了资产保值也开始大规模进入商品市场，为国际大宗商品价格飞涨起到了推波助澜作用。
基金动向——投机基金大量涌入，持仓出现快速空翻多，助涨油价
从图中我们可以看出，基金净持仓方向和油价走势有明显的正相关关系，其炒作力度将导致价格波动更为剧烈。据美国商品交易委员会（CFTC）统计，基金近期继续大量进入原油期货市场。4月18日，NYMEX原油期货总持仓量自1986年以来首次超过100万手，短短两周后，其总持仓量又增加了近10％。截至5月2日当周，总持仓量达到1091791手，投机基金净多持仓迅速增加，已占总持仓量的8.6％。同时，这一净多持仓量也创下了历史新高。基金从十周前的入市做多依然是主旋律。
库存影响——作为之前的利多因素，库存的力量正逐渐被削弱
据美国能源资料协会（EIA）最新石油统计数据显示，截至5月5日，美国商业原油库存与其他主要油品库存均出现了上升。当周商业原油库存上升至3.470亿桶，仍徘徊在八年高点附近。当周原油日进口量上升至1001万桶，原油与石油产品日净进口量大幅上升至1314万桶。与此同时，炼厂产能利用率当周升高1.45个百分点至90.23％。原油与原油精炼产品的大量进口，使美国国内市场供应得到了及时补充，加之炼厂产能利用率的不断恢复，令主要油品库存得到了进一步补充。
此外，汽油库存当周增加234万桶，总量已达2.051亿桶。到目前为止该库库存已连续两周增加，过去四周中，汽油平均需求较去年同期有所下降。同时，为缓解市场对汽油供应的忧虑，美国开始大量进口汽油，当周汽油日进口量高达165万桶，为自1982年以来的最高水平。
目前，商业原油库存量仍在八年高点附近。由于美国政府开始加大原油、汽油等油品的进口量，使得各库存均有所补充，令之前由库存因素造成的供给压力逐渐缓解。
地缘政治——主要石油生产和消费国动态影响市场
国际原油从2006年初开始的这轮上升行情，主要核心推动力还是地缘政治的因素，伊朗、尼日利亚等世界主产油国的动荡局势主导了油价变动。当前世界经济增长稳定，美国、中国等世界石油消费大国的经济发展导致原油需求不断攀升。虽然来自世界权威机构的报告显示，高油价已经开始抑制了需求，但原油作为国家经济的血液，有着不可替代的需求刚性。目前，全球石油剩余产能已经非常有限，且供需已经处于比较紧张的状态。在这种情况下，世界原油市场已经禁不起任何风吹草动。因此，在预测未来油价走势之前，认真研究一下伊朗问题显得十分必要。
从去年初撕掉核封条至今，伊朗始终没有放弃过核研究，且一直口气强硬地宣称自己拥有核技术权利，与以美国为首的西方大国口水战不断。美国所宣称的各种制裁和打击到目前为止也是只打雷，不下雨。究其根本，伊朗以及中东地区一直以来就是俄罗斯的势力范围。美国对伊拉克的战争已使俄罗斯非常不满，现在美国又要对伊朗下手，一旦得手，将彻底打破俄罗斯在中东地区的战略部署，其在该地区的传统优势也将消失殆尽。俄罗斯近年国力恢复迅速，它将竭尽全力阻止以美国为首的西方国家借各种理由来瓜分自己的势力范围。而作为联合国安理会常任理事国的中国，目前进口原油的三分之一左右来自伊朗。因此，从我国石油安全和维护世界和平角度来看，维护伊朗和平，力求在谈判桌上解决争端是我国努力的目标。由此可以看出，美国所面对的远远不只是来自伊朗的阻力。因此，在还没有平衡好俄罗斯等国利益的时候，美国不会轻易对伊朗实行制裁。至少在短期内，伊朗核问题难以得到彻底解决。国际油价也因此在短期内继续活跃走势。
后市仍将走高
虽然近期美国为了满足国内市场供应，放宽了政策限制且加大了进口量，使得其商业原油以及汽油等主要油品库存有所增加，但力度与持续时间还有待验证。随着时间的推移，美国驾车高峰季节即将到来，国际原油需求也将逐步上升。而伊朗和尼日利亚等世界主产油国局势仍然动荡不安，导致全球原油供需均衡状况发生改变，供给将逐渐趋紧。虽然目前美国商业原油库存仍在近八年高点附近，但不断增长的全球石油需求使供需格局十分脆弱。
另外，大西洋飓风活动季节也将在6月开始。去年就是因为飓风对美国墨西哥湾石油设施的破坏使油价一路飙升。而据气象机构信息，今年大西洋飓风仍属于活跃年，市场对此的担忧逐渐加大。对脆弱的供需面而言，这样的气象预测足以影响原油市场走势。近期基金大规模参与原油期货市场，买入做多推升油价，也是可以理解的。在这种局面下，让交易商长期持有空单似乎是不太现实的事情。因此，预计未来油价仍将以震荡走高为主，间或会有不同程度的回调整理。我们将不得不承受油价上涨带来的压力。
（李 哲 中期期货经纪有限公司研发部高级分析师）
