国内证券市场对于QFII高山仰止的态度并不仅仅出于盲目崇拜，事实上，QFII的择股水平的确令大多数国内投资机构为之汗颜——股改以来，QFII持有的股票平均涨幅超过了80％，远远超过了同期上证指数的涨幅，其选股思路自有独到之处
截至2006年一季度，已有26家QFII选择投资了169只A股，一季度，QFII持股市值增长近百亿元，涨幅超过70%，成为当季度内增仓幅度最大和增仓金额最大的投资群体。其中，瑞士银行以43家的持股名列首位，汇丰银行、花旗环球、富通银行紧随其后。
而一季度末，QFII在一季报十大股东榜中持有的A股市值超过了183亿元，已成为A股市场内第二大投资群体，仅次于公募基金。但QFII的话语权却空前强大，其全球化的投资视野已经成为引领A股市场发展方向的重要主要力量。
瑕不掩瑜
QFII的投资收益从总体来看无疑是非常出色的，以汇丰银行发起的中国动力基金（China Momentum Fund）和富通银行发起的扬子基金（Yangzi Fund）为例，前者自2003年10月推出至2005年2月该基金二次募集之前，回报率已高达32%；而后者则在2004年12月17日至2005年12月31日一年间，实现了27.15%的投资收益。相反，上证综指2005年全年下跌8.33%，内地偏股型基金最高收益率为16.6%，平均收益率为负值。
当然，从QFII的投资轨迹看，在整体取得成功的同时，也不乏失败的案例以及看走眼的时候。
2003年，QFII刚刚进入国内证券市场之时，共持有20只A股，其中就包括近期大幅上涨的G鲁黄金（600547）、中金黄金（600489），等等；其全球化的投资视角和超长线的投资理念早已显现。
但并不意味着QFII最初所选择的股票都是优秀的，他们也曾出现过投资失误，G模塑（000700）、G国安（000839）、G波导（600130）、大唐电信（600198）、G吉恩（600432）、GST黑豹（600760）等都是QFII在2003年曾持有的股票，但2004年就已退出上市公司十大流通股东名单，并且到2006年一季度也未曾再次进入十大流通股东名单。这几只股票里面有地雷也有黑马，GST黑豹近几年公司经营每况愈下，市场表现也一路下滑，而G吉恩自本轮行情以来累计上涨幅度却超过了200％。
还有一些QFII早期持有的股票，中间一段时间曾经退出，但后来又再次进入。比如，2003年，瑞士银行持有424.75万股G福耀（600660），在2004年退出，而在2005年又重新进入，并至2006年一季度增持到1401.47万股，目前该股已经被瑞士银行、摩根士丹利、德意志银行合计持有3240.35万股；QFII在G天津港（600717）上亦是如此，经历了从持有到退出再重新进入的过程，目前瑞士银行与富通银行合计持股已达2243.7万股。
此外，类似的股票还有新农开发（600359）、浦发银行（600000）、G伊利（600887）。可见，QFII对于介入股票的时机把握上有时也会显得不够恰当，但是孰能无过呢？我们不能将QFII捧上神坛，在借鉴其投资理念的同时，也不能过于妄自菲薄。
探秘偏好
统计数据显示，QFII持有的股票以低市盈率、低市净率的大盘绩优蓝筹股居多，但并不局限于此。
2006年一季度，QFII持有的169家公司中有131家市盈率低于30倍，其中有25家公司市盈率低于10倍，持股平均流通市值在30亿元左右。
在QFII持有的高市盈率个股中，既有诸如贵研铂业（600459）、中钨高新（000657）这类受益于有色金属产品价格全面上涨的有色金属类个股，也有像中远发展（600641）、G天房（600322）、东方航空（600115）、G上航（600591）这类受益于人民币升值大背景的地产、航空类个股；既有G龙山（600059）、G老窖（000568）、G*ST酒花（600090）、深深宝A（000019）、上海家化（600315）这类具有品牌、规模优势的消费类个股，又有G武商（000501）这类受益于消费升级和地产增值概念，存在并购机会的商业类个股；既有G动力源（600405）这样将在未来几年出现高速增长的输配电及控制设备制造类个股，也有受益于《科技发展纲要》与“十一五”规划对“大飞机”工业重视的G西飞（000768）。
由此可见，QFII持有股票虽以低市盈率、低市净率的绩优蓝筹股居多，但却并仅仅不局限于此，其超前的投资视角不得不令我们钦佩。
和而不同
QFII择股是“抱团取暖”与“单打独斗”并存，既集中看好某家上市公司，同时也显露了颇具个性的投资风格。
在QFII持有的一年内涨幅最大的10只股票中，平均涨幅近300％，涨幅最大的G天威（600550）被7家QFII持有，QFII“抱团取暖”获利颇丰。但是，10只股票前十大流通股出现两家以上QFII的只有四家，除了G天威外，还有南宁糖业（000911）、中金黄金、G特变（600089），而仅一家QFII持有的股票达到6只。相对而言，“单打独斗”比重还是要略占上风。
事实上，统计也证明了这一点。统计数据显示，共有77只个股被两家以上QFII共同持有，虽然“抱团取暖”迹象明显，但仍有不少QFII在投资中“单打独斗”——92只个股仅被一家QFII单独持有，由于我国目前优秀股票资源有限，不排除后期有其他QFII增仓此类股票的可能。
偏爱医药
从QFII投资的行业统计观察，投资行业较为分散，但持有医药制造类个股最多。
QFII行业投资是较为分散的，医药、公用事业、房地产、黑色金属、酒精及饮料酒制造业、汽车及零部件制造业、专用设备制造业、化学原料及化学制品制造业、零售业、有色金属、输配电及控制设备制造业、银行业为其重点投资领域。
其中，QFII显示了对医药制造业的偏好，共有G广药（600332）、G华海（600521）等9家医药类上市公司被18家QFII所持有。而所持有的医药行业上市公司也给QFII带来了相当不错的收益，9只医药股票今年以来的平均涨幅高达54.67％，其中东阿阿胶（000423）涨幅更是超过了130％。
有分属15个行业的15只个股在2006年一季度被QFII新进买入，分别为：中钨高新、G中海（600026）、G食品（600616）、中国石化（600028）、海印股份（600861）、江钻股份（000852）、深深宝A、上海家化、泰山石油（000554）、海特高新（002023）、扬农化工（600486）、南方航空（600029）、恒顺醋业（600305）、中国联通（600050）、广船国际（600685），多为尚未股改公司。
而G美克（600337）、长春燃气（600333）、G北巴（600386）3只股票曾经在2005年末期被QFII持有，但今年一季度却退出十大流通股东名单。
吴 畏 天相投资顾问公司
