钱多了和水多了一样会带来灾难。水太多了，就是洪水猛兽，甚至发生海啸。
央行最近宣布，7月5日调高存款准备金率0.5％。这一举措非常直接的效应就是收回过剩流动性。央行第一季度货币政策报告就已指出全球经济失衡可能给我国带来的风险。联系人民币升值的压力、房地产价格上涨、外资频频收购中国企业等系列困扰，在全球流动性过剩的大环境中，我们不能孤立地对中国经济过热等问题，特别是人民币升值问题就事论事，要特别警惕全球流动性过剩对中国的输入。
全球三大经济主体——美国、欧盟和日本前几年的长期低利率政策导致了全球货币流动性过剩。最大的滞后影响是资金全球泛滥。过剩的资本在全球寻找机会，从原油市场赚钱，从黄金市场赚钱、从铜价变化中赚钱，中国也已经卷入了这一轮货币过剩的旋涡。有数据显示，全球对冲基金管理的资产已经达到1.5万亿美元，其他各方热钱总计数万亿美元之巨。这些资金的百分之一来到中国，就是几千亿人民币。更重要的是国际资本一旦流入，使外汇积累不断上升的同时，通过结汇把全球过剩的流动性输入了中国，M2、M1两者甚至同时增长，完成了国际流动性与中国流动性的接轨。
周边一些国家贷款利率较低的环境中，比如日本的贷款利率3％，使外资很容易在周边国家融资，转而进入中国投资，加剧中国的流动性过剩的问题。流动性过剩继续推高经济过热的各项指标。最近发布的M2 高达19.4％的增长，使我们不能不担心，全球过剩流动性输入的影响正在加剧，也不能不担心，人民币升值的压力会越来越大；17％的工业生产增长率，让人不能不担心投资推动的过剩产能的过度释放正在加大；而新增贷款环比增长1000多亿元，使固定资产投资增长仍然有巨大的推动力。
人民币升值预期的大肆渲染，使得全球资本以各种名目：直接投资、间接投资和战略投资；以各种身份：房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金；还有改头换面的对冲基金一拨一拨地涌进中国。在房地产市场上、在收购兼并市场上、股票市场上、大量各类外资和热钱进入中国市场。这些全球流动的资本一旦流进中国，持续推高中国的外汇积累，进一步造成人民币低估的幻觉，推动更多的外资流入。而资本流入—外汇积累增加—人民币升值的预期升高—更多的资本流入的循环，全球过剩资本在现代科技和全球化的推动下，加速流动和逐利中国的行为，使人民币遭遇空前的升值压力。
我们不应该孤立地看待发生在中国的问题，至少在当前全球经济格局和全球流动性严重过剩的大环境下，不能简单地认为外资的流入是看好中国经济发展前景而盲目招商引资，也不能简单地把外汇积累增长过快就是人民币低估的结论联系起来。我们要把这些问题放到国际大环境中研究和分析，否则可能会犯形势判断错误，导致政策决策失误。
钱多了和水多了一样会带来灾难。水是很宝贵的，没有水就没有生命。但是水太多，就是洪水猛兽了，如果发生海啸，会夺去成千上万的生命。面对全球过剩的流动性，面对如此来势汹汹的“钱势”，我们是否需要阶段性地、季节性地、或者周期性地“防洪抗洪”，调整政策，使我们不在这一轮全球的流动性过剩中翻船。
防范全球流动性过剩的输入，就像修建长江三峡大坝的意义一样，正常情况保证畅通无阻，洪水季节，一定要关闸蓄水、适当泻洪，这不影响人民币汇率机制的深入改革，改革开放的大方向不会改变。央行7月5日这次调高存款准备金率，就像一次关闸拦水、防止洪水泛滥的行动。是否能拦截到位，要看我们的“大坝”是否漏水、调控措施是否严密了。
左小蕾 银河证券首席经济学家
