如果说推出股指期货利好于期货经纪商，那么，证券市场则相反，多年以来闻“股指期货”夺路而逃的投资者不在少数，现在的证券市场能否经受这个打击还是个未知数
在中国金融期货交易所即将挂牌成立之时，股指期货合约的方案也于近日在业内亮相，推出股指期货将对证券市场带来怎样的冲击？本刊记者采访了申银万国、国泰君安和银河证券等几家知名券商的资深人士，他们从不同的角度分析了股指期货推出可能对证券市场带来的影响。
影响喜忧参半
对于监管层匆匆公布股指期货合约的方案，申银万国首席策略分析师陈李认为，“新加坡推出了中国的股指期货，如果我们不推，这意味着价格的发现权在海外，这只会让投资人更看重海外证券市场的发展。”
历史表明，新加坡抢先推出日经225股票指数期货和期权及香港股票指数期货合约，曾使得失去先发优势的日本和中国香港市场处于非常被动的地位。
陈李对《新财经》记者表示，“股指期货会对证券市场的流动性产生影响，因为投资者可以做对冲，换手率会提高，会吸引中长期投资者、低风险偏好的投资者进入，比如说保险公司，可以通过对冲来套期保值。从投机的角度讲，股指期货可以活跃市场交易，能起到杠杆的作用。”
对此，银河证券首席经济学家左晓蕾有不同看法，“如果单纯从交易活跃性的角度来推股指期货，那就犯了大忌。”左晓蕾希望股指期货推出之初，制度设计上应该以风险防范为主要目标。
似乎预期到股指期货的“利空”效应，左晓蕾提前为监管层打预防针，“如果出现什么事，那也是市场行为，是正常的。股价不是因为有了股指期货才会下跌。如果投资者不看好股票，没有股指期货，他也会把股票卖掉，股价还得下跌。”
左晓蕾并不否认股指期货的积极意义，她表示，“我们等股指期货推出已经很久了。只要操作得当，股指期货没有什么不好的影响。按照国外市场的经验，股指期货推出后，更多机构投资者因为有了规避风险的工具，将参与到证券市场。”
蓝筹股加速回归
曾有专家分析认为，中国尚未具备推出股指期货的条件，其中就包括个别大盘股对指数影响过大使得指数易被操纵的问题。
我们看到，中国股市中，大盘蓝筹股屈指可数，素来有被各路机构投资者“扎堆”持有的现象，业内称此为“羊群效应”，也反映出可投资资源的匮乏。而近期，一些在海外上市的蓝筹股开始加速回归本土市场，是预期股指期货的引资作用而加速回归，还是监管层为了推出股指期货而有意令“航母”们回航？
对此，国泰君安证券研究所所长李迅雷认为没有什么直接关联，他表示，“大盘股是否回归主要由市场行情决定，A股价格上去了，大盘股自然会回归，这不是有没有股指期货的事。”
陈李的观点则截然不同，他对《新财经》记者表示，“大盘蓝筹股回归和股指期货推出有些关联。从时间上来说，大盘股回归应该在前，股指期货推出在后，大盘股数量越多，股指期货推出的时机就越成熟。”
股指期货的推出已经没有悬念，但有关方面并没有给出具体时间表。对于股指期货近期推出的预测，陈李表示，“没有那么乐观，大约应该在今年底、明年初的时候。”
新加坡交易所的抢跑令中国监管层颇为被动：眼下推出股指期货，大盘股的数量似乎很不够。根据陈李的观点，可以推断，中国证券市场缺少大盘蓝筹股为股票指数保驾护航，这是管理层难以近期推出股指期货的原因之一。监管层对蓝筹股回归持欢迎态度，多多少少有为股指期货推出做准备的考虑。
对于机构投资者来说，大盘蓝筹股的回归显然是增加了投资机会。推出股指期货，大盘蓝筹股的地位将不同于以往，投资者除了关注股票本身以外，其对股指的影响也让投资者看重。毋庸置疑，股指期货的推出，将提高大盘股的价值。那么，为了稳定股指，机构是否会加快建仓蓝筹的步伐呢？
对此，左晓蕾表示，“因为机构投资者更理性，因此，对期货指数影响力大的蓝筹股将受到追捧，而质地较差的公司会被机构投资者抛弃，逐步两极分化。”
陈李则认为，“大盘股对指数的影响主要取决于数量，大盘股数量增多后，每只股票占指数的权重就小了，如果不断有大盘股回归本土证券市场，每只股票对股指的影响就越小。”言外之意，大盘股的数量越多，机构投资者操纵股价指数的难度就越大。
经纪业务仍乐观
1990年，日本股市向下调整，其股指期货交易量一度达到股市交易量的10倍。据此，有人担心，股指期货推出后，一部分证券投资资金就会分流到期货市场，造成现货市场交易相对清淡，影响券商经纪业务，这种忧虑情绪在一些证券机构中最为严重。
对此，左晓蕾较为乐观地表示，“我不担心有人不买证券，去买股指期货，在不缺资金的情况下，不会出现分流的情况。”
李迅雷则更多地提到股指期货对券商经纪业务的好处，他认为，“投资者有了规避风险的渠道，券商可以做中介帮助投资者规避风险。而且，证券公司可以收购期货公司，直接经手期货经纪业务。”
实际上，早在2002年，就有券商对染指股指期货有所考虑。湘财证券研究员梁钧当时就提出，“期货业务是券商业务的重要组成部分。证券公司将以控股股东的身份进入期货业，在股指期货推出前获得期货公司执业牌照，成立期货子公司。”
目前，在股指期货即将推出的时候，相信实力雄厚、人才济济的券商不会甘心仅通过IB制度给期货公司打工。国泰君安就已先行一步，与上海浦发期货达成收购意向，只等新修改的期货管理细则出台后，开始上报申请。与此同时，东方证券、光大证券等券商也都传出与期货公司商议合作的消息。随着政策的解禁，券商基本可以冠冕堂皇地入主期货公司，而不必再像几年前一样“绕道”而行。
股指期货推出时间始终是个悬念，如果半路“难产”，岂不是买“壳”的券商要遭受损失？
“中国股市发展了十二年，经历了长时间的熊市，逐渐走出低迷状态。从市场规模来看，今年的市场也比去年年末有很大增长，现在推出股指期货的条件已经成熟了。”李迅雷如此认为。
如果不能尽快推出，李迅雷表示，“希望管理层能给投资者提供一个规避风险的渠道，在中国股指期货推出之前，不要禁止投资者购买新加坡的中国股指期货。”同时，李迅雷认为，投资人的智商被低估，“其实，很多投资人都很了解股指期货，不应被限制可以做这个，不能做那个。”
左晓蕾也表示，“中国资本市场要达到成熟还有相当长的过程，每走一步都在吸取教训。股指期货的推出并不意味着中国的资本市场就成熟了。希望股指期货推出后，政府在政策上少关注，少行政干预，尤其不要股指一跌就去干预。”
