基金自诞生以来，其投资策略也随着市场行情的变化而不断转变，一般而言，基金策略的调整一般会滞后股票市场一个时期，所以通过看股票的走势，就可以预计到未来一段时期内较好的基金投资策略，投资者可以根据策略寻找合适的基金进行投资。
3阶段投资策略
截至目前，基金的投资策略至少经历了3个阶段，对比指数走势图中可见各阶段的区别。下图是3年来基金走势与证券市场走势比较图，比较的参数分别为和讯基金综合指数（HFI综合）、和讯股票型基金指数（HFI股票）、和讯配置型基金指数（HFI配置）和上证综合指数。
3年来基金走势与证券市场走势比较图
波段操作为主
2003年以前，我国股票市场基本是齐涨共跌的局面，市场处于波动性变化阶段，是一个比较适合进行波段操作的市场环境。基金采取以波段操作为主的投资策略，重时机而较轻个股，获得了一定的成功。但基金指数的表现说明此时期基金并没有明显超过上证指数的表现，某些时段波段操作为基金带来了较高的收益，而某些时段却不一定，波段操作并不一定给基金带来超额收益。这说明总体来讲当时基金对波段的把握有一定的偏差，没有把握好买点和卖点，或者由于资金进出不方便而造成收益不明显。
价值选股策略
而2003年后，股票走势逐渐分化，出现了股票市场的“二八现象”，个股的魅力明显显现，基金转向价值选股策略，此时出现了诸如“靓丽50”等各种优良股票组合，基金集中持有一些表现优异的股票，从而获得了优于上证指数的业绩，在实践中获得了较大成功，但基金逐渐过于迷恋价值选股策略，甚至提出“看股不看时”的口号。自2004年2季度以来，我国股票市场出现了严重的单边下滑走势，积极选股淡化选时策略让基金资产出现了严重的损失，从指数走势比较图来看，基金持有的具有较好投资价值的股票总体表现明显优于上证综合指数，但相对2004年1季度的高点，也没能实现正收益。
价值投资＋波段策略
进入2005年，基金在保持防御型配股的同时，明显加大了选时的力度，更加注重股票的时机性操作，在二级市场的表现就是一些基金重仓股也结束了不败的神话而阶段性下跌，从指数图上可见基金指数跌幅明显小于上证指数跌幅，且较灵活的配置基金表现无论在下跌阶段还是反弹阶段都明显优于股票型基金，从而证明价值投资＋波段策略基本有效。2005年中期以来，由于各种因素的作用，市场判断下半年上升和下降的空间都比较有限，股票市场的持续箱体运动，这种“价值投资＋波段策略”的策略逐渐演化为择时选股、波段操作的策略，即使用“自下而上”的选股方式，更加偏重于弱势下个股的表现和时机的选择以及红利的分配以进行中短期操作。
投资者选择策略
本质上讲，基金采取何种策略本身并无对错之分，只是要与市场环境相适应，才能获得较好的收益。从上述阶段可以看出，无论是价值投资还是波段操作都不一定能为基金带来收益，基金的操作是否成功与市场环境极为相关。2002年至2003年比较适宜波段操作，但由于基金当时的操作水平还不成熟，所以收益并不明显。虽然2004年初基金取得了超额收益，但主要源于个股精选的投资策略。在市场下跌进入底部的时候，注重个股和择时的波段操作策略相对会使基金的表现有所好转。但具体到投资者选择每一只基金而言，由于基金在成立的时候已经明确了自己的投资策略，根据市场变化修改策略的难度比较大，所以投资者应该根据市场的变化而选择不同风格的基金，而不必抱住一只基金死守。
一般而言，基金的招募说明书中会比较明确的列明基金的投资目标和策略，常见的风格有以下几类：大盘成长型、中小盘成长型、大盘平衡型、中小盘平衡型、大盘价值型、中小盘价值型。有一定经验的投资者可以根据基金的投资策略和自己对市场的判断选择合适的基金，在市场走强时选择大盘成长型投资基金或者指数基金，在下跌是选择退出或者货币市场基金，在底部盘整阶段选择中小盘价值型投资基金，即用“基金选股，投资者选时”的投资方法不断调整自己的投资组合。
这种分时选类的投资方法虽然手续费用较高，但收益远远高于购买并持有的投资方法，适于有一定精力和分析能力的投资者选用。
案例 特殊版式
李先生是一位非常精明的投资者，平时关注各类政策信息和市场变动，在2003年底，李先生看了有关领导关于“国有股减持应对所有投资者一视同仁”的讲话，从政策上判断股市会有一波较大的中期增长，由于自己没有时间每日看盘炒股，所以选择了基金作为投资工具。
在参考当时市场上的各只基金的表现之后，李先生选择了博时价值增长基金，该基金主要投资大中盘成长型股票，在上升区间内表现会比较好。持有到2004年5月，该基金已经帮助李先生获得了相当的收益，但由于宏观调控等原因，股市进入下跌阶段，在此阶段，大盘股的跌幅往往高于整体市场，李先生选择赎回这只大中盘成长型基金，转而持有当时相对较新且稳定的南方货币市场基金。
直到2004年4季度，有关新政策出台，李先生认为市场会有一定的改善，但力度不会太大，于是尽管当时“中国经济成长”概念的基金很多，但他还是选择相对不是很引人瞩目的富国天益价值投资基金，这只基金相对采取防御型配置，在之后一年左右的时间内，股票市场虽然一路下跌，但李先生的基金还是为其带来了8%左右的收益。
最近，由于市场持续徘徊，涨跌的空间都非常有限，而股价已经很低，红利收益率已经比股票成长收益率更加有吸引力且更加安全，所以李先生又开始关注一些注重个股的红利概念基金，准备选择一些表现良好的红利基金进行投资。
（作者系和讯信息科技有限公司金融产品研发部研究员）
