资本是势利的，曾是海内外机构眼中宠儿的中兴通讯，一旦其3G之路发展遇阻，即遭到机构抛弃中兴通讯（000063.SH，0763.HK）
从神坛上走了下来。这家昔日各大海内外投资机构的宠儿，被市场无情地抛弃了。事实上，由于国内3G进展的缓慢，导致中兴通讯高速增长不再，最终被机构抛弃。
高华调低评级
日前，高华证券在报告中指出，考虑到全球通讯网络设备需求放缓，海外市场竞争日益激烈，中国市场上3G启动并对中兴通讯产生盈利贡献的时间预计将推迟至2007年下半年，将中兴通讯2006、2007年收入分别下调5％、10％。
高华证券认为，中兴通讯H股目前平均市盈率为16.7倍。鉴于公司短期盈利前景不佳，海外同类公司估值下降，该行认为中兴通讯估值应该更低，2007年盈利的16倍更为合理。报告同时指出，尽管中兴通讯是中国最佳的3G股票，长远看好，但是由于市场更加关注盈利前景较为确定的股票，为此，下调中兴通讯H股票评级由买入至中性，并将其剔除亚太区买入清单。
但高华证券并不否认，调低中兴通讯目前评级要冒一定的风险。主要包括：中兴通讯从印度通讯营运商获得网络设备大订单，以及今年10月份政府会议产生利于TD-SCDMA网发展的实质性消息。
在中兴通讯2004年年底登陆H股之时，受到海外投资机构的狂热追捧，曾经一度引领了H股股价反超A股股价的风暴。然而，在海外业务拓展减速、3G牌照屡屡推迟的情况下，中兴通讯也无可避免地受到拖累，两地股价随着大幅下滑。
8月14日，中兴通讯H股股价收盘于23.45港元，A股股价收于25.00元，A股、H股股价之比再次被扭转。同时，A股市盈率达到18.66倍，H股为17.97倍，A股也超过了H股。
与海外机构对于中兴通讯的悲观不同，国内机构对于中兴通讯未来的增长仍然寄予厚望，认为在即将到来的3G时代，中兴通讯仍将是业内的领跑者。不可否认的是，中兴通讯正遭遇着成长中的烦恼。企业在国内、海外业务扩张暂时遇阻，短期经营存在一定的压力。
中兴扩张遇阻
2006年4月18日，中兴通讯传出了业绩下滑的不利消息。当日，中兴通讯刊登的预减公告显示，其2006年第一季度净利润同比将下降50％～100％。
在随后公布的一季度报告显示，一季度中兴通讯实现主营业务收入45.90亿元，同比增长6.96％。由于受终端产品所占比重上升以及系统设备毛利率下降的影响，主营业务利润由去年同期的17.13亿元下降到14.95亿元，同比下降12.71％。而净利润仅为3341.80万元，同比下降85.50％。
广发证券研究员李太勇表示，中兴通讯2004～2005年利润平滑正是其今年一季度利润大幅下滑的重要原因。他认为，由于中兴通讯2004年刚完成H股再融资，公司希望能保持利润增长的可持续性，对2004年国内部分CDMA和PHS设备收入延期确认到了2005年一季度，而这两项收入都是高毛利率的收入，而2005年中兴通讯业绩压力相对较大，利润可调配的空间很小。2006年一季度，中兴通讯无线通信系统投资规模大幅缩减。而去年同期无限通信系统收入延期确认的影响，在费用不会下降的情况下，必然会出现利润大幅下滑。
同时，因为结算的问题，部分国际业务出货后没有确认为收入，也是中兴通讯一季度无线通信业务收入和毛利下滑的重要原因。
国泰君安研究员陈亮认为，中兴通讯短期面临经营压力是一个不争的事实。
首先，国内业务仍未有显著改善。国内电信投资正面临投资领域变更及网络演进带来的产品结构调整压力。从四大运营商投资结构看，2006年电信投资热点集中在GSM网络，但目前中兴在联通GSM、中移动GSM 的份额仅分别约5%、2%，而且国际设备商为争夺3G份额已提前在GSM网络展开竞争，使得中兴通讯GSM业务仍难有大的突破。
其次，海外业务稳健增长但盈利率趋降。中兴海外业务仍在稳健增长的轨道中，2006上半年预计将完成海外签单约8～10亿美元。但值得注意的是，国际设备商的盈利率普遍有所下降。因此，中兴通讯海外业务增长前景明确，但盈利率下降将是长期趋势。
未来寄望3G
日前，中兴通讯发布了品牌名为“Any service”的全系列增值业务解决方案，在这个解决方案中，中兴通讯正式抛出了一款针对3G的综合业务平台产品，该平台将是在3G时代对传统智能网的一次更新换代。
这是中兴通讯长时间酝酿后，在3G发牌前夕发布此款增值业务平台类的产品，剑指3G增值业务第一把交椅的意向清晰可见。可见，3G之于中兴通讯的重要性是不言而喻的，甚至在一定程度上可能决定着中兴通讯的未来。
由于3G牌照迟发，运营商投资压缩，减少设备采购。事实上，在过去一年多来时间里，中兴通讯、华为等公司已经将营销重点放到了海外市场，中兴通讯甚至还为此整合了国内营销部门，以增派营销干将到海外。
目前，对中兴通讯影响意义最大的正是3G，而3G发牌将取决于TD－SCDMA测试结果。TD－SCDMA规模测试除了在原有的北京、上海以外，新增了厦门（中移动）、青岛（网通）、保定（中电信）三个城市的测试点，上述三个城市共建设约300个基站、约有150 万用户。
按照目前进展，TD－SCDMA 测试结果将在2006年三季度结束，中兴通讯在测试设备供货中占据显著优势地位。在中移动（厦门）、网通（青岛）占中50%份额，在原有的两个测试城市北京、上海，中兴通讯也是上海三家运营商测试的设备供货商。
陈亮预计，2006年三季度TD－SCDMA 测试结果将正式披露，三季度末及第四季度仍可能发放TD－SCDMA 牌照。即使TD－SCDMA 测试结果不够成熟，则将在这五个城市上继续扩大TD－SCDMA 的试点范围，这已形成小规模的实质供货。
“中兴通讯逐3G而居”。兴业证券研究员王金沿预计，2007年国内将会发放3G牌照，届时中兴通讯多年的投入将会产生较大的规模产出。而导致中兴通讯2005年和2006年业绩下滑的负面因素，将在2007年成为支撑其业绩大幅上升的重要因素。
