基金
“熊市理财”是一个值得CFO反思和讨论的问题。追求长期效益的专户理财或许可以为企业提供了新的理财思路，尽管眼下正经历挫折，但仍拥有可预见的未来。
2008年1月1日正式开闸的基金专户理财多少有点生不逢时的意味。“现在谈这个问题有点不合时宜，”某CFO坦言，“资本市场形势很糟糕，我绝不会考虑资本市场上的投资，或许还是实业投资适合如今的形势。另外，理财机构人才方面也让人担忧。”但同时，也有CFO表示，“熊市理财”其实是一个更值得反思和讨论的问题。
虽然时下的局势令多数CFO对理财业务持保留态度，但都赞同将公司闲置的资金交给专业人士将是未来的趋势。数据显示，在国外及香港市场，基金专户理财非常普遍，占到理财市场一半以上的份额。
事实上，相比公募基金，专户理财有着最显而易见的区别：单笔业务金额大（不低于5000万元人民币），时间较长（相关法规规定为一年以上），一对一的量身订制投资方案，以及费率和业绩报酬的不同。例如，基金公司可以从专户理财业务中收取不低于同类证券投资基金费率60%的固定管理费率以及不高于委托投资期间净收益20%的业绩报酬等。
“正收益”的现实羁绊
资本市场的惨淡和相关人才的匮乏是目前制约专户理财发展的最重要瓶颈。从人才的层面看，由于专户理财追求的是长期稳健的回报，需要各种金融工具的组合，因此需要对各种金融工具都能熟练把握的高端、综合性的人才，“这需要一定时间的积累。”国泰基金财富管理中心总经理梁之平坦言，“但起步在如今这个备受争议的资本市场，事实上是非常宝贵的契机。因为人才如果没有经过市场波动的洗礼，容易盲目的乐观，对风险控制的感觉也会弱，将来是要'还债'的。而经历了眼下的波动，就更明白了把不让客户亏钱放在第一位的重要性。”
除了上述提及的专户理财和公募基金的表面区别，从性质上看，专户理财和公募基金有着本质的区别。公募基金更多是追求排名，而专户理财追求的是“正回报”——在“不亏”的前提下获得长期稳健的回报。大部分从事高端理财的人士表示，高端客户对于收益具体是多少并不敏感，他们更多是强调低风险，原因在于富裕人士一般不会追求“暴富”，而是更乐于对财富进行统筹安排。
然而，从环境上说，目前获得专户理财回报并不容易，主要源于风险控制在技术上的局限性。虽然我国目前的专户理财相关法规规定，委托财产可以进行“股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品”的投资，但欠缺丰富的金融工具、尤其是金融衍生工具缺位，以及海外市场暂时不可触及，目前专户理财是否可以申请QDII资格政策上尚不明确都是技术上行业发展受阻的原因。由于规避风险需要一些手段，例如做空机制等等，但工具的缺乏无疑将在较大程度上制约专户理财的设计空间。
另外，鉴于专户理财的契约自由性质，法律层面通常也不会强行规定专户组合的分散投资标准。这可以理解为，专户理财的投资组合具有相对公募基金而言更自由的空间。但这种相对非分散化的投资是双刃剑，一方面它可能获得更高的超额收益，另一方面也有可能承担更高的非系统性风险。毕竟由于专户理财单一客户的委托资金规模通常来说比集合性的公募基金规模要小，所以在理论上，进行足够的分散化投资也更加困难。
量身订制 “独立”运作
记者与一些基金公司专户业务人员交流后发现，更顺畅的沟通途径和更快捷的反馈是专户理财客户的“特权”。一般而言客户可以随时与基金公司联系，并得到快速的反馈。客户甚至可以在专户理财投资外的领域，得到基金公司专业的咨询服务。除了基金公司希望留住高端客户的原因外，但更关键是是，他们必须和客户保持最好的沟通，以便了解其真实的风险收益需求。
梁之平表示，与客户沟通是一个长期的过程。“以机构客户为例，机构的决策层比较多、决策环节比较复杂。不同层面反应出来的信息都不一样。要弄清楚机构的真实需求是要有一个工作流程的。”通过拜访客户或者做一些问卷的评估来充分明确机构客户的意图，是比较有效的方式。“
专户理财一般遵循如下流程：方案设计→签订合同→合同备案→账户开立→投资运作。基金公司将考虑客户的理财总体目标、收益预期、风险承受意愿和能力、流动性安排等个性化需求，并结合他们对市场整体未来走势的判断，并据此设计方案。基金公司与客户间的约定将输入投资管理系统，任何地方出问题或者违规都将被及时发现。基金公司的账户管理人能及时提供非常透明的操作报告。
虽然“惟客户至上”是基金专户理财的共同特点，在合同中途，客户可以对产品设计提出意见，例如认为投资股票上限过高，可以提出修改合同。但大多数基金公司表示，并不欢迎喜欢干预投资的客户。对于要求投资某一个行业或是个股的客户，他们是不愿意接受的。某基金经理明确表示。“毕竟术业有专攻。”
低费率 高报酬
和公募基金一样，专户理财不能承诺收益，也不能保障赢利或是为客户承担亏损。和公募基金只收取管理费相比，专户理财还涉及到业绩报酬。
仅就费率而言，专户理财相对公募基金具有比较优势，我国目前对公募基金的管理费率实行较高程度的管制，而专户理财法规允许管理费率最低可以低至同类型基金的60%.另外，由于复利效应的存在，作为中长期投资的专户理财也占了优势。
此外，投资专户理财的机构必须了解，与国际惯例相仿，我国专户理财法规也规定了资产管理人可以提取投资净收益的20%作为最高业绩报酬。与公募基金的持有人可以获得完全的费用后投资收益相比，专户理财投资人将被管理人分取部分收益，而这会成为客户最终收益的非常重要的减损因素。
净收益的20%已接近私募基金的激励安排，新兴业务提供的机遇无疑将吸引更多优秀人才投身专户理财。目前已经出现一部分资深基金经理会从公募转入专户的例子。例如，去年12月份才辞去基金经理一职转而统领易方达专户投资的肖坚此前是易方达策略成长以及策略成长二号的资深基金经理，而尚未在第一批获得资格的华夏基金，此前也将资深基金经理郭树强转至专户投资部门任总监。
如今，和公募基金发行市场的惨淡经营相比，专户理财虽然仍在困境中艰难谋求发展，但签约的消息仍然不时地见诸报端。但专户理财要想系统性地取得远远超过公募基金的长期收益率还需要外部环境和基金公司专业水平等等条件的达成。
