一、风险投资主导我国高科技行业发展

　　随着近几年IT行业的复苏，风险投资对于一些成长性企业的发展发挥了至关重要的作用，据统计，我国目前的互联网行业中，超过一半的企业在其发展过程中都借助了风险投资。风险投资帮助潜在的发展型企业创造自己的经营模式和盈利模式，进而在市场中迅速占据有利位置。

　　对于创业型企业来说，第一笔资金往往被称为“天使基金”，因为第一笔基金为企业初步建立经营模式和框架，所以风险也最大，往往是由创业者自身承担其风险，风险投资商很少会为创业者提供天使基金。一般都是创业者在建立了自己的经营模式和盈利模式后，风险投资经过客观评估，认为企业的经营模式具备在市场中竞争和生存的可能，并认为企业的盈利模式具有发展前景，能创造超过市场一般预期的收益率，才会把风险资金交给创业者。风险投资因为其本身的巨大风险性，所以需要较高的收益率作为补偿。

　　我国的一些创业者在创业之初，由于缺乏资金支持，经常处于“断粮”的境地，有很多不错的项目都是因为缺乏资金支持而夭折。所以，对于绝大多数创业型企业来说，他们和风险投资相比处于弱势地位，往往被对方开出对自己极不利的条件，但为了企业生存，也只能被迫接受，这也就为企业未来的控制权问题埋下隐患。但对企业的创业者来说，往往别无选择，因为只有具备充足的后续资金，企业才有成长壮大的可能。

　　在很多创新型企业的成长壮大的案例中，阿里巴巴公司的发展最为典型，这家公司从1999年在杭州创业，到不久前在香港上市，可以说一路都是在风险投资的伴随下长大的。目前这家市值200亿美元的公司，已经跻身全球五大商业性网站之列，但其的实际控制权却在美国雅虎手中，而并非其创始人马云及其团队，这多少有些悲凉的味道。在阿里巴巴上市后，这一问题实际上已经引起了众多人的关注，该如何定位风险投资商与本土创业者间的关系值得深思。

　　二、阿里巴巴的前世今生

　　马云于1995年4月创办了“中国黄页”网站，这是全球第一家网上中文商业信息站点，在国内最早形成面向企业服务的互联网商业模式。1997年年底，马云和他的团队在北京开发了外经贸部官方站点、网上中国商品交易市场、网上中国技术出口交易会、中国招商、网上广交会和中国外经贸等一系列国家级站点。

　　1999年3月，马云和他的团队回到杭州，以50万元人民币创业，开发阿里巴巴网站(www.alibaba.com)。他根据长期以来在互联网商业服务领域的经验和体会，明确提出互联网产业界应重视和优先发展企业与企业间的电子商务(B2B，即business to business)，他的观点和阿里巴巴的发展模式很快引起国际互联网界的关注，被称为“互联网的第四模式”。

　　1999年3月，马云拿着七拼八凑得到的50万元资金在杭州创建了阿里巴巴。当时阿里巴巴的创业非常艰苦，本打算坚持10个月的50万元启动资金实际只支持了8个月，资金链的断裂危机一度让阿里巴巴陷入困境。当时阿里巴巴在国内有一些竞争对手，在技术上也不占有优势，在这个时候，要让企业走下去，唯一的办法就是引入风险投资。

　　在外部风险投资的支持下，阿里巴巴呈现了超常规发展的态势。到2003年5月，阿里巴巴网站已经会聚了来自220个国家和地区的200多万注册商人会员，每天向全球各地企业及商家提供150多万条商业供求信息，成为全球国际贸易领域内最大、最活跃的网上市场和商人社区。

　　杰出的业绩使阿里巴巴受到各界人士的关注。WTO首任总干事萨瑟兰出任阿里巴巴顾问，美国商务部、日本经济产业省、欧洲中小企业联合会等政府和民间机构均向本地企业推荐阿里巴巴。因为突出的业绩和良好的服务，阿里巴巴两次被美国权威财经杂志《福布斯》选为全球最佳B2B站点之一，多次被相关机构评为全球最受欢迎的B2B网站、中国商务类优秀网站、中国百家优秀网站、中国最佳贸易网。

　　2007年11月6日，阿里巴巴在香港上市，融资额16.9亿美元，超过google成为全球有史以来最大的互联网公司IPO。在创建阿里巴巴时，阿里巴巴的掌舵人马云一直梦想建立一个世界性的伟大公司，马云当初的豪言壮语已经成为现实。他惟一没想到的就是速度竟如此之快，从公司创建到成为一家世界性的公司，仅仅用了8年时间。

　　三、借力外部资金和阿里巴巴的三个转折点

　　利用风险投资的初级阶段

　　1999年3月，马云创建阿里巴巴的时候，“天使基金”只有50万元，所以很快就遇到资金枯竭的问题，公司马上陷入无法运转的境地。这时，阿里巴巴的CFO蔡崇信成为拯救阿里巴巴的功臣，由于其曾在投资机构工作，他依靠自己的人脉关系，在1999年10月，为阿里巴巴拉来了高盛、富达投资和新加坡政府科技发展基金等投资，总计500万美元，这算是阿里巴巴第一笔真正的发展资金。

　　不久，阿里巴巴融来的第二笔风险投资震惊了投资界，日本软银集团总裁孙正义在一次与马云的会面中，被马云的演讲和阿里巴巴的创业思路所吸引。在短短几分钟内便敲定了与马云的合作。2000年1月，软银集团与阿里巴巴集团正式签约，向其投资2000万美元。日本软银集团是一家著名的风险投资商，专注于中国的互联网和生物科技产业，为了投资中国的高科技企业，它专门设立了软银中国风险投资基金。

　　得到软银的投资后，阿里巴巴的发展上了快车道，融资之路更是一发不可收拾，很多都可以看作让业界惊诧的大手笔。2002年2月，阿里巴巴进行第三轮融资，日本亚洲投资公司注资500万美元；2004年2月17日，阿里巴巴宣布又获得8200万美元的战略投资，投资者包括软银集团、富达投资、Granite Global Ventures和TDF风险投资有限公司四家公司。其中软银集团投资6000万美元，被公认为阿里巴巴最大的机构投资者。软银集团在我国投资的另两个项目是盛大和分众传媒，都在两年内成功上市套现。而对阿里巴巴，软银集团的老总孙正义更是寄予厚望。事实上，孙正义一直等待套现他在阿里巴巴的风险投资，甚至曾一度考虑向eBay出售阿里巴巴的股权。据说，当时马云听说这个消息后，几乎彻夜失眠，他不知道怎样才能缓解风险投资商的套现压力。

　　但随着阿里巴巴的超常规成长，风险投资商开始降低自己的套现欲望。在2002年第三轮融资后的几年中，阿里巴巴近乎疯狂的业绩增长开始让风险投资商喜上眉梢，阿里巴巴B2B业务的利润一直保持着每年2倍多的增长速度。2004年，阿里巴巴的总收入达到了6800万美元；2005年，阿里巴巴公司税前利润额为1.034亿元，比2004年同期的2850万元增长了2 .63倍；2006年税前利润额为2.914亿元，比2005年同期增长了2.82倍。2007上半年，阿里巴巴公司总收入为9.58亿元，税前利润约4亿元，净利润2.95亿元，净收益率达到了30.8％。

　　并购雅虎中国

　　2005年8月，雅虎和阿里巴巴共同宣布，雅虎以10亿美元和雅虎中国全部业务作价，换购了阿里巴巴集团40％的股权。在并购前，马云并向外界发出豪言：“我们和雅虎不是合并，而是阿里巴巴并购雅虎。”

　　随着并购的进展，并购的细节逐渐为外界熟知，这次并购应该是马云为阿里巴巴完善业务结构的一次战略性并购。事实上，阿里巴巴也是通过此次并购完成了进军资本市场的准备。

　　并购的细节是，雅虎先以3.6亿美元价格向软银集团购得450万股淘宝网股票（其余股份由阿里巴巴集团持有），并赠与阿里巴巴，软银集团完成了部分套现。同时，雅虎又以5.7亿美元价格购买8772万股阿里巴巴集团股票（合每股6.5美元），占阿里巴巴集团已发行股份总数6.54亿股的13.41％。在这次交易中，阿里巴巴前期的风险投资机构退出并套现，阿里巴巴员工的部分股票也实现套现。

　　然后，雅虎以“7000万美元现金+3.6亿美元淘宝股权+雅虎中国全部业务”换取约1.74亿股阿里巴巴集团股票，占其总股份数的26.59％。在这一协议签订后，马云在阿里巴巴仍具有绝对控制地位。

　　这次交易的结果是：马云确保了对阿里巴巴的长期控制权；雅虎得以涉足中国这一最大的电子商务市场和结盟最优秀的电子商务公司；阿里巴巴获得了雅虎7000万美元直接投资和软银1.8亿美元可转债资金，确保了淘宝的生存，并得到了梦寐以求的搜索技术，可以打造完整的电子商务链；投入淘宝几千万美元的软银则成功套现3.6亿美元并对阿里巴巴进行了增持，并等待阿里巴巴上市以获取更大的收益。

　　据悉，软银集团也是雅虎日本的重要股东之一，其在日本本土上市的雅虎日本中占42%的股份。由于和阿里巴巴的紧密关系，软银借助自己在日本的巨大影响力积极帮助吸引当地的中小企业加入阿里巴巴的体系。作为战略投资者的雅虎，不仅让阿里巴巴获得最新的信息技术，由于雅虎在全球20个国家有站点，可以帮助阿里巴巴推广其品牌，在阿里巴巴的国际化战略方面，提供了巨大支持。

　　阿里巴巴在香港上市

　　2007年11月6日，阿里巴巴在香港上市，开盘价30港元。较发行价上涨了122%。阿里巴巴集团董事局主席马云称，阿里巴巴上市融资额15亿美元加上当天执行超额配股的部分，实际融资额已经达到16.9亿美元，超过当年Google股票上市首日募集的16.7亿美元，创下全球互联网融资额的新纪录。计入13.2%的超额配股，阿里巴巴发售规模达到131亿港元。

　　来自国际电子交易平台Instinet的数据显示，阿里巴巴的暗盘（暗盘指未上市前的“场外交易”）价持续强劲上涨，比阿里巴巴确定的招股价13.5港元高出很多。在10月30日阿里巴巴的暗盘价涨至17.5港元，而1天之后的31日，其暗盘价就强劲攀升至27港元，速度之快让人难以置信。

　　本次IPO中，阿里巴巴仅仅出售了其17%的股份，约为8.59亿股。据香港交易所公布的数据，阿里巴巴的IPO从机构投资者那里吸引到1500亿美元，从私人投资者那里吸引到4530亿港元的资金，创下了香港IPO历史上的吸引资金最多的纪录。

　　上市当天，阿里巴巴承销商行使超额配股权，涉及全部共1.13678亿股，占发售总数13.24%。每股作价13.5元，套现净额达14.81亿港元。超额配售完成后，阿里巴巴公司持股总数由83%降至80.8%，约为40.798亿股；公众股东持股则由17%增至19.2%。

　　在上市过程中，阿里巴巴与八个基础投资者签订投资协议，分别为雅虎、AIG Global Investment Corporation (Asia) Ltd、Foxconn (Far East) Limited、中国工商银行(亚洲)有限公司、思科系统国际、九龙仓集团有限公司、郭氏家族及郭鹤年旗下公司。

　　美国技术研究分析师桑德森曾发布报告称，除此次上市的阿里巴巴B2B业务之外，阿里巴巴还有淘宝业务和与支付宝业务。淘宝今年上半年的毛交易总额为21亿美元，如果未来几年达到250亿~300亿美元，到2010年上半年淘宝的市值将超过150亿美元。而支付宝预计今年的交易额将达47亿美元，如果未来5年内交易额达到350亿美元，2010年其市值将达100亿~150亿美元。所以，专家认为，阿里巴巴集团未来几年内的股价增长将超过13美元。

　　四、阿里巴巴引进风险投资的启示

　　（一）如何定位投资者与创业者的关系

　　在阿里巴巴上市后，马云接受记者采访时说出了自己的担忧：“这段期间我也很注意看网上留言，大家对我的去留很关心，有人说我干到2010年便要下台了。其实在我收购雅虎中国的时候，已经说我想回学校教书，雅虎也好，投资者也好，就担心我收购雅虎之后便走了，所以我答应2010年前我一定在。所以是马云在2010年前不离开，而不是2010年他们把我开除掉，当然我要走谁也拦不住。即使我走了，我要改变这个公司谁也拦不住。”

　　他还说：“有人说阿里巴巴的方向可以随时被改掉，我并不这样认为，投资者可以炒掉我们，我们也可以换投资者，事实上投资者多得很。这一点我希望给中国所有的创业者提个声音：投资者是跟着优秀的创业者、企业家走，而不是创业者、企业家跟着投资者走，所以即使我只有几个百分点的股权，甚至我只有一股或者两股，还是可以影响这家公司的。”

　　（二）创业者要平衡引进风险投资和股权控制的关系

　　应该说，阿里巴巴创造了互联网公司的奇迹，在被戏称为演外星人都不用化妆的掌舵人——马云的带领下，阿里巴巴创造了可以和google等公司比肩的跨国互联网公司。

　　但是，对于阿里巴巴上市最为开心的恐怕是雅虎、软银为代表的美、日大股东。11月6日晚，当马云等阿里巴巴高管在香港举杯欢庆上市大获成功，雅虎酋长杨致远和软银总裁孙正义也一定喜上眉梢。目前仅雅虎和软银两家公司控制的阿里巴巴股份，就已经超过了70%，包括创始人马云在内的其他股东持股权均未超过5%。阿里巴巴香港上市的招股书证实了雅虎和软银彻底控制阿里巴巴的事实。

　　对于雅虎来说，不仅从阿里巴巴上市中获得了高达80亿美元的巨大收益，从间接的影响来看。雅虎在2007年的股价一直处于不稳定状态，但自阿里巴巴宣布上市消息以来，雅虎股价已经上涨了26%，创造了52周新高。在备受争议的2005年阿里巴巴并购雅虎中国后，其代价却是雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成为其单一最大股东，软银集团对阿里巴巴的控制力也超过马云，这不能不让人怀疑这场并购的结果到底谁才是胜利者。阿里巴巴10亿美元收购雅虎事件一直被人诟病，事实上坊间一直存在着雅虎收购阿里巴巴的说法。

　　在阿里巴巴上市后，马云所说的：“实际上，我想走谁也拦不住，以及“在收购雅虎后，我就一直想回去教书。”阿里巴巴的上市让马云的个人的声望已经达到空前的高度，作为阿里巴巴旗帜性人物，马云为什么在这种时候放言要走？如今的阿里巴巴大部分股权都在风险投资和雅虎老板杨致远手里，考虑到马云手里的阿里巴巴股份已经少到不足5％，恐怕马云已不能再按自己方式掌控公司，所以，如果他离开也不并令人意外。

　　有业内专家指出，阿里巴巴的上市不过是风险投资商的一次狂欢。因为对于阿里巴巴的发展，马云并没有把上市的计划列为紧急的步骤，阿里巴巴的上市显然受到了风险投资商的巨大压力，也证明了马云已经不能按自己的方式控制公司。在马云和风险投资商的角逐中，风险投资商最终胜出。