（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，故预计未来增长率为零。（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。要求：（1）计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本、市净率和实体价值。（2）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整，应选择哪一个方案？_CPA

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（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，故预计未来增长率为零。（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。要求：（1）计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本、市净率和实体价值。（2）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整，应选择哪一个方案？

84784948| 提问时间：2022 06/10 16:41

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何何老师

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（1）①负债水平为2000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值：贝塔系数=贝塔资产×[1+负债/权益×（1-所得税税率）］ =0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368 权益资本=4%+5%×1.4368=11.18% 权益市场价值=股利/权益资本成本=（500-2000×6%）×债务市场价值=2000万元市净率=2889/（5000-2000）=0.96 公司实体价值=2889+2000=4889（万元） ②负债为3000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值：贝塔系数=0.9171×（1+3/2×0.85）=2.0864 权益资本成本=4%+5%×2.0864=14.43% 权益市场价值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43%=246.5/14.43%=1708（万元）债务市场价值=3000（万元）市净率=1708/（5000-3000）=0.85 实体价值=1708+3000=4708（万元）（2）企业不应调整资本结构。企业目前的价值大，市净率最高，加权平均成本最低。

2022 06/10 17:03