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企业并购价值评估方法之市场法：可比企业分析法 （二）市场法 市场法是将被评估企业与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较，以确定被评估企业价值。 市场法中常用的两种方法是可比企业分析法和可比交易分析法。 1.可比企业分析法 （1）评估思路 可比企业分析法是以交易活跃的同类企业的股价和财务数据为依据，计算出一些主要的财务比率，然后用这些比率作为乘数计算得到非上市企业和交易不活跃上市企业的价值。可比企业分析法的技术性要求较低，与现金流量折现法相比理论色彩较淡。 （2）方法步骤 ①选择可比企业。所选取的可比企业应在营运上和财务上与被评估企业具有相似的特征。 在基于行业的初步搜索得出足够多的潜在可比企业总体后，还应该用进一步的标准来决定哪个可比企业与被评估企业最为相近。常用的标准如规模、企业提供的产品或服务范围、所服务的市场及财务表现等。所选取的可比企业与目标企业越接近，评估结果的可靠性就越好。 ②选择及计算乘数。乘数一般有如下两类： 一是基于市场价格的乘数。常见的乘数有市盈率（P/E）、价格对收入比（P/R）、价格对净现金流比率（P/CF）和价格对有形资产账面价值的比率（P/BV）。 基于市场价格的乘数中，最重要的是市盈率。计算企业的市盈率时，既可以使用历史收益（过去12个月或上一年的收益或者过去若干年的平均收益），也可以使用预测收益（未来12个月或下一年的收益），相应的比率分别称为追溯市盈率和预测市盈率。出于估值目的，通常首选预测市盈率，因为最受关注的是未来收益。而且，企业收益中的持久构成部分才是对估值有意义的，因此，一般把不会再度发生的非经常性项目排除在外。 二是基于企业价值的乘数。企业价值代表企业基础业务的总价值，即企业实体价值，包括股权的价值和负债的价值。如果想比较具有不同杠杆水平的企业，使用基于企业价值的估值乘数是更合适的。 基于企业价值的常用估值乘数有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF。其中，EV为企业价值，EBIT为息税前利润，EBITDA为息税折旧和摊销前利润，FCF为企业自由现金流量。 ③运用选出的众多乘数计算被评估企业的价值估计数。 选定某一乘数后，将该乘数与被评估企业经调整后对应的财务数据相乘就可得出被评估企业的一个市场价估值。根据多个乘数分别计算得到的各估值越接近，说明评估结果的准确度越髙。 【提示】基于市场价格乘数评估得出的被评估企业的估值是股东权益市场价值的估计数，而基于企业价值乘数评估得出的则是包括被评估企业股权价值和债权价值在内的企业整体市场价值估计数。 ④对企业价值的各个估计数进行平均。 运用不同乘数得出的多个企业价值估计数是不相同的，为保证评估结果的客观性，可以对各个企业价值估计数赋以相应的权重，至于权重的分配要视乘数对企业市场价值的影响大小而定。然后，使用加权平均法算出被评估企业的价值。