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某公司目前拥有资金1 000万元，其中，普通股500万元，每股价格20元。 债券300万元，年利率为8%。优先股200万元，年股利率15%。所得税税率33%。该公司准备追加筹资1 000万元，有下列两种方案可供选择： （1）发行债券1 000万元，年利率为10%； （2）发行普通股股票1 000万元，每股发行价格40元。 要求：（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点； （2）如果该公司预计的息税前利润为200万元，确定该公司最佳的筹资方案。
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计算每股利润无差别点：
对于债券方案，年利率为8%，税后利率为5.36%（=(1-33%)8%），则每股利润为1元（=205.36%）。
对于普通股方案，假设新增发行股数为x万股，则总市值增加1000万元，即：
500 + 40x = (500+x) * y
其中y为每股价格，解得y=37.5元/股，每股利润为17.5元（=37.5-20）。
令两种方案的每股利润相等，解得：
1 = 17.5 - 20 / (37.5 - 20) * x
则x≈34.48万股，即在普通股方案下，需要多发行约34.48万股才能达到每股利润无差别点。
确定最佳筹资方案：
对于该公司预计的息税前利润为200万元，假设采用债券方案，则需支付利息100万元（=1000万元10%），税前净利润为100万元；采用普通股方案，则需支付股利37.5万元（=250万元15%），税前净利润为162.5万元。因此，在该公司预计的息税前利润为200万元的情况下，采用债券方案比普通股方案更优。
2023 04/25 16:55
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