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首先，我们需要计算两个公司的预期收益率，以便对投资方案进行评估。 M公司的预期收益率计算如下： ● 2022年末股价为20元，刚刚支付上一年的股利为1.2元/股，股利增长率为6%，β系数为1.6。 ● 无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。 ● 根据资本资产定价模型（CAPM）：预期收益率 = 无风险利率 + β系数 * 市场风险溢价 = 4% + 1.6 * 5% = 10% N公司的预期收益率计算如下： ● 2022年末股价为32元，刚刚支付的股利为0.7元/股，预计2023年股利增长率为30%，2024年股利增长率为25%，2025年及以后年度股利增长率为10%，β系数为2。 ● 无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。 ● 根据多阶段资本资产定价模型（multistage CAPM）：预期收益率 = (1 + g1) * (1 + g2) * (1 + g3)，其中g1表示2023年股利增长率，g2表示2024年股利增长率，g3表示永续增长率。计算得出预期收益率为14%。 接下来，根据投资方案计算各方案的净损益。 第一个方案：用360万元买被低估的股票。 ● 假设M公司股票价格为P1，数量为N1，N1=360/20=18；M公司预期收益率为r1=10% ● 预期收益为E1=P1N1r1=20180.1=3.6万 ● 净损益为3.6万 - 360万=-356.4万 第二个方案：用240万元买被高估的股票，用120万元买被低估的股票。 ● 假设M公司股票价格为P2，数量为N2，N2=120/20=6；M公司预期收益率为r2=10% ● N公司股票价格为P3，数量为N3，N3=240/32=7.5；N公司预期收益率为r3=14% ● 预期收益为E2=(P2N2+P3N3)(r2+r3)/2=(206+327.5)(0.1+0.14)/2=4.8万 + 6.6万 = 11.4万 ● 净损益为11.4万 - 360万=-348.6万 第三个方案：用240万元买被低估的股票，用120万元买被高估的股票。 ● 假设M公司股票价格为P4，数量为N4，N4=240/20=12；M公司预期收益率为r4=10% ● N公司股票价格为P5，数量为N5，N5=120/32=3.75；N公司预期收益率为r5=14% ● 预期收益为E3=(P4N4+P5N5)(r4+r5)/2=(2012+323.75)(0.1+0.14)/2=9万 + 5.7万 = 14.7万 ● 净损益为14.7万 - 360万=-345.3万