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图片里的信息，描述的是公司金融中的一个经典问题，称为“资产替代问题”（Asset Substitution Problem）。这个问题主要出现在企业使用债务融资（例如，发行债券或银行贷款）进行投资时，股东和债权人之间的利益冲突。 当企业使用债务资金进行投资时，股东和债权人对于投资项目的风险承受能力是不同的。股东通常只承担有限责任（即他们最多损失他们在公司中的投资），而债权人则可能面临更大的损失，因为如果投资项目失败，他们可能无法收回全部的本金和利息。 由于这种风险承担的不对称性，股东可能有动机选择风险更高的项目进行投资，因为这些项目如果成功，将为他们带来更大的收益，而如果失败，主要的损失将由债权人承担。这就是所谓的“资产替代问题”：股东可能会选择高风险的项目，这些项目实际上增加了债务资金的风险，从而降低了债务的价值。 为了解决或缓解这种资产替代问题，通常需要使用一些策略，如： 1.债务契约限制：债权人可能会在债务契约中加入一些限制，例如限制企业投资高风险的项目，或者要求企业在投资高风险项目之前获得债权人的同意。 2.优先股或权益融资：企业可能会选择使用优先股或额外的权益融资来投资高风险项目，这样股东将承担更多的风险，因为他们也会损失更多的投资。 3.更好的信息披露：更好的信息披露可以帮助债权人更好地了解企业的投资活动和风险，从而减少信息不对称的问题。

债务价值降低的原因是企业股东凭借选择高风险项目提高了债务资金的实际风险水平，从而降低了债务价值。这种通过高风险项目的过度投资实现把债权人的财富转移到股东手中的现象被称为“资产替代问题”1。 债务价值计算的公式为：债务价值=债务本金×[1-（1+债务利率）^（-债务偿还期限）]/债务利率2。 该公式是基于管理用资产负债表的。净负债不是一般资产负债表中概念，在财务管理中是净金融负债的简称，即金融负债减去金融资产的差额。债务价值是一般资产负债表的概念，实际还包含了经营性的负债（比如应付账款等

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