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使用2018年的数据作为基准年，计算基准年的ROE。 基准年ROE = 销售净利率（2018年） × 总资产周转率（2018年） × 权益乘数（2018年） 使用连环替代法分析： 从2018年开始，逐年替换每个因素为下一年的值，同时保持其他两个因素不变，观察每个因素变化对ROE的影响。 2019年：替换2018年的销售净利率为2019年的值，保持总资产周转率和权益乘数不变。 2020年：在2019年的基础上，替换销售净利率为2020年的值，保持其他两个因素不变。依此类推，直到2022年。 分析每个因素的影响大小： 通过比较每次替换后的ROE变化，可以判断每个因素对ROE的影响程度。 现在，我们使用提供的数据进行计算。 基准年ROE计算： 基准年ROE = 3.56% × 0.84 × 1.96 = 6.16% 连环替代法分析： 2019年ROE：替换销售净利率为3.64%，保持总资产周转率和权益乘数不变。 2019年ROE = 3.64% × 0.84 × 1.96 = 6.20% 变化 = 6.20% - 6.16% = +0.04% 2020年ROE：在2019年的基础上，替换销售净利率为4.94%。 2020年ROE = 4.94% × 0.84 × 1.96 = 8.29% 变化 = 8.29% - 6.20% = +2.09% 2021年ROE：在2020年的基础上，替换总资产周转率为1.42%。 2021年ROE = 4.94% × 1.42 × 1.96 = 13.83% 变化 = 13.83% - 8.29% = +5.54% 2022年ROE：在2021年的基础上，替换权益乘数为2.55%。 2022年ROE = 4.94% × 1.42 × 2.55 = 18.30% 变化 = 18.30% - 13.83% = +4.47% 分析每个因素的影响大小： 通过比较每次替换后的ROE变化，可以看出： 从2018年到2019年，销售净利率的小幅提升对ROE有较小的正向影响（+0.04%）。 从2019年到2020年，销售净利率的显著提升对ROE产生了较大的正向影响（+2.09%）。 从2020年到2021年，总资产周转率的提升对ROE产生了非常显著的正向影响（+5.54%）。 从2021年到2022年，权益乘数的提升对ROE产生了显著的正向影响（+4.47%）。 结论： 在歌尔股份的案例中，总资产周转率的变化对ROE的影响最大，其次是权益乘数，最后是销售净利率。这表明歌尔股份在提升销售效率和资产利用效率方面取得了显著进展，这对其盈利能力的提升起到了关键作用。同时，权益乘数的增加也反映了公司财务杠杆的提高，对ROE产生了积极的影响。销售净利率虽然也有所提升，但其对ROE的影响相对较小。