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在两阶段模型中，第一阶段是明确的特定年限（这里是 2 年），每年股利固定为 1 元。第二阶段是从第一阶段结束后开始，也就是从第 3 年起，进入稳定增长阶段。 计算第二阶段价值时，是把第三年及以后的所有股利进行折现。由于第一阶段已经明确到第 2 年末，所以从第 2 年末这个时点看第三年及以后的现金流，只需用 2 年的复利现值系数把第 2 年末的价值折现到当前时点。而不是用 3 年的复利现值系数，因为不是从第 3 年末往当前折，而是从第 2 年末往当前折。 假设用 3 年的复利现值系数，那就意味着是从第 3 年末往当前折，这与两阶段模型中第二阶段从第 2 年末开始折现的逻辑不符。