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1. 计算并购后乙公司的股权资本成本： - 根据资本资产定价模型K_{e}=R_{f}+\beta\times(R_{m}-R_{f})，其中R_{f}为无风险收益率，\beta为贝塔系数，(R_{m}-R_{f})为市场风险溢价。 - 已知无风险收益率R_{f}=4\%，市场风险溢价(R_{m}-R_{f}) = 6\%，并购后乙公司的\beta = 2。 - 则并购后乙公司的股权资本成本K_{e}=4\% + 2\times6\% = 16\%。 2. 计算加权平均资本成本（WACC）： - 已知并购后资产负债率为40\%，则权益占比W_{e}=1 - 40\% = 60\%，负债占比W_{d}=40\%。 - 负债平均利率K_{d}=8\%，所得税税率T = 33\%。 - 加权平均资本成本WACC = W_{e}K_{e}+W_{d}K_{d}(1 - T) - =60\%\times16\%+40\%\times8\%\times(1 - 33\%) - =0.6\times0.16 + 0.4\times0.08\times0.67 - =0.096+0.02144 - =11.744\% 3. 计算乙公司的价值： - 并购第一年预计现金流CF_{1}=325万元。 - 从第二年开始现金净流量以6\%的速度递增，即CF_{2}=CF_{1}(1 + g)=325\times(1 + 6\%) = 325\times1.06 = 344.5万元。 - 运用固定增长模型计算从第二年开始的现金流量在第一年年底的现值PV_{1}=\frac{CF_{2}}{WACC - g}=\frac{344.5}{11.744\% - 6\%} - =\frac{344.5}{0.05744}\approx6000万元。 - 乙公司价值V = \frac{CF_{1}}{1 + WACC}+\frac{PV_{1}}{1 + WACC} - =\frac{325}{1 + 11.744\%}+\frac{6000}{1 + 11.744\%} - =\frac{325 + 6000}{1.11744} - =\frac{6325}{1.11744}\approx5660万元。 所以甲公司并购乙公司的理论并购价格约为5660万元。