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计算每年的税后利润： 税前利润 = 销售收入 × 销售税前利润率 税后利润 = 税前利润 × (1 - 公司所得税税率) 对于前五年，我们可以根据预计的销售收入来计算每年的税后利润： 2018年：税后利润 = 40000 × 10% × (1 - 20%) = 3200万元 2019年：税后利润 = 45000 × 10% × (1 - 20%) = 3600万元 2020年：税后利润 = 50000 × 10% × (1 - 20%) = 4000万元 2021年：税后利润 = 55000 × 10% × (1 - 20%) = 4400万元 2022年：税后利润 = 60000 × 10% × (1 - 20%) = 4800万元 对于第五年之后的年份，我们将使用固定增长率来计算永续年金（Perpetuity）的现值作为终值。 计算现金流： 现金流 = 税后利润 + 折旧与摊销 - 固定资产增加 - 营运资本增加 由于题目中没有给出折旧与摊销的具体数值，我们假设折旧与摊销与固定资产增加相等，这样在现金流计算中可以相互抵消，简化计算。因此，我们只考虑固定资产增加和营运资本增加对现金流的影响。 2018年：现金流 = 3200 - 40000 × 10% - 40000 × 5% = 3200 - 4000 - 2000 = -1800万元 2019年：现金流 = 3600 - 45000 × 10% - 45000 × 5% - (4000 - 2000) = 3600 - 4500 - 2250 = -3150万元 2020年：现金流 = 4000 - 50000 × 10% - 50000 × 5% - (4500 - 2250) = 4000 - 5000 - 2750 = -4750万元 2021年：现金流 = 4400 - 55000 × 10% - 55000 × 5% - (5000 - 2750) = 4400 - 5500 - 2750 = -5850万元 2022年：现金流 = 4800 - 60000 × 10% - 60000 × 5% - (5500 - 2750) = 4800 - 6000 - 2250 = -5450万元 计算终值： 终值 = (税后利润 + 折旧与摊销) / 加权平均资本成本 由于折旧与摊销与固定资产增加相等，我们可以简化为： 终值 = 税后利润 / 加权平均资本成本 2022年的税后利润 = 65000 × 10% = 6500万元 终值 = 6500 / 10% = 65000万元 终值的现值（PV of TV）= 终值 / (1 + 加权平均资本成本)^年数 PV of TV = 65000 / (1 + 10%)^5 = 65000 / 1.61051 ≈ 40471.43万元 计算NPV： NPV = Σ(现金流 / (1 + 加权平均资本成本)^年数) + PV of TV 2018年的现金流现值 = -1800 / (1 + 10%)^1 = -1800 / 1.1 ≈ -1636.36万元 2019年的现金流现值 = -3150 / (1 + 10%)^2 = -3150 / 1.21 ≈ -2590.91万元 2020年的现金流现值 = -4750 / (1 + 10%)^3 = -4750 / 1.331 ≈ -3556.48万元 2021年的现金流现值 = -5850 / (1 + 10%)^4 = -5850 / 1.4641 ≈ -3998.63万元 2022年的现金流现值 = -5450 / (1 + 10%)^5 = -5450 / 1.61051 ≈ -3366.95万元 NPV = -1636.36 - 2590.91 - 3556.48 - 3998.63 - 3366.95 + 40471.43 ≈ 26137.16万元