货币政策下季度不会收紧

中原证券邓淑斌：货币政策下季度不会收紧 

摘自时代周报 2020年5月9日

5月4日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第二十八次会议，听取支持经济复苏、加快中小银行改革发展、打击资本市场造假行为等工作进展情况汇报。

会议指出，疫情发生以来，金融委及成员单位以“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具”的政策确定性，对冲疫情冲击和经济下行带来的诸多不确定性，金融支持实体经济力度持续加大。

会议要求金融委各单位，完善宏观预案，创造有效需求，优化供给结构，保持流动性合理充裕，提高政策质量，狠抓政策落实。

5月8日，中原证券首席经济学家邓淑斌接受时代周报记者的专访，就此次金融委会议做了重点解析。

他说，“稳预期”，可以理解为，央行在经济下行阶段会保障金融体系流动性充裕，降准降息、再贴现、再贷款等都有余地。

“扩总量”，可以理解为，通过专项再贷款、再贴现等手段向疫情防控和中小微企业提供低息贷款。

“分类抓”，可以理解为，针对疫情严重的地区、行业和企业，加大金融支持力度。

“重展期”，则是疫情期间，银行对中小微企业到期贷款进行展期，减轻中小企业资金流压力。

“创工具”，主要是指除信贷支持外，还利用资本市场创新工具满足企业融资需求。

邓淑斌指出，“适度偏宽松的货币政策将会维持一段时间，不会在下季度收紧。”

对于中小银行的资本补充问题，其预计“后续中小银行上市步伐有可能加快”。

货币政策持续偏宽松

金融委会议迄今已累计召开28次，其中第十四次会议是今年的首次会议，也就是说，今年以来，金融委已召开15次会议，超过去年总和，其中一季度就召开了10次。

邓淑斌表示，一季度的金融委会议，主要是结合疫情对经济的影响，部署怎么发挥金融对实体经济的支持作用。最近几次会议，则是落实4月17日中央政治局会议精神。

从每次金融委会议内容看，都是围绕几个方面：一是货币政策，评估导向，宽松还是收紧；二是货币政策的传导效率；还有两大块，直接融资渠道和间接融资渠道。

直接融资渠道每次都会谈到资本市场的情况，一般是资本市场基础设施建设、市场活跃度、投资者权益保护等三块，根据阶段性事件再提出一些要求。

间接融资渠道，更多的是关注银行层面的信贷，如相关信贷政策的针对性情况，传导情况，传导路径等。

4月17日中央政治局会议中，明确定调一季度的经济形势是“极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击”，定下了“稳中求进”工作总基调，首次提出“以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，积极的财政政策和稳健的货币政策将有新的变化。

一方面，积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。

另一方面，稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济，特别是中小微企业上。

“我们会关注每年一季度的中央政治局会议，除了对一季度的形势有个判断，还有基本上确立了对全年的政策基调，2018年一季度是‘总体稳定’，2019年是‘总体平稳、好于预期、开局良好‘，今年说的是‘极不寻常，疫情带来了前所未有的冲击’。”

邓淑斌称，结合4月17日中央政治局会议和5月4日的金融委第二十八次会议，今年的财政政策和货币政策就比较明确了，整体是偏宽松的。

中央政治局会议第一次提出了运用降准、降息、再贷款等手段；金融委第二十八次会议则提出加快工作节奏、加强政策的针对性。邓淑斌认为，未来的货币政策和财政政策可能更偏积极一些。

保持流动性合理充裕

金融委第二十八次会议要求，各单位完善宏观预案，创造有效需求，优化供给结构，保持流动性合理充裕，提高政策质量，狠抓政策落实。

就此，邓淑斌分析指出，这里的要求仍然是要加大对经济的支持力度。其中“宏观预案”要根据经济形势来完善，经济形势现在是内外交加，内部需求还在一个恢复过程中，而外部需求还要根据疫情来应对，要防范演变成真正的经济金融危机。

“保持流动性合理充裕”，主要是对中小银行专门提出来的。邓淑斌表示，此前中央经济工作会议中也提到，要把资金用到中小微企业上。

中小微企业长期面临融资难、融资成本高的问题。一般来说，中小银行对它们的支持力度更大一些，但现在从一季度情况看，中小银行的资产质量有一点欠佳。

“根据我们银行研究团队测算，一季度上市银行中的中小银行的不良资产率提高了0.1%，比去年同期增长了10%。中小银行放贷的对象更多的是中小微企业，一季度贷款规模同比增长超过10%，分母做大了，相应的不良资产也显现出来，所以，此次会议提出了补充资本的工作。”邓淑斌说。

那么，如何解决中小银行当前存在的问题？

邓淑斌提到，一方面可以降低中小银行拨备覆盖率，相当于当期计提的压力减轻了；另一方面，补充资本。

一般来说，核心一级资本是通过上市解决的，但中小银行上市的比例不多，因此只能通过其他一级、二级资本来补充，如通过发行永续债、二级资本债券等。考虑到发行端问题，除了降低拨备覆盖率，还可以引导利率中枢下行。

今年4月20日，1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.85%，较前次报价下降20个基点，创去年8月LPR改革以来最大降幅；5年期以上LPR报4.65%，较前次报价下降10个基点。

邓淑斌认为，后续利率中枢可能会继续下行。

对于下一步的经济形势，其表示，二季度有望恢复，不过，恢复之后能保持怎样的态势仍有一定的不确定性。