2017注会《财管》投资项目资本预算及配套练习

关注2017年注会《财管》考试重点备考才会更有针对性，“投资项目资本预算”你真的掌握了吗？你做题能做对吗？来检验一下自己吧，以下是2017年注册会计师“投资项目资本预算”相关知识点内容及配套练习。

知识点：投资项目资本预算

一、投资项目的评价方法

1.基本方法：净现值法、内含报酬率法

2.辅助方法：回收期法、会计报酬率法

3.互斥项目的优选问题：共同年限法、等额年金法

二、投资项目现金流量的估计

1.投资项目现金流量的构成

2.投资项目现金流量的估计方法

3.所得税和折旧对现金流量的影响

三、投资项目折现率的估计

1.使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本

2.运用可比公司法估计投资项目的资本成本

四、投资项目的敏感分析

【经典习题】

1.（《应试指南》第五章P106单选题）如果某项目的净现值小于0，下列相关的说法中正确的是（　）。

A.项目的现值指数小于0

B.项目的内含报酬率小于0

C.项目在经济上不可行

D.项目的会计报酬率小于0

【正确答案】C

【答案解析】净现值小于0，意味着现值指数小于1，内含报酬率小于项目的折现率，项目在经济上不可行；根据净现值大小无法判断会计报酬率的大小。所以选项ABD的说法不正确，选项C的说法正确。

2.（《经典题解》第五章P90单选题）某公司拟进行一项固定资产投资决策，项目的资本成本为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的现值指数为0.88；乙方案的内含报酬率为9%；丙方案的项目期为10年，净现值为960万元，（P/A，10%，10）＝6.1446；丁方案的项目期为11年，等额年金额为136.23万元。最优的投资方案是（ ）。

A.甲方案

B.乙方案

C.丙方案

D.丁方案

【正确答案】C

【答案解析】甲方案的现值指数小于1，应予放弃；乙方案的内含报酬率9%，小于项目的资本成本10%，也应予放弃，所以选项AB不是答案。丙方案的等额年金额＝960/（P/A，10%，10）＝960/6.1446＝156.23（万元），大于丁方案的等额年金额136.23万元，最优方案应该是丙方案，所以C为本题答案。

3.（《经典题解》第五章P90单选题）假定某公司准备购入一套生产设备用于生产甲产品，该项目的总投资额为300000元，可以使用6年，期末无残值，按直线法计提折旧。预计投入使用后，甲产品的单价为10元/件，单位变动成本为6元/件，年固定成本为（不含折旧）20000元，年销售量为26000件。若公司所得税税率为25%，按资本成本10%计算的净现值为28825.15元。单价变动对净现值的敏感系数为（ ）。

A.25.56

B.19.38

C.29.46

D.30.69

【正确答案】C

【答案解析】年折旧额＝300000/6＝50000（元），假定单价提高20%，新单价为12元，年营业现金流量＝［（12－6）×26000－20000－50000］×（1－25%）＋50000＝114500（元），NPV＝114500×（P/A，10%，6）－300000＝114500×4.3553－300000＝198681.85（元），NPV的变动百分比＝（198681.85－28825.15）/28825.15＝589.27%，单价的敏感系数＝589.27%/20%＝29.46，所以选项C为本题答案。

4.（《经典题解》第五章P91多选题）某企业投资100万元购买一台无需安装的设备，投产后每年增加营业收入48万元，增加付现成本13万元，预计项目寿命期为5年，按直线法计提折旧，期满无残值。企业适用的所得税税率为25%，项目的资本成本为10%，该项目（ ）。

A.静态冋收期为2.86年

B.会计报酬率为11.25%

C.净现值为18.46万元

D.现值指数为1.18

【正确答案】BCD

【答案解析】年折旧额＝100/5＝20（万元），税后净利润＝（48－13－20）×（1－25%）＝11.25（万元），营业现金流量＝11.25＋20＝31.25（万元），静态回收期＝100/31.25＝3.2（年），会计报酬率＝11.25÷100＝11.25%，净现值＝31.25x3.7908－100＝18.46（万元），现值指数＝1＋18.46/100＝1.18。所以选项BCD为本题答案。

5.（《应试指南》第五章P103）（2015年综合题）甲公司是一家移动通讯产品制造企业，主营业务是移动通讯产品的生产和销售，为了扩大市场份额，准备投产智能型手机产品（简：智能产品）。目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。资料如下：

如果可行，该项目拟在2016年初投产，预计该智能产品3年后（即2018年末）停产。即项目预期持续3年。智能产品单位售价3000元，2016年销售10万部，销量以后每年按10%增长，单位变动制造成本为2000元，每年付现固定制造费用400万元，每年付现销售和管理费用与销售收入的比例为10%。

为生产该智能产品，需添置一条生产线，预计购置成本12000万元。生产线可在2015年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率为5%，采用直线法计提折旧，预计2018年末该生产线变现价值为2400万元。

公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金80万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2016年销量下降1.5万部，下降的销量以后按每年10%增长，2018年末智能产品停产，替代效应消失，2019年当前产品销量恢复至智能产品投产前水平。当前产品的单位售价1600元，单位变动成本为1200元。

营运资本为销售收入的20%，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的当前产品的垫支的营运资本在各年年初收回，智能产品项目结束时重新投入。

项目加权平均资本成本为9%，公司适用的所得税税率为25%，假设该项目的初始现金流量发生在2015年年末，营业现金流量均发生在以后各年末。

要求：

（1）计算项目的初始现金流量（2015年末增量现金净流量）、2016～2018年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目可行性。

单位：万元

	2015年末	2016年末	2017年末	2018年末
现金净流量
折现系数（9%）
折现值
净现值
折现回收期（年）
现值指数

（2）为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算单位变动制造成本上升5%时，净现值对单位变动制造成本的敏感系数。

【正确答案】

（1）

单位：万元

	2015年末	2016年末	2017年末	2018年末
生产线购置成本	－12000
智能产品销售收入		30000	33000	36300
当前产品减少的收入		－2400	－2640	－2904
相关的销售收入		27600	30360	33396
减少的租金收入		－80	－80	－80
相关的税后收入		20640	22710	24987
固定付现成本		－400	－400	－400
智能产品付现制造成本		－20000	－22000	－24200
智能产品付现销售和管理费用		－3000	－3300	－3630
当前产品减少的变动成本		1800	1980	2178
相关的付现成本		－21600	－23720	－26052
相关的税后付现成本		－16200	－17790	－19539
该年需要的营运资本		5520	6072	6679.2
营运资本投资（或收回）	－5520	－552	－607.2	6679.2
年折旧额		2850	2850	2850
年折旧抵税		712.5	712.5	712.5
生产线变现收入				2400
变现时生产线的账面价值				3450
生产线变现损失				1050
生产线变现损失抵税				262.5
现金净流量	－17520	4600.5	5025.3	15502.2
折现系数（9%）		0.9174	0.8417	0.7722
折现值	－17520	4220.499	4229.795	11970.799
净现值	2901.09
折现回收期（年）	2＋（17520－4220.499－4229.795）/11970.799＝2.76
现值指数	（4220.499＋4229.795＋11970.799）/17520＝1.17

由于项目的净现值大于0，所以，该项目具有可行性。

（2）假设单位变动制造成本的最大值为W元，则：智能产品税后付现制造成本各年依次为10W×（1－25%）＝7.5W（万元）、7.5W×1.1＝8.25W（万元）、8.25W×1.1＝9.075W（万元），2016年～2018年各年的现金净流量（万元）分别为：

2016年现金净流量＝4600.5＋20000×（1－25%）－7.5W＝19600.5－7.5W

2017年现金净流量＝5025.3＋22000×（1－25%）－8.25W＝21525.3－8.25W

2018年现金净流量＝15502.2＋24200×（1－25%）－9.075W＝33652.2－9.075W

净现值

＝（19600.5－7.5W）×0.9174＋（21525.3－8.25W）×0.8417＋（33652.2－9.075W）×0.7722－17520

＝19600.5×0.9174－7.5W×0.9174＋21525.3×0.8417－8.25W×0.8417＋33652.2×0.7722－9.075W×0.7722－17520

＝17981.499－6.8805W＋18117.845－6.944W＋25986.229－7.0077W－17520

＝44565.573－20.8322W

根据净现值＝0可知，44565.573－20.8322W＝0，即W＝2139.26（元）

单位变动制造成本上升5%时：

净现值减少额＝20000×5%×（1－25%）×0.9174＋22000×5%×（1－25%）×0.8417＋24200×5%×（1－25%）×0.7722＝750×0.9174＋825×0.8417＋907.5×0.7722＝2083.224（万元）

净现值增长率＝－2083.224/2901.09＝－71.81%

所以，净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝－71.81%/5%＝－14.36。